文章摘要

邏輯一：中國新經(jīng)濟(jì)正在走出與美國不同的創(chuàng)新路徑

邏輯二：能在開放的創(chuàng)新環(huán)境中競爭的中國企業(yè)，具備更長期的投資價值

邏輯三：人口結(jié)構(gòu)變化中，“科技原住民”比重越來越大，帶來持續(xù)的創(chuàng)新紅利

邏輯四：新一代的創(chuàng)業(yè)者群體具備更強的技術(shù)創(chuàng)新能力

邏輯五：市場環(huán)境變化及全球供應(yīng)鏈重組，中國創(chuàng)業(yè)者擁抱新全球化

邏輯六：用戶流量型平臺企業(yè)短期內(nèi)難以再現(xiàn)

邏輯七：共同富裕時代，企業(yè)家在市場配置領(lǐng)域繼續(xù)承擔(dān)創(chuàng)富的使命

邏輯八：ESG已經(jīng)是全球創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新者的通用語言

過去近20年我們所處的投資創(chuàng)新的環(huán)境，到2021年已經(jīng)發(fā)生巨大變化；我們需要對具體的投資機會進(jìn)行深入思考，也要對正在發(fā)生深刻變化的投資技術(shù)與創(chuàng)新的底層邏輯進(jìn)行深入思考。

啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平

投資中國創(chuàng)新，這八個新底層邏輯，正在浮現(xiàn)出來。

01/
中國新經(jīng)濟(jì)正在走出與美國不同的創(chuàng)新路徑

在中國投資新經(jīng)濟(jì)十多年，現(xiàn)在我們明顯感覺中國主動走出一條與美國不同的創(chuàng)新之路。

在監(jiān)管與立法方面，美國政府與科技巨頭的博弈曠日持久，而在中國，相關(guān)法規(guī)出臺會更快。美國的新經(jīng)濟(jì)走到今天問題越來越多，中國所走的不一樣的路，具體怎么做，哪些方面不一樣，有很多值得探究的地方。

比如，在數(shù)據(jù)保護(hù)立法方面更加果斷，這是我們主動的選擇，體現(xiàn)出我們的自信。

全世界的技術(shù)大同，但這些技術(shù)的應(yīng)用是不同的。處理好數(shù)據(jù)共享和數(shù)據(jù)隱私保護(hù)的關(guān)系，非常有利于持續(xù)創(chuàng)新，這需要用技術(shù)去解決。數(shù)據(jù)加密出現(xiàn)更安全和更方便的技術(shù)，讓數(shù)據(jù)在保護(hù)好個人隱私的情況下應(yīng)用起來，也需要有政策引導(dǎo)。

如果數(shù)據(jù)在各平臺之間都必須打通，那些指望流量變現(xiàn)的企業(yè)需要三思了。像早期的頭條和知乎都產(chǎn)生大量的用戶數(shù)據(jù)，并沒有商業(yè)模式。創(chuàng)業(yè)者和投資人相信，數(shù)據(jù)量越大會越值錢，企業(yè)的估值會越來越大，后來這些企業(yè)也確實走通了成功變現(xiàn)的路徑。

數(shù)據(jù)打通是把雙刃劍，大家天天盼著阿里的電商數(shù)據(jù)、微信的社交數(shù)據(jù)趕快打通和開放，從而催生出一批創(chuàng)新企業(yè)出來，但今后誰去積累數(shù)據(jù)？投資企業(yè)的基本邏輯，就是計算一個有效用戶的商業(yè)價值。數(shù)據(jù)都打通開放了，這個賬的算法需要改變。換句話說，如果企業(yè)在進(jìn)行數(shù)據(jù)積累的時候花投資人的錢，以后數(shù)據(jù)是免費共享使用，那么誰愿意早期去做這些數(shù)據(jù)的積累？

在數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合方面，最大的機會在中國。不過需要的時間較長，并且做起來也沒有那么簡單。先以B2B為例，為工業(yè)企業(yè)供應(yīng)原材料和零配件的工業(yè)品渠道，一般而言層級很多，質(zhì)量無法保證，B2B通過互聯(lián)網(wǎng)的手段，能將原有層次繁復(fù)的渠道整合成便捷的平臺，帶來更有效率的流通渠道和供應(yīng)鏈，助力實體經(jīng)濟(jì)。

