編者按：日前，2022青島·全球創(chuàng)投風(fēng)投大會(huì)在青島開幕。此次大會(huì)以“創(chuàng)投風(fēng)投創(chuàng)時(shí)代，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)未來—打造創(chuàng)新發(fā)展新引擎—構(gòu)筑科技策源新高地”為主題，百余位國際、國內(nèi)主流投資機(jī)構(gòu)代表、專家、智庫相聚青島，共商、共享、共探新時(shí)代格局下創(chuàng)投、創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，為中國創(chuàng)投風(fēng)投的“內(nèi)外循環(huán)”之路破題。

會(huì)上，啟明創(chuàng)投合伙人周志峰發(fā)表題為《硬科技的長(zhǎng)期投資邏輯》的演講，分享了啟明創(chuàng)投的投資成果、對(duì)硬科技的理解，介紹了技術(shù)發(fā)展的3個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)和5個(gè)階段等。以下系經(jīng)精編整理的演講內(nèi)容。

啟明創(chuàng)投合伙人周志峰

大家好，啟明創(chuàng)投2020年初至今，27個(gè)月收獲28個(gè)IPO，從創(chuàng)立至今，啟明創(chuàng)投已投資400多家高速成長(zhǎng)的創(chuàng)新企業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)及消費(fèi)、科技、醫(yī)療健康多板塊搭建了比較專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，進(jìn)行了布局。乘著中國改革開放和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新高速發(fā)展的紅利，我們有幸能夠布局多個(gè)板塊，得到比較好的回報(bào)和成果。中國創(chuàng)投市場(chǎng)前十幾年有一些消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)，我們有幸和小米集團(tuán)（01810.HK）、嗶哩嗶哩（NASDAQ:BILI, 09626.HK）等企業(yè)同行。

近七八年，中國明顯發(fā)生很多科技模式的轉(zhuǎn)換，越來越多的創(chuàng)新機(jī)會(huì)在科技板塊和醫(yī)療健康板塊，這兩塊我們也是在十五六年前就已經(jīng)開始搭建布局，所以有很多積累。我們?cè)诳萍碱I(lǐng)域系統(tǒng)地投資了人工智能、無人駕駛、機(jī)器人、芯片等方向，典型企業(yè)包括文遠(yuǎn)知行、優(yōu)必選、壁仞科技等。醫(yī)療健康也是中國非常重要的一個(gè)板塊，啟明創(chuàng)投也是最早進(jìn)入該領(lǐng)域的一家投資機(jī)構(gòu)，投資了康希諾生物（688185.SH, 06185.HK）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ, 03347.HK）等百余家企業(yè)。

我們多賽道均衡發(fā)展和布局的方式，能夠讓我們?cè)诳萍汲绷髯儞Q中一直保持常青，得到穩(wěn)定的高回報(bào)。在過去兩年，我們收獲了28個(gè)IPO，主要分布在科技和醫(yī)療健康等領(lǐng)域，這是我們啟明創(chuàng)投取得的一些成就和成績(jī)。

另外一方面，越來越多的公司和企業(yè)重視ESG，除了關(guān)注企業(yè)發(fā)展以外，應(yīng)該更好地肩負(fù)起更大的社會(huì)責(zé)任，去回饋我們的國家。新冠疫情出現(xiàn)之后，啟明創(chuàng)投大家庭上百家企業(yè)一直在以不同方式戰(zhàn)斗在抗疫最前線，像康希諾生物是中國最早成功研制出新冠疫苗的企業(yè)，仁度生物（688193.SH）也自主研發(fā)了高通量新冠病毒檢測(cè)方式和技術(shù)。還有其他一些企業(yè)，包括像無人化解決方案的機(jī)器人、無人車等等，能夠給我們防疫區(qū)提供必要的、安全的醫(yī)療和生活服務(wù)，這些都是我們?cè)诳挂叻矫孀龀龅囊恍┡Α?/span>

