編者按:7月22日,科創(chuàng)板迎來開市四周年。數(shù)據(jù)顯示,截至22日,科創(chuàng)板上市公司達546家。作為中國股票發(fā)行注冊制改革的第一塊“試驗田”,科創(chuàng)板四年來見證了眾多企業(yè)的成功上市和快速成長,成為科創(chuàng)企業(yè)的重要孵化器,為中國科技創(chuàng)新注入了新的活力。
日前,啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰在接受澎湃新聞專訪時,指出應(yīng)從技術(shù)的先進性以及用更長遠的眼光來評估硬科技企業(yè),應(yīng)給予優(yōu)質(zhì)企業(yè)一定的靈活度去接觸資本市場,科創(chuàng)板的推出能幫助企業(yè)融到更多的資金支持其發(fā)展。據(jù)葉冠泰介紹,啟明創(chuàng)投投資企業(yè)中共有十家企業(yè)登陸科創(chuàng)板。他進一步分析了科創(chuàng)板給科技初創(chuàng)企業(yè)及投資機構(gòu)帶來的影響,“這些硬科技公司在科創(chuàng)板上市估值表現(xiàn)更好,所以也讓我們有了更好的投資回報,最終能夠幫助優(yōu)質(zhì)公司獲得更多資金支持。”對于科創(chuàng)板未來的發(fā)展,他表示軟科技存在自主創(chuàng)新的必要性,希望科創(chuàng)板給軟科技企業(yè)更多的支持力度。
以下為澎湃新聞專訪文章,文章首發(fā)于澎湃新聞,記者戚夜云,啟明創(chuàng)投微信公眾號經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
啟明創(chuàng)投合伙人葉冠泰
與多數(shù)投資人不同的是,葉冠泰是從半導(dǎo)體公司走出的投資人,擁有兩項美國半導(dǎo)體技術(shù)專利,他的投資生涯起始于芯片,至今已有超過20年的硬科技領(lǐng)域投資經(jīng)驗。作為跨越多個半導(dǎo)體周期,貫穿創(chuàng)世市場的繁榮以及見證資本市場諸多重大改革的投資人,葉冠泰一直思考的問題是,“為什么我們投資的最好的項目,一定是要去海外上市?”,“中國的資本市場,應(yīng)該開辟出一個板塊,給硬科技公司一定的靈活度?!?/strong>
葉冠泰等來了科創(chuàng)板注冊制落地的消息,2022年10月8日,他加入啟明創(chuàng)投后,第一個企業(yè)服務(wù)項目——星環(huán)科技(688031.SH)正式在科創(chuàng)板掛牌上市。星環(huán)科技的創(chuàng)始人孫元浩,是葉冠泰在英特爾工作的同事。
“孫元浩一直認為中國能做出世界上最頂尖的數(shù)據(jù)庫公司。但是,如何請到最好的人,做出最好的產(chǎn)品?又如何持續(xù)地研發(fā)投入,做出一個更有競爭力的產(chǎn)品?于是,公司未達到規(guī)模效應(yīng)時,感到‘資金緊缺’的孫元浩,一直很關(guān)心如何融到更多的資金。”葉冠泰在接受澎湃新聞采訪時說道,“科創(chuàng)板的推出,直接將他最緊迫、最棘手的問題解決掉了?!?/span>
“當(dāng)時,我腦海里只有一句話,實實在在的,中國的納斯達克要出現(xiàn)了?!比~冠泰說道。
葉冠泰表示,科創(chuàng)板的推出,也鼓勵投資機構(gòu)加大在硬科技領(lǐng)域投資,“科創(chuàng)板給投資機構(gòu)的機會,是在投資布局硬科技之后,會多一條路徑選擇。剛才提到,這些硬科技公司在科創(chuàng)板上市估值表現(xiàn)更好,所以也讓我們有了更好的投資回報,最終能夠幫助優(yōu)質(zhì)公司獲得更多資金支持?!?/strong>
澎湃新聞了解到,啟明創(chuàng)投旗下管理11只美元基金,7只人民幣基金,已募管理資產(chǎn)總額達到95億美元。作為長期耕耘在創(chuàng)投行業(yè)的專業(yè)機構(gòu),這些年來啟明創(chuàng)投一共支持了十家科技企業(yè)登陸科創(chuàng)板,包括星環(huán)科技、仁度生物(688193.SH)、澳華內(nèi)鏡(688212.SH)、惠泰醫(yī)療(688617.SH)、神州細胞(688520.SH)、三友醫(yī)療(688085.SH)、石頭科技(688169.SH)等公司,覆蓋了硬科技、醫(yī)療健康、消費科技等多個領(lǐng)域。
對于科創(chuàng)板未來的改革舉措,葉冠泰希望科創(chuàng)板給軟科技企業(yè)更多的支持力度。
“軟科技尤其是在基礎(chǔ)軟件,像數(shù)據(jù)庫、大數(shù)據(jù)、分析軟件等等,雖是軟件,但技術(shù)非常 ‘硬’,也存在自主創(chuàng)新的必要。”葉冠泰認為,一些關(guān)鍵基礎(chǔ)軟件,技術(shù)突破難度甚至比肩芯片,“然而,我們現(xiàn)在定義硬科技的時候,并沒有把軟科技定義進去,所以希望科創(chuàng)板在包容度上可以進一步提升,給軟科技企業(yè)更多支持?!?/strong>
以下為精編整理的對話實錄。
01/
給優(yōu)質(zhì)的硬科技公司一定的靈活度
去接觸資本市場來獲取更多的資源
澎湃新聞:你在硬科技領(lǐng)域的投資經(jīng)驗已有快20年了,可以說見證了整個資本市場的繁榮與變遷。能否給我們介紹一下,早期在投硬科技項目時,預(yù)期退出路徑是什么?