幫助實體經(jīng)濟(jì)提高效率，不僅是B2B平臺和SaaS(軟件即服務(wù)) ，還有工業(yè)自動化和機器人。自動化設(shè)備越來越多，核心不是為了取代勞動力，而是電子產(chǎn)品的復(fù)雜度、精密度越來越高，工人已經(jīng)難以應(yīng)付了。當(dāng)年都是靠心靈手巧的工人，在生產(chǎn)線上盯著每一個手機有沒有瑕疵、每一個外殼有沒有劃痕，現(xiàn)在肉眼根本看不過來了，必須通過機器來檢測。在中國先進(jìn)制造是很重要的長期投資方向。

有利于生產(chǎn)力的新技術(shù)，在中國可以得到更快的推廣。利用新技術(shù)方面，中國確實是全球最開放包容的。中國有很多酒店、餐館使用服務(wù)機器人，從開始公認(rèn)為是“噱頭”，到現(xiàn)在真正派上了用場。全世界沒有任何一個市場擁有中國這么廣泛和高頻的使用場景，再疊加創(chuàng)新精神和人才，中國的確能產(chǎn)生更大的創(chuàng)新空間。

回到投資邏輯。在美國，VC投資的企業(yè)更“陽春白雪”，技術(shù)更高、更深、更原創(chuàng)，因此看上去市場上并不“流行”。而在中國則會有這些最新技術(shù)的應(yīng)用。比如，波士頓動力做的機器人價格奇高，多年來只是很酷炫的演示，相比之下，中國的創(chuàng)業(yè)者真正把機器人用到實實在在的場景里面，而且造價是能夠被市場接受的，這其中的創(chuàng)新也是非常難能可貴的。

中國企業(yè)與數(shù)字技術(shù)的結(jié)合前景更加廣闊。移動互聯(lián)網(wǎng)的原住民越來越多，因此企業(yè)創(chuàng)立的第一天就會考慮如何去部署IT系統(tǒng)，使用什么工具跟團(tuán)隊溝通。數(shù)字化成為必要的生產(chǎn)要素。越來越多的中小企業(yè)應(yīng)用數(shù)字化平臺，為其服務(wù)的IT系統(tǒng)、數(shù)字化平臺的服務(wù)水平就要提升，與之相關(guān)的，后臺所需要的服務(wù)器越來越復(fù)雜，數(shù)據(jù)中心越來越龐大，需要的芯片越來越多……整個B2B的生態(tài)一環(huán)扣一環(huán)，對數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施也提出更高的要求。

數(shù)字化帶來企業(yè)效率的提升，在中國會有很大的空間。傳統(tǒng)的大企業(yè)，管理的梯級是五六個人匯報給一個人，層層匯報?，F(xiàn)在的科技企業(yè)，一位副總裁帶著十多位技術(shù)領(lǐng)頭人，這些領(lǐng)頭人再各自帶領(lǐng)一個小組。這種更加扁平化的管理方式越來越流行，其中一個重要的原因就是，數(shù)字化的管理工具讓溝通和協(xié)同變得更加容易實現(xiàn)。一個有趣的現(xiàn)象是，不僅科技企業(yè)的效率在提升，而且投資這些企業(yè)的機構(gòu)的效率也在提升。我們所在的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，一位投資人能在二、三十個企業(yè)的董事會里工作，就是因為溝通的效率大大提升，越來越多的董事會在線召開。

中國品牌的崛起是中國創(chuàng)新的新氣象。西方很多大品牌的形成都經(jīng)歷了漫長的過程，很多新的消費品牌在中國三年就崛起。以嶄新的技術(shù)手段、嶄新的傳播手段，很快在用戶群里產(chǎn)生共鳴，激發(fā)品牌效應(yīng)，借助中國一流的供應(yīng)鏈，利用從設(shè)計端到生產(chǎn)端的能力，所產(chǎn)生的新的飲料品牌、新的服裝品牌，五到十年就走完可口可樂、耐克當(dāng)年幾十年所走的道路。