另外一塊也是我們近幾年花了很多時(shí)間，在國家一些大的宏觀發(fā)展方向上貢獻(xiàn)力量。2021年，啟明創(chuàng)投和中國扶貧基金會(huì)聯(lián)合推出了“中國鄉(xiāng)村振興創(chuàng)業(yè)者支持計(jì)劃”，啟明創(chuàng)投承諾捐贈(zèng)不少于一億元人民幣，和中國扶貧基金會(huì)一起去助力那些有夢(mèng)想和有責(zé)任感的基層的年輕人，促進(jìn)中國鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升中國鄉(xiāng)村社會(huì)服務(wù)水平。這是啟明創(chuàng)投在ESG方面做的一些努力。

01/
什么是硬科技？

今天和大家分享的主題是“硬科技”，我們的一些底層邏輯和思考。什么叫“硬科技”？經(jīng)常有人會(huì)問我“硬科技”的定義是什么？我們可以從兩個(gè)角度去看。

一個(gè)角度是大家通常會(huì)把硬科技與所謂的高科技、黑科技以及科幻作品中想象的未來科技混淆。黑科技一般指的是技術(shù)還處在基礎(chǔ)研發(fā)的早期，普通人還未享受到的科技，離我們?nèi)粘Ｉ畋容^遠(yuǎn)的。科幻更多是人類的幻想，希望有一天能夠?qū)崿F(xiàn)。

“硬科技”是一個(gè)真實(shí)的去引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的具有重大支撐作用的關(guān)鍵核心技術(shù)。第一它有創(chuàng)新性，一定是跟前一代技術(shù)相比有很大的顛覆性；第二是基石性，新的技術(shù)可以來構(gòu)建一個(gè)基礎(chǔ)架構(gòu)，當(dāng)這個(gè)架構(gòu)構(gòu)建好之后，在上面可以發(fā)展出很多應(yīng)用和行業(yè)的解決方案；最后還要具有引領(lǐng)性，它不是一個(gè)很小的、單點(diǎn)的東西，通常會(huì)帶出一個(gè)完整的生態(tài)系統(tǒng)，為人類社會(huì)廣泛使用。

另外一個(gè)角度看硬科技，是從投資的視角來看。硬科技企業(yè)通常技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高，要很長(zhǎng)時(shí)間的R&D（研發(fā)）的投入，反而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)其他類型的企業(yè)是比較小的，因?yàn)橛部萍嫉膭?chuàng)新一旦實(shí)現(xiàn)，給人類社會(huì)帶來的價(jià)值是非常明顯的，普通老百姓都能夠看到、意識(shí)到，因此它的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較低，所以硬科技的創(chuàng)業(yè)企業(yè)更多要解決的是早期的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。滿足這樣幾個(gè)條件和定義，我們稱之為硬科技。

02/
歷史不簡(jiǎn)單重復(fù)
卻押著相同的韻腳

我本人特別喜歡看歷史類書籍，歷史能夠讓我們看到大的模式，讓我們真正去理解世界發(fā)展底層的邏輯、驅(qū)動(dòng)力到底是什么。所以我很喜歡這樣一句話，今天跟大家做一個(gè)分享，這句話叫“歷史不簡(jiǎn)單重復(fù)，卻押著相同的韻腳”，這句話是來自于馬克·吐溫。

我覺得這句話說得非常好，尤其在當(dāng)下有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，因?yàn)榇蠹叶贾溃^去兩三年整個(gè)社會(huì)、整個(gè)人類都充滿了越來越多的不確定性和隨機(jī)性，系統(tǒng)內(nèi)、系統(tǒng)外多種因素耦合在一起，這個(gè)時(shí)候，我們就更需要大尺度地思考事物發(fā)展的本質(zhì)規(guī)律，你才能從容面對(duì)今天這么多的變化和未知。

