2016年6月16日，由清科集團(tuán)、投資界聯(lián)合主辦的“第十屆中國有限合伙人峰會(huì)”在北京舉行，知名FOFs、上市公司、富有家族及個(gè)人、險(xiǎn)資、私人銀行、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、政府引導(dǎo)基金等優(yōu)質(zhì)LP與國內(nèi)一流VC/PE機(jī)構(gòu)聚集一堂，就中國LP市場趨勢、財(cái)富管理、GP募資、政府引導(dǎo)基金和險(xiǎn)資等多角度探討。

　　2015年是中國資本市場風(fēng)云激蕩的一年，A股經(jīng)歷了前所未有的戲劇性轉(zhuǎn)折，中國經(jīng)濟(jì)處在一場新大變局中。2016年資本市場逐漸成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要支柱，面對市場發(fā)展積累的問題和改革帶來的新情況，LP如何應(yīng)對市場找到GP呢？以下是第四專場“資本市場變革之年，LP遴選GP有何變化？”演講實(shí)錄。

我是啟明創(chuàng)投合伙人鄺子平，我們是一個(gè)GP，主要在TMT、醫(yī)療等等幾個(gè)行業(yè)里面投資既管美元也管人民幣。

我們看一個(gè)企業(yè)，希望企業(yè)家能夠跟我們闡述未來的商業(yè)模式，發(fā)展的策略。一些同事說，哪一個(gè)企業(yè)這么早期能夠把這個(gè)東西說的清楚呢？但我還是希望它能夠把這個(gè)事情說清楚。并不是希望他以后肯定按這個(gè)做，但是如果今天在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，說不清，好像你自己沒有想透。但是作為一個(gè)企業(yè)到后面它最后是做2C的模式的，到最后覺得這個(gè)不靠譜，變成2B的模式，很成功，我覺得很好，策略的改變是根據(jù)時(shí)間，根據(jù)形式，根據(jù)不同的因素做了一個(gè)很聰明的轉(zhuǎn)變。

如果根本沒有2B的市場，一門心思做到死，我告訴投資人，告訴VC做2C最后做死了，不轉(zhuǎn)型，反而覺得企業(yè)家沒有用。對我來講無論是一千萬出去還是五百萬出去，以后投一千萬賺五千萬回來就可以了，至于2B、2C無所謂，但是對于LP來講是否對這個(gè)事情更糾結(jié)一些，既然投了一個(gè)希望你做早期的，你說做早期兩年以后覺得沒有什么機(jī)會(huì)，把50%的錢基本投到一些里面去，給你賺錢了，你會(huì)很傷心嗎？

從整個(gè)行業(yè)趨勢上，大家有沒有覺得這個(gè)行業(yè)在LP的關(guān)注點(diǎn)，最近一年左右，一兩年，有比較大的一些轉(zhuǎn)變？在座的都這個(gè)行業(yè)里面，都耕耘的時(shí)間比較長了。我舉一些例子，這點(diǎn)上人民幣基金，我聽到比較少提的，基金的規(guī)?？赡芪覀冊谶@個(gè)事情上面溝通會(huì)更多一些，我們從開始去做美元基金，剛開始是兩億美元，后來悄悄做成三億出頭，后來四億、五億，最近一個(gè)是六億多。

對于美元LP，早年對于基金規(guī)模的增加是一個(gè)非常非常惡劣的表現(xiàn)，最近也發(fā)現(xiàn)大家不是非得這么做，同行業(yè)越做越大，同行的LP也都?xì)g天喜地的在給他們投資，好像大家也不太介意這個(gè)事情了，人民幣這邊，早期簽人民幣的團(tuán)隊(duì)都是散加加，做到五年再加加很信任你，現(xiàn)在做到七八年都多起來了，趨勢上有沒有一些感覺？

人民的LP對于投早一點(diǎn)這個(gè)項(xiàng)目需要成長成熟退出的時(shí)間長一點(diǎn)，已經(jīng)越來越接受，覺得投早點(diǎn)，可以有更好的回報(bào)，但是對于失敗的容忍度，這一點(diǎn)還沒有像美元LP那樣看大盤子，都說投早期的，投十個(gè)有兩個(gè)紅的，有四個(gè)一般般，再掛掉四個(gè)無所謂，但是掛的都在紅以前，我們每天開會(huì)議的時(shí)候開匯報(bào)掛的而不是紅的，這點(diǎn)對于失敗的容忍？