02/
能在開放的創(chuàng)新環(huán)境中競爭的企業(yè)，
具備更長期的投資價值

因為中美脫鉤而產(chǎn)生的替代機會、防止“卡脖子”的機會，在許多領(lǐng)域是立竿見影的短平快的投資機會。中國需要在很多領(lǐng)域做到自主可控，半導(dǎo)體在越來越多的行業(yè)中起到關(guān)鍵作用，每種芯片都可以是一個投資機會。我們也必須意識到，更長期看投資的邏輯不一樣。

中國芯片投資有機會、值得長期看好，有三個原因。第一個原因是人才。越來越多的半導(dǎo)體企業(yè)不但創(chuàng)始人能力超強，團(tuán)隊里也是人才濟(jì)濟(jì)，共同創(chuàng)始人、VP（副總裁）、總監(jiān)同樣很有能力。

第二個原因是市場。中國的半導(dǎo)體市場一直有，只不過當(dāng)年的市場和今天的市場完全不一樣。長期以來，中國進(jìn)口的半導(dǎo)體比原油還要多，但中國絕大部分的芯片都用來組裝和加工，使用這些半導(dǎo)體芯片的決定權(quán)并不在中國。在中國組裝一部蘋果手機，里面用什么芯片的決定是在美國做的。今非昔比，中國電子產(chǎn)品的國產(chǎn)品牌越來越強，產(chǎn)量越來越大，現(xiàn)在用什么樣的芯片，用什么樣的技術(shù)，決定權(quán)在中國新生的半導(dǎo)體企業(yè)及其客戶手里。

第三個原因才是地緣政治。抓住一個機會賺快錢，還是將其視作長期發(fā)展的切入契機？地緣政治帶來的替代機會，有一個窗口期，但時間不會太長。行業(yè)要想走遠(yuǎn)，需要有大量的一流人才靜下心來，踏踏實實地做出國際一流的產(chǎn)品。

半導(dǎo)體是一個典型的全球市場開放創(chuàng)新的行業(yè)，其中人才是一個特別重要的因素。

先進(jìn)的半導(dǎo)體公司里有很多華人工程師，積累了豐富的經(jīng)驗，這些經(jīng)驗有利于在中國的新創(chuàng)企業(yè)里應(yīng)用。

如果中美人才交流不通暢，未來半導(dǎo)體投資在中國能走多遠(yuǎn)是要打上一個問號的。中國工程師人口基數(shù)很大，但具備足夠的相關(guān)工作經(jīng)驗的中高級人才，在一些行業(yè)仍屬稀缺。比如，無人駕駛這類的新興行業(yè)，最好的人才在美國。SaaS軟件開發(fā)、App設(shè)計開發(fā)的人才中國很多。游戲設(shè)計開發(fā)的人才中國不僅充足，而且是世界一流。如果中美關(guān)系對人才流動形成實質(zhì)性的阻礙，會影響不少新興領(lǐng)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

市場亦是如此。假如全球市場分成中國的技術(shù)世界，西方國家的技術(shù)世界，對中國的科技產(chǎn)品出口將是很大的障礙。如果不能用一些全球性的操作系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)，對市場也是巨大的傷害。短期來看，因為過去延續(xù)下來的紅利還在，人才的流動還在，國際標(biāo)準(zhǔn)還能用，再加上地緣政治因素，大量的本土機會出現(xiàn)了。但我們需要把眼光放得長遠(yuǎn)，本土企業(yè)還是需要在一個開放的國際環(huán)境創(chuàng)新和發(fā)展。

此外，如何在行業(yè)的周期起伏中減少資源浪費，也是非常值得思考的問題。與半導(dǎo)體設(shè)計不同，半導(dǎo)體制造行業(yè)需要巨大的資本投入，很難單純依靠私人資本，尤其是創(chuàng)業(yè)投資甚至私募股權(quán)投資。中芯國際和華虹半導(dǎo)體是兩家成功的中國半導(dǎo)體晶圓企業(yè)，即便早期都拿過創(chuàng)業(yè)投資，長期來看這些錢都是杯水車薪，企業(yè)進(jìn)展難以接近國際水平，直到國家大基金大量投入，這兩家企業(yè)才更上一個臺階。大體量資本投入，相對理性的做法是國際分工。