在過去的20年，尤其是在中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)候，不管是企業(yè)家還是投資人，都喜歡用歸納法做思考，歸納法是基于過往的經(jīng)驗(yàn)，是比較感性、直覺性的思考，以前怎么做成功的，現(xiàn)在面臨新的問題還這么做。但是在當(dāng)下，我們面臨更多不確定性的時(shí)候，以前的一些經(jīng)驗(yàn)全都失效了，我們更需要理性思考，真正拉大尺度看清規(guī)律、做出選擇，解決當(dāng)下的挑戰(zhàn)。

所以在科技領(lǐng)域，我們堅(jiān)持努力去理解大的趨勢(shì)。其中第一個(gè)，我們認(rèn)為科技發(fā)展都是周期性的。人類就是這樣，不斷有新的科技趨勢(shì)出現(xiàn)，有它自己的周期，當(dāng)周期走到終點(diǎn)的時(shí)候，就會(huì)有一個(gè)新的科技趨勢(shì)涌現(xiàn)，再去重復(fù)這樣的周期。

在任何一個(gè)周期中，我們認(rèn)為它是分上下半場(chǎng)的，上半場(chǎng)新的技術(shù)趨勢(shì)通常在干一件事，就是安裝新一代基礎(chǔ)設(shè)施，就像修建一個(gè)建筑的地基。當(dāng)這個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施安裝好以后，這個(gè)科技趨勢(shì)會(huì)進(jìn)入到下半場(chǎng)，下半場(chǎng)會(huì)看到基于上半場(chǎng)鋪設(shè)的全新的基礎(chǔ)設(shè)施，部署前所未見的新應(yīng)用。

如果你在上半場(chǎng)試圖做新應(yīng)用的部署，大概很難成功，同樣如果已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)后，也不會(huì)再有太多基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù)組件的創(chuàng)業(yè)和投資機(jī)會(huì)。所以一定要大尺度去看科技趨勢(shì)的發(fā)展，有效識(shí)別我們到底處于上半場(chǎng)還是下半場(chǎng)。

我總結(jié)了一下二戰(zhàn)后人類科技發(fā)展最快的60年的這種周期性更迭。第一個(gè)大的技術(shù)趨勢(shì)叫信息技術(shù)，或者叫做計(jì)算機(jī)技術(shù)，很明顯它是有上半場(chǎng)和下半場(chǎng)的。

全球的創(chuàng)新中心美國硅谷，為什么叫硅谷？今天一想到硅谷，是很多個(gè)領(lǐng)域的科技企業(yè)的總部，但是在硅谷誕生的時(shí)候，60年代中下期，硅谷是美國或全球的集成電路的中心。在整個(gè)70年代到80年代初期，基本是信息技術(shù)或者計(jì)算機(jī)技術(shù)的上半場(chǎng)，在上半場(chǎng)也很自然涌現(xiàn)出了新的偉大的企業(yè)，例如今天依然是全球最大的芯片公司之一的英特爾，就是在1968年隨著硅谷的誕生而誕生的企業(yè)。

到了80年代，開始進(jìn)入信息技術(shù)的下半場(chǎng)，因?yàn)楫?dāng)處理器、內(nèi)存等這些基礎(chǔ)設(shè)施比較成熟之后，很自然開始在終端和軟件應(yīng)用上有了更多的創(chuàng)新，像喬布斯就是用發(fā)展比較成熟的上半場(chǎng)的芯片技術(shù)推出了蘋果的個(gè)人電腦系統(tǒng)和軟件，比爾蓋茨基于上半場(chǎng)發(fā)展比較成熟的基礎(chǔ)設(shè)施推出了微軟的操作系統(tǒng)，埃里森推出了甲骨文數(shù)據(jù)庫軟件。

進(jìn)入到90年代，新的科技趨勢(shì)是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。在90年代，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的上半場(chǎng)，我們看到新一代光通信基礎(chǔ)設(shè)施的搭建，這時(shí)一些網(wǎng)絡(luò)的底層技術(shù)的偉大公司誕生，像思科和華為。到2000年以后，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)走到它的下半場(chǎng)，新的應(yīng)用琳瑯滿目涌現(xiàn)，隨之誕生了許多偉大的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用企業(yè)，美國有谷歌、臉書等，中國有騰訊、阿里巴巴、百度等。