葉冠泰:中國的創(chuàng)投行業(yè)大概有30年的發(fā)展史,繁榮的時間也接近20年。
我個人在中國也做了20多年硬科技投資,在半導(dǎo)體領(lǐng)域里,2005年我就投資了芯原股份,2006年投了瀾起科技。像瀾起科技,在科創(chuàng)板上市前,就曾于2013年在美國納斯達克上市過,后來又私有化回來,最終成為科創(chuàng)板首批上市公司。
也有企業(yè)一開始就希望在A股上市,比如說星環(huán)科技。啟明創(chuàng)投在2014年的時候投資了星環(huán)科技,星環(huán)科技彼時表示更希望接受人民幣基金的資金。星環(huán)科技并沒有海外上市的打算,從一開始就決定在國內(nèi)上市。
澎湃新聞:2018年,科創(chuàng)板注冊制試點消息傳來之時,你的心情是怎樣的?
葉冠泰:之前,我一直在思考的一個問題就是,為什么我們投資的最好的項目,一定是要去海外上市?我覺得,國內(nèi)的資本市場,應(yīng)該開辟出一個板塊,給硬科技公司一定的靈活度。硬科技公司,不是一家面店,靠同一碗面賣一輩子。硬科技產(chǎn)品需要不斷更新迭代,需要持續(xù)的資金投入下一個產(chǎn)品的研發(fā)。一家硬科技公司,盡管上一個產(chǎn)品賺錢,但下一個產(chǎn)品還在投入的情況下,就很可能是虧錢的。衡量硬科技公司是否成功,應(yīng)該評估技術(shù)的先進性以及用更長遠的眼光去看,但是在中短期時,我們應(yīng)該給優(yōu)質(zhì)公司一定靈活度,去接觸資本市場來獲取更多的資源。
所以,國內(nèi)資本市場進行改革推出科創(chuàng)板,我非常開心,正是硬科技投資人長期以來所期盼的改革。2018年,我就看到科創(chuàng)板要推出的消息,第一時間,就發(fā)給了我們投資項目的負責(zé)人。
像星環(huán)科技創(chuàng)始人孫元浩,是我們在英特爾的老同事。他一直覺得,中國應(yīng)該能夠做出世界上最頂尖的數(shù)據(jù)庫公司。但是,他的困擾在于,如何請到最好的人,做出最好的產(chǎn)品,同樣又能夠持續(xù)不斷投入研發(fā),做出一個更有競爭力的產(chǎn)品。所以,公司未達到規(guī)模效應(yīng)時,長期進行投入的星環(huán)科技經(jīng)常感到“資金緊缺”,所以他一直很關(guān)心如何融到更多的資金,來支持公司的發(fā)展。
科創(chuàng)板的推出,直接將他最緊迫、最棘手的問題解決掉了。當(dāng)時,我腦海里,只有一句話,實實在在的,中國的納斯達克要出現(xiàn)了。
02/
科創(chuàng)板的推出
鼓勵投資機構(gòu)加大在硬科技領(lǐng)域的投資
澎湃新聞:在科創(chuàng)板已上市的企業(yè)中,有哪些是你們投過的?