半導(dǎo)體幾十年來都是這樣循環(huán)往復(fù)過來的：現(xiàn)在我們看到的是芯片荒，實際上半導(dǎo)體行業(yè)周期性很強，投資期很長，往往都是需求旺盛的時候去投入，現(xiàn)在砸進(jìn)去幾千億，到產(chǎn)生第一片晶圓出來，已經(jīng)是三、四年以后了，那時候眾多企業(yè)的產(chǎn)能都同時推向市場，很快就造成了過剩，市場會崩盤，之后就會出現(xiàn)很多收購兼并，幾年以后又會出現(xiàn)一個新的成長周期。

03/
人口結(jié)構(gòu)變化中，
“科技原住民”比重越來越大，
帶來持續(xù)的創(chuàng)新紅利  

創(chuàng)新領(lǐng)域吸引用戶的邏輯是，從年輕的“科技原住民”開始，并逐步擴展到更廣大的人群。

消費類的產(chǎn)品，無論是App、社交工具還是消費品，如耳機、手機、掃地機器人等等，依然會追求年輕用戶——從80后、90后到00后。原因如下：一是年輕人花錢的動力比中年人強，接受新生事物的速度最快。他們的問題不是已經(jīng)熟悉的工具為什么還要換，而是有沒有新的工具讓我換一換。

二是新穎的產(chǎn)品，要先找到愿意嘗新的用戶，再推廣到更大范圍的用戶群。針對年輕一代的產(chǎn)品會更新穎、更有趣，這批用戶接受了，才有機會推廣給別的年齡層的用戶。微信就是一個好例子，年輕人開始使用，再推廣到整個社會。

三是讓用戶喜愛產(chǎn)品的年齡不斷延長。對消費品牌而言，一個不變的命題是，如果用戶在18歲的時候就喜愛你的產(chǎn)品，能不能把這個喜愛延伸到今后的幾十年？

我們現(xiàn)在投資的To B公司越來越多。To B產(chǎn)品最重要的用戶是企業(yè)里面的決策者，包括數(shù)據(jù)中心主任、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里IT主管等等，他們多是中年人。一個發(fā)現(xiàn)是，新的數(shù)據(jù)庫格式、開源模式、云端使用、SaaS等等新生事物，中年技術(shù)骨干更容易接受，因為他們年輕的時候就是“科技原住民”，是從大量使用To C的數(shù)字產(chǎn)品成長起來的。

一個國家的創(chuàng)新程度與這個國家的人口年齡結(jié)構(gòu)有關(guān)系。人口年輕，容易產(chǎn)生新生事物。移動互聯(lián)網(wǎng)是年輕人最先使用，嶄新的應(yīng)用第一款未必是好的，一群愿意接受新生事物的發(fā)燒用戶去嘗試、去分享，啟動了新應(yīng)用。大家前赴后繼地嘗試，最終會找到廣受喜歡的產(chǎn)品。這個用戶氛圍助推了創(chuàng)新。日本的DoCoMo是3G移動網(wǎng)絡(luò)的代名詞，是大型運營商的創(chuàng)新，當(dāng)時是中國向日本學(xué)習(xí)。中國進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)時代，創(chuàng)新并不是運營商做出來的，而是創(chuàng)新生態(tài)里的企業(yè)生長出來的。這也可以解釋為什么日本沒有互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，歐洲也沒有。而美國用戶嘗新的熱情高，對新技術(shù)的創(chuàng)業(yè)熱情高，因此中美在互聯(lián)網(wǎng)時代創(chuàng)新最多。

以前我們看一個移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成長，往往就看用戶的增長，看用戶的使用時間，這樣就構(gòu)成了流量，現(xiàn)在新生的應(yīng)用已經(jīng)碰到流量天花板。從這個角度看，最近一些大的政策調(diào)整，譬如反壟斷，對一些創(chuàng)新企業(yè)或許是機會。如果所有時間都被平臺和超級應(yīng)用占據(jù)了，就很難再擠出時間去嘗試新的應(yīng)用。

總體來講，未來互聯(lián)網(wǎng)的原住民人數(shù)幾乎可以跟總?cè)丝趧澋忍?，我們相信還是會有新的產(chǎn)品出來，不僅是從老的應(yīng)用里擠出時間，還會取代老的應(yīng)用。過去大家用文字溝通，現(xiàn)在用視頻溝通。新的超級應(yīng)用出現(xiàn)，比如元宇宙，也許代表了未來社交溝通的方式。