今天我們身處于數(shù)智技術(shù)的科技趨勢(shì)中，是以海量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的智能技術(shù)。我們可以看到，從2015年到未來10至15年，將是數(shù)智技術(shù)的上半場(chǎng)，主要是數(shù)智技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施的鋪設(shè)，這也就是為什么投資機(jī)構(gòu)在今天更傾向于投資硬科技的原因。10年之后，上半場(chǎng)的新一代數(shù)智基礎(chǔ)設(shè)施搭建完善，是否才會(huì)真正迎來元宇宙和Web3.0這些顛覆性應(yīng)用的爆發(fā)？大家可以去思考。

上面主要是大尺度看科技趨勢(shì)10年、20年、30年的發(fā)展規(guī)律。具體到單個(gè)技術(shù)，更微觀的層面，我也講一下其發(fā)展的規(guī)律。一個(gè)技術(shù)，在發(fā)展過程中要去識(shí)別它的三個(gè)點(diǎn)：技術(shù)奇點(diǎn)、市場(chǎng)引爆點(diǎn)、創(chuàng)新擴(kuò)散點(diǎn)。

技術(shù)奇點(diǎn)之前，會(huì)有漫長(zhǎng)的基礎(chǔ)研究期，這時(shí)候不適合創(chuàng)業(yè)公司或投資基金參與，更多是科研機(jī)構(gòu)、大學(xué)以及極少數(shù)科技巨頭的前沿技術(shù)研究實(shí)驗(yàn)室做的工作。我經(jīng)常開玩笑說，你想看某個(gè)技術(shù)是否已經(jīng)發(fā)展到技術(shù)奇點(diǎn)，只需要到頂尖大學(xué)看該技術(shù)名稱是不是依然出現(xiàn)在很多實(shí)驗(yàn)室門口的課題說明板上，如果很頻繁出現(xiàn)，說明它還處于一個(gè)基礎(chǔ)研發(fā)期。

過了技術(shù)奇點(diǎn)，進(jìn)入應(yīng)用研發(fā)期，研發(fā)轉(zhuǎn)向應(yīng)用落地的探索，這可能需要兩三年時(shí)間，然后應(yīng)用研發(fā)期發(fā)展為示范期，少量標(biāo)桿應(yīng)用出現(xiàn)，讓市場(chǎng)看看這個(gè)技術(shù)到底有什么顛覆性。

然后市場(chǎng)引爆點(diǎn)出現(xiàn)，一般會(huì)伴隨有一些標(biāo)志性事件，吸引社會(huì)的關(guān)注。市場(chǎng)引爆點(diǎn)后，通常在金融、醫(yī)療和政府公共部門這三個(gè)有較高利潤(rùn)率或較高IT預(yù)算的行業(yè)先行落地，然后再慢慢進(jìn)入一個(gè)創(chuàng)新擴(kuò)散點(diǎn)，擴(kuò)散到無處不在。

我們認(rèn)為在技術(shù)奇點(diǎn)和市場(chǎng)引爆點(diǎn)之間，誕生的是掌握較高核心技術(shù)能力的創(chuàng)業(yè)公司。這些高技術(shù)型公司，是有機(jī)會(huì)慢慢發(fā)展成為平臺(tái)型企業(yè)的。

而到了市場(chǎng)引爆點(diǎn)之后和創(chuàng)新擴(kuò)散點(diǎn)之前，出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)公司更多是行業(yè)應(yīng)用型公司，本身不見得有很強(qiáng)大的技術(shù)壁壘，但是非常善于用這個(gè)新技術(shù)去深挖行業(yè)應(yīng)用。以上就是技術(shù)發(fā)展的3個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)和5個(gè)階段。

