以下文章來源于投中網(wǎng) ，作者投中網(wǎng)
今年年初有一則新聞在醫(yī)藥圈引起了大量關注：邁瑞醫(yī)療斥資66.5億元買下惠泰醫(yī)療（啟明創(chuàng)投投資企業(yè)）21%股權，成為惠泰醫(yī)療的控股股東。
很多醫(yī)療健康領域的企業(yè)CEO聽到消息后開始好奇，惠泰醫(yī)療發(fā)展得不錯，但創(chuàng)始人為什么會愿意放棄自己的控制權？
作為惠泰醫(yī)療的投資人，啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波事后提到，惠泰醫(yī)療的創(chuàng)始人成正輝非常具有開放性思維，更希望公司能夠做大做強，而他認為邁瑞醫(yī)療有能力幫助惠泰醫(yī)療更好地成長。
這件事對胡旭波的感觸也很大，他感受到真正意義上，現(xiàn)在中國國內(nèi)有創(chuàng)始人或者企業(yè)家開始以更加開放的心態(tài)看待行業(yè)內(nèi)的強強合作，協(xié)調(diào)發(fā)展。對這些企業(yè)家而言，控股權已經(jīng)不是最重要的考慮因素。而像邁瑞醫(yī)療和惠泰醫(yī)療這樣的優(yōu)質企業(yè)，有能力執(zhí)行大的并購交易，有機會通過并購，實現(xiàn)企業(yè)的宏偉目標。
日前，在由投中信息和投中網(wǎng)主辦的“第18屆中國投資年會·年度峰會”上，胡旭波發(fā)表了題為“以時代為坐標，進行有刻度的投資”的主題演講，也分享了邁瑞醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療這一里程碑式的交易。
啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波
他表示，中國上市公司里有大量收入在10億元以內(nèi)，市值在50-100億元以內(nèi)的公司，但市值在500-1000億元的公司還不多，1000億元以上的更少。中國未來會有一批優(yōu)質企業(yè)的市值成長到新的高度。
以下為精編整理的演講實錄。
大家好，我今天的演講主題是《以時代為坐標，進行有刻度的投資》，我覺得主辦方這個題目取得特別好。啟明創(chuàng)投從2006年開始做投資，也支持了一批優(yōu)質企業(yè)成長起來，有一個大的前提就是時代發(fā)展。我們應該要感謝這個時代，中國改革開放這么多年來，從當年薄弱的工業(yè)技術，到開始發(fā)展來料加工、貿(mào)易、制造，再到智能制造、高端制造、創(chuàng)新藥，一路走過來我們每個人或多或少都是這個時代的獲益者。如果沒有這個時代，就不會有今天的騰訊、阿里巴巴，也不會有各類創(chuàng)新公司。所以從這個大的背景來看，近幾年碰到的一些挑戰(zhàn)，其實也算是大的發(fā)展時代背景下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展到新的高度后，研發(fā)進入無人區(qū)后，挑戰(zhàn)的難度增加了而已。
第二點，回到新時代，對新時代的VC來講，所謂有刻度的投資，就是講到底什么是目前這個時代最重要的特征，哪些和我們這個行業(yè)是相關的？啟明創(chuàng)投主要投資兩個行業(yè)：科技及消費、醫(yī)療健康，我在啟明創(chuàng)投主要關注醫(yī)療健康領域的投資。最近幾年有個明顯的感受，中國的創(chuàng)新企業(yè)，也開始走向全球，成為全球產(chǎn)業(yè)鏈的積極參與者。走向全球這個概念講了很多年，比如現(xiàn)在全球制造業(yè)70%以上的供應或多或少都和我們有關系，但是像創(chuàng)新藥、硬科技這幾個行業(yè)可以稱作是整個產(chǎn)業(yè)鏈皇冠上的明珠，技術含量很高，壁壘很大，在國際市場上中國的公司還不是主要或者重要參與者。
比如創(chuàng)新藥，20年以前，我從來不敢想象有一天中國會有創(chuàng)新藥。10年以前，有人開始做一些“me-too”的產(chǎn)品。但是你能想象，在今天這個時代，全世界有些最好的藥是中國公司做出來的，不管是抗腫瘤藥BDK抑制劑，還是CAR-T產(chǎn)品，這是很大的進步。我們啟明創(chuàng)投在過去兩年左右，也接待了一些大型跨國公司，他們來到中國干什么？他們在中國尋找好的合作伙伴，尋找好的化合物，這些化合物可能在臨床前或者臨床一期，他們?yōu)槭裁磥碇袊?？因為越來越多的中國?chuàng)新藥公司被證明有可能研發(fā)出全球最好的藥品。