04/
新一代的創(chuàng)業(yè)者群體具備更強的技術(shù)創(chuàng)新能力

啟明創(chuàng)投創(chuàng)辦15年，投資了接近五百家企業(yè)，可以將其作為一個研究的樣本。如果我們把這近五百位創(chuàng)始人看成新一代的創(chuàng)始人，他們與上一代企業(yè)家的區(qū)別非常明顯。上一代的企業(yè)家，經(jīng)歷過物質(zhì)匱乏的年代，極其珍惜每一個機會，更具有拼搏的精神。極端的情況是不顧后果，風(fēng)險意識薄弱。新一代創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)環(huán)境相對較好，個人的家境、自身成長環(huán)境也不錯。因此創(chuàng)業(yè)更從容，對某個行業(yè)或者領(lǐng)域有熱情、喜歡就會努力去做。

新生代的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家，創(chuàng)業(yè)的時候多數(shù)已經(jīng)具備國際視野。不少企業(yè)從創(chuàng)辦起就是面向國際市場的。我們看到一些醫(yī)療器械企業(yè)，拿的第一個認(rèn)證就是歐盟CE認(rèn)證，早于在中國的認(rèn)證。

創(chuàng)始團(tuán)隊越來越多是成建制的。創(chuàng)始人迅速找到有經(jīng)驗的高管，其胸懷確實更加寬廣、管理能力也更加優(yōu)秀。上一代企業(yè)家創(chuàng)辦企業(yè)，往往要發(fā)展很長時間，才有資源去請一位跨國大廠的高管來做VP。即使是初創(chuàng)企業(yè)，現(xiàn)在的總體的薪酬水平提升很快，外企和本土企業(yè)的工資待遇差距也在迅速縮小。優(yōu)秀的本土互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，員工薪酬水平甚至比外企還要高。

最近我們看到的一些本來非常風(fēng)光的大企業(yè)，擴張過猛、資金鏈斷裂，三個月內(nèi)就轟然倒下。

有完整的管理團(tuán)隊的企業(yè)，就可以避免這種情況。新一代企業(yè)創(chuàng)立之初，就已經(jīng)有優(yōu)秀的管理者加入。管理團(tuán)隊有厚度、有能力，也有更多不同的聲音。他們跟著創(chuàng)始人一起開拓，對企業(yè)的發(fā)展是有批評性和建設(shè)性的發(fā)言權(quán)的。相比之下，上一代企業(yè)家真正找到職業(yè)管理人的時間節(jié)點已經(jīng)延后，企業(yè)家一言九鼎，這些管理者對于如何提出風(fēng)險控制、合規(guī)管理等方面的不同的看法往往心存疑慮。因此，創(chuàng)業(yè)早期就有一個相對完整的管理團(tuán)隊有很大的好處。

新一代的創(chuàng)業(yè)者也更加自信。因為自信，他們起步高，產(chǎn)品的定位也會更高，他們不是天然就認(rèn)為初創(chuàng)企業(yè)要從低端做起。很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品，第一個版本就能獲得國際大獎，過去我們是想象不到的。

最近一些成功的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家正在離開舞臺中央，年富力強就“退居二線”。盡管如此，基于自己的夢想和興趣、有情懷的年輕人還是會出來創(chuàng)業(yè)，我們應(yīng)該對創(chuàng)業(yè)者的不斷涌現(xiàn)抱有信心。

05/
市場環(huán)境變化及全球供應(yīng)鏈重組，
中國創(chuàng)業(yè)者擁抱新全球化

無論是疫情對全球供應(yīng)鏈的沖擊，還是中國過去一年對平臺經(jīng)濟(jì)的政策調(diào)整，對于投資人和創(chuàng)業(yè)者來說，都在形成一種變局。

創(chuàng)始人有足夠的能力，創(chuàng)新企業(yè)在中國和全球都會有發(fā)展機遇。最近政策規(guī)則的調(diào)整，企業(yè)不一定能夠看清發(fā)展機會。因此有些有能力的本土團(tuán)隊，目標(biāo)就是奔著國際市場去做，第一款產(chǎn)品、第一個市場不在中國，哪一天市場環(huán)境允許了，再“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”。新經(jīng)濟(jì)里面最早出現(xiàn)這種現(xiàn)象的是游戲出海，最新一波是數(shù)字貨幣。中國人擁有創(chuàng)業(yè)精神，勤奮學(xué)習(xí)，吃苦耐勞，這些出海的企業(yè)家也會重新定義我們的投資邏輯。