03/
穿越周期去投資
需要把握技術(shù)發(fā)展規(guī)律

舉幾個(gè)例子，讓大家更感性地理解。以人工智能為例，技術(shù)奇點(diǎn)是2012年出現(xiàn)了跨時(shí)代的AlexNet卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。2012年后，在中國開始出現(xiàn)了一些人工智能創(chuàng)業(yè)公司，這些公司都是微軟亞研院、中科大、港科大背景的、掌握前沿核心技術(shù)的團(tuán)隊(duì)。在這個(gè)階段，我們領(lǐng)先資本市場(chǎng)的關(guān)注、及早布局了云知聲、優(yōu)必選、文遠(yuǎn)知行等今天已經(jīng)成長(zhǎng)為大獨(dú)角獸的AI企業(yè)。

到了2016年，AlphaGo戰(zhàn)勝李世石是市場(chǎng)引爆點(diǎn)出現(xiàn)的標(biāo)志，之后人工智能走向早期的應(yīng)用落地，我們投資了更多的專注于某個(gè)行業(yè)或者場(chǎng)景的AI公司。

到了今天，人工智能來到了創(chuàng)新擴(kuò)散點(diǎn)，未來10年人工智能還有很多機(jī)會(huì)，只不過跟之前10年的投資機(jī)會(huì)或創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)已經(jīng)有根本的改變。

隱私計(jì)算也是近年涌現(xiàn)的一個(gè)新技術(shù)。人工智能等新技術(shù)都依賴于海量數(shù)據(jù)的融合，但數(shù)據(jù)隱私也隨之變成了越來越嚴(yán)重的問題。像隱私泄露后的罰款等法律約束，不是一個(gè)解決人類核心問題的好思路，我們還是要發(fā)展更顛覆性的技術(shù)去解決這個(gè)挑戰(zhàn)。隱私計(jì)算可以達(dá)到對(duì)數(shù)據(jù)“可用、不可見”的目的，從而實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)價(jià)值的轉(zhuǎn)化和釋放。我們認(rèn)為隱私計(jì)算技術(shù)的發(fā)展，已經(jīng)過了技術(shù)奇點(diǎn)，正在示范期，啟明創(chuàng)投提前布局了锘崴科技等企業(yè)。

量子計(jì)算的發(fā)展，正在經(jīng)過技術(shù)奇點(diǎn)，從基礎(chǔ)研發(fā)期向應(yīng)用研發(fā)期轉(zhuǎn)換，期待在未來幾年進(jìn)入示范期。

Web3.0也是最近非常熱的詞，我覺得它也還是處于應(yīng)用研發(fā)期，沒有真正出現(xiàn)一些對(duì)人類生活有重大影響的示范性應(yīng)用。我們能夠?qū)崒?shí)在在體驗(yàn)到顛覆性應(yīng)用范例，可能還需要兩三年。

元宇宙也是處于應(yīng)用研發(fā)期，還需要技術(shù)不斷改善，通過一兩個(gè)示范點(diǎn)、有足夠影響力的應(yīng)用，才能推動(dòng)元宇宙向擴(kuò)散落地。

對(duì)于啟明創(chuàng)投而言，我們?cè)谕顿Y硬科技的過程中，一直在進(jìn)行大尺度探索和底層思考，做一個(gè)觀潮者，才能預(yù)判趨勢(shì)、提前布局。擁有對(duì)規(guī)律的理解，當(dāng)科技持續(xù)迭代變化時(shí)，我們才能跨越周期去投資。最后，硬科技跟其他的科技領(lǐng)域相比，它的技術(shù)發(fā)展周期較長(zhǎng)，所以它特別需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者和投資人有足夠的耐心。我們將耐心陪伴創(chuàng)業(yè)者走完這個(gè)歷程，當(dāng)好領(lǐng)航員和陪跑者。

以上就是啟明創(chuàng)投對(duì)于硬科技的一些思考和分享，非常謝謝大家！