盡管創(chuàng)新藥二級市場的股價在2021年高點調(diào)整下來后，大家壓力很大。但實際上回過頭從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，這幾年有一部分創(chuàng)新藥公司的能力提高了很多。我們投資了在上海浦東一家做CAR-T的公司，投資的時候公司仍處于早期，后來做了臨床，數(shù)據(jù)很鼓舞人心，也引起了國際臨床界的注意。大家認為這個數(shù)據(jù)已經(jīng)非常好了，所以我們很受鼓舞，中國的公司真的是可以走出去的，可以給全球的病人和醫(yī)生提供好的選擇。所以在過去一年多時間，我們鼓勵它向全球化公司轉型，不管是在團隊、生產(chǎn)、臨床都開始建立全球化合作。
除了Biotech，科技驅動的行業(yè)也是有機會能夠走向全球的，這是我對這個時代的第一個體會。未來如果全球化能走得比較暢通，回到投資本身而言，如果中國公司有一天變?yōu)槿蚧墓?，它的估值也是對標全球的，對投資而言也是挺好的一件事情。
第二個體會，這幾年一些企業(yè)家開始構想一些大的事情，尤其是在行業(yè)里強強合作，進行整合。以前VC把上市作為退出的最主要渠道，大家也說并購是個退出的方式，但實際上并購發(fā)生的概率很小，我們自己也在想為什么并購的概率很小？
有幾個原因：一是并購方，中國本土的公司能拿出很大的資金做并購的比較少，并購方本身會覺得很多事情自己可以做。二是被并購方，很多企業(yè)家還是傾向于有自己的一畝三分地，自己說了算，并購這件事從心里還不太能接受。但從全球產(chǎn)業(yè)視角而言，包括在醫(yī)療健康領域里，通過強強合作或者相互協(xié)同，也就是通過并購做出規(guī)模效應、加強競爭地位實際上是個常規(guī)的方式。
邁瑞醫(yī)療真的是一家非常厲害且受人尊敬的公司，在產(chǎn)品、策略、全球化布局上都已經(jīng)到了一定的高度。邁瑞醫(yī)療來跟我們談并購的時候，已經(jīng)把這個行業(yè)研究得非常深入了，很清楚自己和惠泰醫(yī)療的優(yōu)劣勢、未來的合作和發(fā)展規(guī)劃等等。
我們感覺中國真正意義上有能力通過并購做大的公司在慢慢產(chǎn)生，這是很好的狀態(tài)。其實并購是個難度很大的事。邁瑞醫(yī)療有很良好的記錄。并購發(fā)生之后，惠泰醫(yī)療創(chuàng)始人成正輝跟我講，“其實我希望惠泰醫(yī)療能夠做得非常非常大，我看到邁瑞醫(yī)療是有能力幫我的，如果后面做得越來越好，公司的價值也會更好地得以實現(xiàn)，這是好事情，我為什么那么在乎公司一定要我說了算呢？”
這對我的觸動還是蠻大的。如果企業(yè)家、實控人、創(chuàng)始人看的是全局，看的是怎么樣把產(chǎn)業(yè)做大，而不是僅站在個人對公司的管理權上，以后并購發(fā)生的概率會大很多。我相信這件事發(fā)生后，一部分企業(yè)家會慢慢改變心態(tài)，至少愿意坐下來保持開放心態(tài)且很客觀地去看待并購，這樣我們就會看到越來越多的中國企業(yè)，除了保持自身成長以外，還可以通過行業(yè)內(nèi)的協(xié)同，來加快讓自己成為行業(yè)里的龍頭企業(yè)。
中國上市公司中有大量收入在10億元以內(nèi)，市值在50-100億元以內(nèi)的公司，但市值在500-1000億元的公司還不多，1000億元以上的更少。中國未來會有一批優(yōu)質企業(yè)的市值成長到新的高度。在這個新的時代背景下，尤其是這幾年行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)很多，會讓很多企業(yè)家、投資人開始思考這件事，思考如何把公司、把產(chǎn)業(yè)做大。
回到主題，價值投資人巴菲特、芒格都說過，他們在投資生涯經(jīng)歷過無數(shù)次的回調(diào)，最多回調(diào)50%以上。但對于真正的耐心資本，有價值的投資，回調(diào)并不可怕，關鍵是要理解新的時代背景下好公司是如何成長起來的。我相信中國人的創(chuàng)業(yè)精神全世界排名至少是并列第一的，產(chǎn)業(yè)基礎也非常大，現(xiàn)在需要的是一點耐心、一點信心、一點相互的包容。投資人回到行業(yè)的初心，堅持尋找那些專注于客戶、專注于產(chǎn)品、專注于全球化的企業(yè)，支持其發(fā)展，三年、五年、八年甚至十年，還是會看到更好的未來的。
來源 | 投中網(wǎng)
