編者按：2022年底，第一財經(jīng)舉辦了中國資本年會，邀請了十余位專家學者、意見領袖，共同揭曉并解讀了2022第一財經(jīng)十大年度熱詞。
啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰作為解讀嘉賓，講述了硬科技的內(nèi)涵及投資邏輯，2022年該領域的投資機遇與挑戰(zhàn)，并對2023年的發(fā)展做出展望。他指出，硬科技的底蘊就是科學和創(chuàng)新；就是引進和培養(yǎng)世界級的人才，和國際接軌；用長期主義取得中國科技創(chuàng)新的技術(shù)實力。
啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰
以下系經(jīng)精編整理的演講實錄：
觀眾朋友們大家好，我是啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰，非常榮幸能作為第一財經(jīng)年度熱詞的解讀嘉賓，一起見證和記錄2022年中國產(chǎn)業(yè)升級和資本市場高質(zhì)量發(fā)展。
我要解讀的年度熱詞是——硬科技。
開始解讀之前，我先簡單介紹一下自己。我在啟明創(chuàng)投主要負責硬科技方向的早期投資。我在2004年進入創(chuàng)業(yè)投資領域，截至2022年已是第18年。在此之前，我在華爾街的投行負責高科技公司的上市和并購業(yè)務長達7年，再之前在美國的硅谷，從事了7年的存儲芯片設計和半導體晶圓廠管理工作。換句話說，我給自己打的標簽是18年的硬科技投資人、華爾街投行從業(yè)者和曾經(jīng)的半導體工程師。
我們先來解讀一下什么是“硬科技”。所謂硬科技，指的是研發(fā)周期長、投入成本高的核心技術(shù)。硬科技大多具備較高的技術(shù)門檻與清晰的應用場景，對帶動各行各業(yè)長期的經(jīng)濟發(fā)展、提升國家在全球的核心競爭力起到重要作用。
目前來看，中國硬科技企業(yè)所覆蓋的細分賽道主要包括：芯片、人工智能、機器人、基礎和工業(yè)軟件、自動駕駛、新能源等等。這些都是我和我的團隊在啟明創(chuàng)投的投資方向。在這些領域里，過去10年來我們已經(jīng)投資了超過80家公司，其中有23家公司成為獨角獸，28家公司已經(jīng)上市或正在上市的過程中。
01/
硬科技是核心技術(shù)或服務
投資需講求順勢而為
接下來，我想從硬科技創(chuàng)業(yè)的自主創(chuàng)新，和怎樣做硬科技方向的投資這兩個不同的維度來做一個解讀。
經(jīng)常有人問我，互聯(lián)網(wǎng)和智能手機是不是硬科技？中國在這兩個領域里面已經(jīng)打造了很多個世界知名品牌，在世界范圍內(nèi)都處于領先地位。在我看來，首先硬科技它不是一個面對消費者的終端產(chǎn)品，它是賣給企業(yè)客戶的一種核心技術(shù)或服務。它的商業(yè)模式是2B的。而手機和互聯(lián)網(wǎng)服務是直接賣給消費人群，它們的商業(yè)屬性是2C的。
在手機和互聯(lián)網(wǎng)服務里面有用到很多核心的硬科技。比如說華為或小米的手機里面的核心基帶芯片來自高通，或華為的海思，這些芯片需要臺積電用5納米的工藝生產(chǎn)出來，手機里面的內(nèi)存芯片來自三星，操作系統(tǒng)來自谷歌，互聯(lián)網(wǎng)服務的底層是云計算，云計算里面的服務器芯片來自Intel和AMD，操作系統(tǒng)來自Linux，數(shù)據(jù)庫用的是IBM、Oracle，也有些來自華為和阿里。
硬科技是沒有文化屬性的，它和世界公認的標準和生態(tài)接軌。產(chǎn)品技術(shù)、上下游生態(tài)的支持和性價比決定一切。比如說通信行業(yè)的5G，華為的5G基站技術(shù)已經(jīng)世界領先，在世界通用。既然技術(shù)決定一切，那么技術(shù)的核心來自世界級的人才。擁有世界級的大量人才決定了在硬科技方向未來發(fā)展的可能。人才來自頂級硬科技公司，他們有豐富的工作經(jīng)驗，亦來自頂級的大學院校，也有來自海外的引進人才。這些都需要時間，也需要大量的資金。但是在硬科技領域光有錢并不夠，在我的經(jīng)驗中，也很難彎道超車。
