編者按：日前，啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰接受第一財經(jīng)專訪，分享了在早期鎖定優(yōu)質(zhì)公司的投資方法論及投資人所需的能力與經(jīng)驗。他亦針對半導體行業(yè)所處的周期及其產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀展開分析。談及目前備受關(guān)注的生成式人工智能領(lǐng)域，他介紹了啟明創(chuàng)投在通用和垂直大模型領(lǐng)域的布局。啟明創(chuàng)投微信公眾號經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰
由于二級市場低迷，一二級市場估值倒掛的現(xiàn)象近年屢見不鮮，Pre-IPO輪投資也成為某種意義上的“豪賭”。在此背景下，創(chuàng)投機構(gòu)也需要腳踏實地挖掘價值、創(chuàng)造價值。
啟明創(chuàng)投深諳這一點。自2006年成立至今，啟明創(chuàng)投與數(shù)百家初創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生了連接。
“很多時候我覺得不是二級市場估值過低，而是一級市場估值過高，是一級市場不夠理性。”專注于科技領(lǐng)域的啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰在接受第一財經(jīng)專訪時表示。
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“投得早”與“看得準”
“投得早”和“看得準”是創(chuàng)投機構(gòu)的“安全牌”。啟明創(chuàng)投官網(wǎng)顯示，啟明創(chuàng)投的投資70%集中于A、B輪。
“投資要選擇非常好的團隊、在非常早的時候進去。”葉冠泰回憶道，“小米集團（01810.HK）是一個成功投資案例。我們從2009年的天使輪就開始投資，當時雷軍的團隊只有7個人，他們第一輪只融了500萬美元。小米集團上市的那一年，收入大概在千億元人民幣級別，員工人數(shù)上萬人。”
在早期鎖定優(yōu)質(zhì)公司并非一件易事。葉冠泰認為，產(chǎn)品能否做出來，和產(chǎn)品未來的市場空間，決定了一家企業(yè)是否值得被投資。而這兩點需要投資人對產(chǎn)品、行業(yè)、市場趨勢都具備一定專業(yè)度和經(jīng)驗。
以葉冠泰早年投資的瀾起科技（688008.SH）為例，基于在半導體領(lǐng)域多年的工作和投資經(jīng)驗，葉冠泰深知英特爾CPU需要搭配瀾起科技當時正在研發(fā)的DRAM控制芯片產(chǎn)品，因此對該產(chǎn)品的未來市場空間很有信心。
不過，該款產(chǎn)品瀾起科技花了六年才做出來。與瀾起科技一同堅守的背后，對瀾起科技創(chuàng)始人楊崇和的信任是一方面，另一方面，在這六年里，投資機構(gòu)也給瀾起科技帶來一些實際的支持?！氨热鐬懫鹂萍己陀⑻貭朇PU做對接的時候，我們提供了很多技術(shù)上的幫助；在融資的時候我們給他們背書，在需要資金的時候給他們更多資金；在討論戰(zhàn)略的時候，我們也給他們很多理念。在這個過程中，我們就變成了‘親朋好友’?！比~冠泰稱。
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布局AI多個細分領(lǐng)域
半導體屬于周期性行業(yè)，目前仍處于本輪周期底部。
葉冠泰浸潤半導體行業(yè)多年，他認為，一方面，此前由于芯片短缺，產(chǎn)能大量增加，導致需求回落后半導體行業(yè)產(chǎn)能過剩；另一方面，智能手機產(chǎn)品逐漸成熟，消費者更新?lián)Q代周期拉長，部分高端產(chǎn)能、創(chuàng)新技術(shù)還未達到量產(chǎn)使用的時間點。
“我們現(xiàn)在看到有些晶圓廠放慢了擴產(chǎn)的速度，比如有些宣布要在兩三年內(nèi)建成10萬片的產(chǎn)能，現(xiàn)在可能只會建2萬片產(chǎn)能，其他8萬片暫且擱置?！比~冠泰告訴第一財經(jīng)，從2022年下半年開始到2023年上半年，新產(chǎn)能擴張速度有明顯下降。
這也會在一定程度上影響半導體設(shè)備廠商的業(yè)績?！敖衲晗掳肽昃涂梢钥闯鰜?，其實半導體設(shè)備廠商的成長率沒有去年那么快。明年上半年還會繼續(xù)體現(xiàn)，可能會在明年下半年消化得差不多?！?/span>
在正在到來的生成式人工智能時代，啟明創(chuàng)投也陸續(xù)布局智譜AI、無限光年等多家人工智能領(lǐng)域企業(yè)。“人工智能現(xiàn)在還在布局大模型的階段，通用大模型有通用的市場，垂直大模型有垂直的市場?！比~冠泰表示，“在醫(yī)療及金融垂直AI模型領(lǐng)域，我們投資了無限光年；智譜AI更多針對認知智能通用模型，我們也開始關(guān)注多模態(tài)AI，包括圖片、視頻、音頻的AI等。未來一兩年內(nèi)，伴隨基礎(chǔ)設(shè)施的完善，大模型在應(yīng)用端的機會也會顯現(xiàn)，它們會用到這些公司的基礎(chǔ)模型，再推向To B市場。此外，AI基礎(chǔ)算力能夠讓AI更有效率地使用GPU和節(jié)省成本，在大模型基礎(chǔ)算力領(lǐng)域，我們投資了無問芯穹。”
來源 | 第一財經(jīng)
作者 | 馮麗君