葉冠泰:作為長期耕耘在創(chuàng)投行業(yè)的專業(yè)機構(gòu),這些年來啟明創(chuàng)投支持了一共有十家科技企業(yè)登陸科創(chuàng)板,覆蓋了硬科技、醫(yī)療健康、消費科技等多個領(lǐng)域,從2006年創(chuàng)立到現(xiàn)在已經(jīng)有70多家公司分別在香港交易所、上交所、深交所等交易所上市,科創(chuàng)板上市企業(yè)目前有星環(huán)科技、仁度生物、澳華內(nèi)鏡、惠泰醫(yī)療、神州細胞、三友醫(yī)療、石頭科技等。
澎湃新聞:科創(chuàng)板運行四年時間中,啟明創(chuàng)投哪些投資動作受到影響?
葉冠泰:陪伴一家半導(dǎo)體企業(yè)的成長,時間可能長達10年,但是基金生命周期通常7年左右。科創(chuàng)板推出之后,國內(nèi)人民幣基金也在不斷積累經(jīng)驗,豐富能力,傾斜支持半導(dǎo)體企業(yè)。
此外,科創(chuàng)板的推出,也鼓勵我們加大在硬科技領(lǐng)域投資,科創(chuàng)板給投資機構(gòu)的機會,是在投資布局硬科技之后,會多一條路徑選擇。而且,這些硬科技公司在科創(chuàng)板上市估值表現(xiàn)更好,所以也讓我們有了更好的投資回報,最終能夠幫助優(yōu)質(zhì)公司獲得更多資金支持。
澎湃新聞:你在上半年的投資情況如何?
葉冠泰:今年上半年我們的出手情況略有放緩,但是在一些核心領(lǐng)域,比如最近大家都在聊的AI大模型,我們早在市場大熱之前已經(jīng)投資了好幾個相關(guān)項目,其他一些基礎(chǔ)硬科技領(lǐng)域,包括半導(dǎo)體、生物制藥我們也還是在繼續(xù)投資。
澎湃新聞:是市場上缺乏好項目嗎?還是你的投資策略更為謹慎了?
葉冠泰:好項目不少,未出手的原因,是在于項目估值還未達到合理的水平。
比如說,二級市場估值調(diào)整的速度是非常快的,很多公司的股價只有兩年前的30%,但一級市場調(diào)整卻相對緩慢。我們看到,在市場資金缺乏,又有下行壓力的情況下,現(xiàn)在一級市場很多公司的估值還停留在2年前。而那時候資本熱度較高,估值水平也居高不下,也就是說,現(xiàn)在很多項目的估值還有下行的空間。
作為聚焦早期項目的投資機構(gòu),需要談到一個比較認可的估值,這樣才能夠確保機構(gòu)在退出的時候,得到合理的回報。
澎湃新聞:估值還有進一步下調(diào)的空間嗎?
葉冠泰:我是站在歷史平均估值的角度來看待這一事情。從2004年到現(xiàn)在,我的投資生涯經(jīng)歷過很多次周期,我認為現(xiàn)在估值還是處在一個周期的高點。
03/
軟科技存在自主創(chuàng)新的必要性
希望科創(chuàng)板給予更多支持
澎湃新聞:未來科創(chuàng)板的上市企業(yè)是否有可能向軟科技方向拓展?
葉冠泰:很有可能,我的建議就是,希望科創(chuàng)板給軟科技企業(yè)更多的支持力度。
我認為軟科技尤其是在基礎(chǔ)軟件,像數(shù)據(jù)庫、大數(shù)據(jù)、分析軟件等等,雖是軟件,但技術(shù)非?!坝病?,也存在自主創(chuàng)新的必要性。尤其是一些關(guān)鍵基礎(chǔ)軟件,技術(shù)突破的難度,不比芯片研發(fā)容易。然而,我們現(xiàn)在定義硬科技的時候,并沒有把軟科技定義進去,所以希望科創(chuàng)板在包容度上可以進一步提升,給軟科技企業(yè)更多支持。
澎湃新聞:從科創(chuàng)板到全面注冊制,中國資本市場的改革不斷取得進展。與此同時,外界對于中國資本市場的未來,仍充滿期待。你認為,中國資本市場下一步的改革舉措中,哪些方面更值得期待,重心應(yīng)該是什么?
葉冠泰:站在投資人的角度,會比較期待給科技公司更高的自由度,就是說,讓市場來決定企業(yè)是不是一家優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)板上市公司。然后希望能繼續(xù)縮短上市的時間,降低門檻。