2021年是一道分水嶺，疫情、全球局勢不可逆地改變著世界。商業(yè)世界波詭云譎，熱潮一波散了一波又起，馬太效應(yīng)從未像現(xiàn)在這樣如此明顯，任何商業(yè)個(gè)體都不能摒棄時(shí)代而孤獨(dú)狂歡。投資泡沫散去，退出大年來臨，企業(yè)上市是否是VC/PE行業(yè)退出的最佳渠道？退出策略如何進(jìn)行多元化管理？S基金雖然高調(diào)，但如何退出？
在由投中信息、投中網(wǎng)主辦的“第15屆中國投資年會(huì)?年度峰會(huì)”上，啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波、海通開元董事長張向陽、同創(chuàng)偉業(yè)管理合伙人唐忠誠、CMC資本合伙人兼首席運(yùn)營官李偉才、錦天城律所高級(jí)合伙人溫從軍就《退出多重奏，資本向前沖》這一議題進(jìn)行了深入探討。本場論壇由投中資本管理合伙人馬峻主持。
以下為“第15屆中國投資年會(huì)”“退出多重奏，資本向前沖”論壇精彩實(shí)錄，投中網(wǎng)整理。本文摘取了啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波與主持人的對(duì)話，圓桌討論全文請(qǐng)點(diǎn)擊文末“閱讀原文”。
馬峻：退出無非是IPO、并購還有S基金。從數(shù)字來看，到A股上市164家，去年是80家，翻了一倍；港股29家上市，比去年多了4-5家；美股有20幾個(gè)IPO，去年只有9家。從退出來看，因?yàn)锳股上市一年才退出，美股、港股也得等半年以后?，F(xiàn)在美股25家上市公司，80%低于發(fā)行價(jià)，港股53%低于發(fā)行價(jià)，A股也在討論科創(chuàng)板的流動(dòng)性。所以我想趁這個(gè)機(jī)會(huì)請(qǐng)嘉賓分享一下目前狀況下的退出策略及退出情況。
胡旭波：講到退出，啟明創(chuàng)投從去年開始，全年是有12個(gè)IPO，今年到現(xiàn)在為止印象中是有6個(gè)，這里面包括我們的TMT行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)，有幾個(gè)IPO還是蠻大的，我們期盼了很久。包括上交所主板上市的甘李藥業(yè)，也包括科創(chuàng)板的石頭科技，公司做得非常好，被稱為除了茅臺(tái)之外的第二個(gè)千元股，也有今年新上科創(chuàng)板的惠泰醫(yī)療等。
回答您的問題，啟明創(chuàng)投是做早期和成長期的投資，我們希望我們的投資企業(yè)有一天能夠變成一家上市公司。從我們的退出策略來說，我們希望根據(jù)美國市場、香港市場、A股等等的特點(diǎn)不同，對(duì)公司的要求的不同，來建議企業(yè)最適合在哪里上市。
上市這件事情我們是無法控制的，只能說公司到一定的階段、適合走到資本市場，我們會(huì)給一些建議。其他的收購、兼并、S基金也有不少的退出，但是從基金管理的角度來看，最大的回報(bào)還是IPO，其他的只是退出渠道，很難成為業(yè)績非常好的標(biāo)的，要想取得出色的回報(bào)，還是靠IPO。
馬峻：雖然投資人想要并購和退出，但創(chuàng)始人經(jīng)常說企業(yè)是他的孩子，企業(yè)堅(jiān)持到最后一刻可能顆粒無收。我想聽聽胡總，因?yàn)槟@邊是做早期醫(yī)療投資，有些可以做得非常成功，有些可能到后面會(huì)遇到困難，像后來這種遇到困難的項(xiàng)目，退出方面我們是怎樣考慮的？
胡旭波：啟明創(chuàng)投到目前為止投了130多個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域的公司，大部分企業(yè)發(fā)展得都達(dá)到預(yù)期，也有發(fā)展得超出預(yù)期的，同時(shí)確實(shí)也有一些企業(yè)的發(fā)展因?yàn)榉N種原因不達(dá)預(yù)期。從基金的角度來講，我們的心態(tài)還是平和的，相對(duì)來說還是更尊重企業(yè)家的想法，換句話說，很少會(huì)給企業(yè)家很大的壓力，比如要求他們賣掉公司，我們不會(huì)這么做。
一般而言，一個(gè)基金里面會(huì)有發(fā)展得很好的公司把基金所需回報(bào)賺回來。但若有部分公司發(fā)展不達(dá)預(yù)期，我們也會(huì)想辦法和企業(yè)家溝通，給彼此更多的時(shí)間去嘗試和發(fā)展。
舉個(gè)例子，有一家公司是我們在十年前投的，公司還在發(fā)展，每年還在增長，現(xiàn)金流也是正的，但是就是短期內(nèi)上市比較困難，這樣的企業(yè)我們也還是持有到現(xiàn)在。有時(shí)候同行也會(huì)很驚訝，我們居然還持有這家公司，原因就是，我們還是希望給予企業(yè)家機(jī)會(huì)發(fā)展。
但總歸投資人的基金是有年限的，到十幾年了還是要“離場”的，最近我們找了另外一家基金把我們的份額買走了。很多時(shí)候，我們作為投資人進(jìn)去，能幫忙就幫忙，公司實(shí)在碰到困難我們也能夠“容錯(cuò)”。當(dāng)然，我們希望大家都不需要去面對(duì)這樣的壓力，我們還是希望大家投資的企業(yè)都能夠按預(yù)期發(fā)展。
來源 | 投中網(wǎng)
作者 | 馮穎星 馬慕杰