未來一段時間一個機會是投資新的“下南洋”。在產(chǎn)業(yè)鏈遷移的過程當(dāng)中，一些企業(yè)自然而然跟著客戶擴展到海外去。比如跨國企業(yè)的部分供應(yīng)鏈搬離中國，供應(yīng)商和配套企業(yè)會跟隨客戶服務(wù)于海外。比如中國的自動化設(shè)備企業(yè)，進(jìn)口替代已經(jīng)做得很好，他們的發(fā)展路徑會和當(dāng)年德國的自動化設(shè)備的廠商一樣，服務(wù)全球市場。未來跨國企業(yè)、代工企業(yè)在越南擴產(chǎn)時，會用到很多來自中國的先進(jìn)技術(shù)。

進(jìn)一步而言，中國的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，會在全球放眼華人有優(yōu)勢的創(chuàng)新領(lǐng)域。比如投資加密貨幣是國際潮流，這個領(lǐng)域完全是海外公司，海外經(jīng)營，海外市場，其中很大比例的創(chuàng)業(yè)者是華人。

06/
用戶流量型平臺企業(yè)短期內(nèi)難以再現(xiàn)

由于成功的互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)會擁有“人口級”的用戶，產(chǎn)生巨大的市場和社會影響力，對于平臺互聯(lián)網(wǎng)公司的監(jiān)管成為一個世界性的問題，其中包括資本所起的作用。

不管是內(nèi)資還是外資，國資或者民資，用資金去投資，形成新的技術(shù)、新的企業(yè)、新的行業(yè)，資本這個環(huán)節(jié)必不可少。資本沒有好壞之分，創(chuàng)新肯定需要資本的投入。

資本高度集中在某一個企業(yè)里面，把那些拼不過融資的企業(yè)全部都擠掉，形成新的壟斷，之后又采取一些壟斷行為，侵害到社會大眾利益，這些確實屬于所謂的資本的無序擴張。清晰界定有序、無序是有必要的。

從美國起步的經(jīng)典的創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險）投資模式，是以創(chuàng)始人和技術(shù)為主的。后來這一個模式發(fā)生了變化。創(chuàng)業(yè)項目能不能成功，越來越取決于資本。融到錢本身不僅決定企業(yè)的發(fā)展，而且也決定企業(yè)的誕生、存在、及商業(yè)邏輯是否成立。一些企業(yè)的產(chǎn)出遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投入，并且長期如此，維持經(jīng)營的主要手段是不斷砸錢，這一類資本是無效的，也是無序的。

互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的“贏家通吃”會暫告一段落。大量資本投入到某一家公司，通過不斷迭代和試錯，最終走出成功路徑。尤其是到移動互聯(lián)網(wǎng)時代，投資人發(fā)現(xiàn)與其投資那么多公司，不如追求網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，支持少數(shù)幾家形成頭部，結(jié)果是用錢把頭部企業(yè)“燒”出來了，最后形成了某種壟斷態(tài)勢，在網(wǎng)約車、支付、外賣等行業(yè)比較明顯。單純從商業(yè)來說，這樣的投資邏輯是成立的，但是這樣的模式，由于監(jiān)管和法規(guī)的調(diào)整，未來一段時間也很難復(fù)制。

另一方面，天然有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的領(lǐng)域，如果人為地限制它的成長，長出來的公司不是全球最有競爭力的。現(xiàn)實情況是，一方面我們不希望數(shù)字經(jīng)濟(jì)公司在中國會發(fā)展大到能左右經(jīng)濟(jì)和社會，另一方面我們也希望數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)在國際市場有舉足輕重的地位。特別是未來中美如果各自主導(dǎo)一部分國際市場，那么中國的企業(yè)必須具有國際競爭力，國際競爭力的重要指標(biāo)，就是企業(yè)的規(guī)模，尤其是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模。