從投資角度來看“硬科技”。我想到的是孫子兵法里有句話叫“求之于勢”，成語里也有“順勢而為”。雷軍的名句“風來了，豬也能飛到天上”的風，也是勢。作為早期投資人，當我們在做硬科技投資的時候，需要考慮的是團隊的創(chuàng)業(yè)精神和能力，產(chǎn)品和技術(shù)的創(chuàng)新性，終端市場對產(chǎn)品的接受度和資本市場對這類公司的支持力。簡單來說就是對團隊、產(chǎn)品、市場和資金四個維度的評估。
把“硬科技”作為投資方向?qū)ξ业囊饬x就是中國人喜歡說的“勢”。在這四個維度里“勢”代表的是除了產(chǎn)品外的三個維度——客戶的需求度、資金方的支持度、創(chuàng)業(yè)人才的豐富度。這三個度的背后，都和政府的政策支持力度密不可分。投資硬科技背后的“勢”是過去10年來逐漸形成的。
比如，我剛?cè)胄械臅r候，投資半導體是一個冷門的方向。但是我在2005年投資的芯原半導體（688521.SH），2006年投資的瀾起半導體（688008.SH），10多年來他們堅持不懈在半導體領域打拼，終于熬到了國家近年來在政策上對硬科技的大力支持，登陸科創(chuàng)板，得到了客戶的認可?？苿?chuàng)板的開幕，以及現(xiàn)在香港交易所在籌備的18C規(guī)則，就是資金方的“勢”。換句話說，硬科技行業(yè)的投資在國內(nèi)迎來了春天。
02/
硬科技在2022年面臨的機遇與挑戰(zhàn)
2022年對于硬科技來說，有機遇也有挑戰(zhàn)。在機遇上，我們看到國內(nèi)的科創(chuàng)板繼續(xù)蓬勃發(fā)展。2022年前三季度，有近100家公司成功掛牌上市，融到了超過2000億元人民幣的資金，創(chuàng)造了14700多億元的市值。國內(nèi)的新能源汽車成為全世界最大的新增市場，占全球50%的市場比例。國內(nèi)銷售量排名前十的新能源汽車品牌內(nèi)，除了特斯拉之外，其他9家都是國內(nèi)品牌。這個對于其他相關(guān)的電動車領域的硬科技公司，比如自動駕駛、芯片和傳感器都有著巨大的意義。
過去幾年，在疫情中，全世界缺芯，半導體芯片變成了一個在世界經(jīng)濟、地緣政治、核心技術(shù)的供應鏈中的核心產(chǎn)品。沒有了一顆小小的芯片，小到家用電器，大到電動汽車，都不能生產(chǎn)出來。
未來30年，人類科技創(chuàng)新最有潛力的方向就是人工智能。中國在人工智能領域的技術(shù)積累已經(jīng)全球領先。人工智能的發(fā)展依靠三個因素：算法、數(shù)據(jù)和算力。其中，算力依靠的是高端的計算芯片的供應。這些芯片的核心技術(shù)目前中國還是落后的。我認為在國內(nèi)做高端芯片的投資是有很好的機會的。政策上，在二十大的指導精神里，科技創(chuàng)新也是實體經(jīng)濟發(fā)展的核心。
在挑戰(zhàn)方面，2022年國內(nèi)經(jīng)濟減速明顯。疫情對于新業(yè)務的簽單和產(chǎn)品的供應鏈和交付的挑戰(zhàn)都非常大。全球性的通脹和美聯(lián)儲采取的快速加息讓資本市場的2022年度回報為負，在這個經(jīng)濟周期下行的大背景下，創(chuàng)業(yè)公司融資普遍困難。我們也看到美國的商務部在2022年10月份提出了芯片和科學法案來限制高端芯片制程技術(shù)和人才引進中國的舉措。臺積電也非常高調(diào)地在美國啟動了一個400億美元的高端制程晶圓廠的設立。整體來說，市場的投資意愿降低，未來在硬科技和高端人才的全球性競爭將會加劇。
展望2023年以及未來10年，我認為發(fā)展硬科技還會是一個國家政策、資本市場和風險投資的主旋律。如同前面所說，硬科技的底蘊就是科學和創(chuàng)新；就是引進和培養(yǎng)世界級的人才，和國際接軌；用長期主義取得中國科技創(chuàng)新的技術(shù)實力。謝謝大家。
來源 | 第一財經(jīng)