與其限制規(guī)模，更合理的做法是促進(jìn)市場的充分競爭，任何利用壟斷妨礙競爭的行為，應(yīng)該有國家層面的監(jiān)管。讓行業(yè)的第二名、第三名、第四名在中國市場上有機會競爭和發(fā)展，通過創(chuàng)新顛覆第一名的壟斷地位。充分競爭的市場意味著二選一、違背公平競爭原則、違背反壟斷政策……都不能做。帶來的積極影響是，企業(yè)越做越大，出海成功的可能性也越大。這樣的局面對于中國企業(yè)的創(chuàng)新成長是有好處的。

07/ 
共同富裕時代，
企業(yè)家在市場配置領(lǐng)域繼續(xù)承擔(dān)創(chuàng)富的使命

共同富裕不是平均主義。只有經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、社會財富的規(guī)模做大，才會有更高水平的共同富裕。

創(chuàng)業(yè)的動力之一就是創(chuàng)造財富，而所有的企業(yè)家創(chuàng)造的財富，都是社會總財富的一部分。國家鼓勵企業(yè)家創(chuàng)造財富，財富衡量了企業(yè)創(chuàng)造的價值。創(chuàng)業(yè)做到一定規(guī)模之后，個人創(chuàng)富之外，還需要有動力更上一層樓。年輕人的創(chuàng)業(yè)熱情很高。從打工者、管理者變成創(chuàng)業(yè)者，打造自己的企業(yè)，這在中國的國民精神中體現(xiàn)得很明顯。創(chuàng)業(yè)給年輕人帶來看多的機會，無論在城市還是在鄉(xiāng)村，我們很看好年輕人創(chuàng)業(yè)對共同富裕做出的貢獻(xiàn)。

企業(yè)家創(chuàng)業(yè)往往選擇能真正發(fā)揮其優(yōu)勢的地方。特別是貼近民生的行業(yè)，哪些屬于社會公共品，哪些由市場來做，相信政策界限會逐步變得清晰。作為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，要關(guān)注國家鼓勵創(chuàng)新的領(lǐng)域——能幫忙，別添亂。

新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)，試錯的同時，初期難免有不規(guī)范的情況。今后如何鼓勵試錯又避免不規(guī)范？這也涉及到投資邏輯的調(diào)整。比如，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的業(yè)務(wù)落地和商業(yè)化過程當(dāng)中，往往有不規(guī)范之處，過去創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)會更看重企業(yè)的發(fā)展趨勢，認(rèn)為這些不規(guī)范的操作有改變的空間。而未來，頭部投資機構(gòu)會選擇放棄這樣的投資，亦即投資邏輯的改變?；仡櫼恍┏晒Φ幕ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展過程，如果創(chuàng)業(yè)第一天就要求內(nèi)容凈化和版權(quán)保護(hù)，做百分之一百合規(guī)的數(shù)據(jù)保護(hù)，他們很難走到今天。

監(jiān)管趨于嚴(yán)格，競爭環(huán)境趨于規(guī)范，投資機構(gòu)要去調(diào)整適應(yīng)。

08/
ESG已經(jīng)是全球創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新者的通用語言

企業(yè)和投資機構(gòu)需要關(guān)注ESG（環(huán)境、社會、治理）。

在中國要做一個有社會責(zé)任感的投資機構(gòu)。我們所要關(guān)注的ESG中的E，包括“碳中和”和環(huán)境保護(hù)，我們不會投高能耗的企業(yè)。實際上我們投的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、技術(shù)、新藥研發(fā)等等領(lǐng)域，總體不是高碳排放的行業(yè)。社會責(zé)任方面，投資要跟國家的大政方針吻合。我們前幾年也看過一些行業(yè)，基本沒有投資。主要是會首先判斷投資會不會帶來一些負(fù)面的社會效果，總體越來越謹(jǐn)慎。此外，我們更關(guān)注被投企業(yè)的合規(guī)、治理。

我們不僅自己在投資中踐行合規(guī)，而且我們主動發(fā)起公益項目，幫助解決社會問題。啟明創(chuàng)投日前捐贈了1億元人民幣，與中國扶貧基金會聯(lián)合發(fā)起中國鄉(xiāng)村振興創(chuàng)業(yè)者支持計劃，將培訓(xùn)、賦能2000名鄉(xiāng)村創(chuàng)業(yè)者，以及在40個縣培育40家社會組織。

中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的成功，得益于中國經(jīng)濟(jì)與社會的持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，我們也期待整個行業(yè)能多回饋這個社會。