日前，《IPO早知道》與啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波進(jìn)行了一次交流。在本次交流中，胡旭波分享了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)現(xiàn)象的看法、國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)以及如何在投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部搭建一個(gè)富有競(jìng)爭(zhēng)力的團(tuán)隊(duì)。

以下系經(jīng)精編整理的對(duì)話節(jié)選：

01/
波動(dòng)都是在長(zhǎng)趨勢(shì)里的短調(diào)整
好公司仍受到投資人的追捧

IPO早知道：從2021年下半年開始，醫(yī)療項(xiàng)目上市后在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)并不是特別理想，您怎么看待這個(gè)現(xiàn)象？

胡旭波：過(guò)去一段時(shí)間的估值體系的確發(fā)生了一定的調(diào)整，尤其是對(duì)于沒(méi)有收入的研發(fā)型生物醫(yī)藥公司來(lái)說(shuō)更是如此，我認(rèn)為這是一個(gè)比較正常的過(guò)程。

這個(gè)調(diào)整背后的原因有外部環(huán)境，也有內(nèi)部行業(yè)演化。我認(rèn)為一個(gè)核心原因是投資人要停下來(lái)看一下過(guò)去這幾年中國(guó)創(chuàng)新藥公司的真正創(chuàng)新能力和行業(yè)影響力。過(guò)去幾年，不少?zèng)]有收入的公司走向了二級(jí)市場(chǎng)。一方面，這表明大家對(duì)中國(guó)的創(chuàng)新抱有比較大的期望，希望產(chǎn)品獲批后能實(shí)現(xiàn)比較大的商業(yè)價(jià)值；沒(méi)有高期望也不會(huì)有這么多投資人買股票。另一方面，在這段時(shí)間內(nèi)，不少公司上市后，無(wú)論是香港市場(chǎng)還是科創(chuàng)板，投資人可能希望停下來(lái)看一看前期投的這么多公司中，到底有多少公司可以從沒(méi)有收入的研發(fā)公司變成真正意義上推出好產(chǎn)品或好服務(wù)的公司，而且這些好產(chǎn)品或好服務(wù)能轉(zhuǎn)化為收入和成長(zhǎng)。投資人有這樣的心態(tài)也很正常。

從這個(gè)角度來(lái)看，這段時(shí)間內(nèi)不少公司的商業(yè)化碰到挑戰(zhàn)，反過(guò)來(lái)讓行業(yè)整體的估值發(fā)生一些調(diào)整，我認(rèn)為還是挺正常的。當(dāng)然一個(gè)客觀事實(shí)是，投資人的觀望態(tài)度讓這個(gè)行業(yè)的融資難度加大。然而對(duì)于真正好的公司來(lái)說(shuō)，區(qū)別不會(huì)太大。我們也觀察到有中國(guó)的創(chuàng)新藥公司研發(fā)出了全球領(lǐng)先的產(chǎn)品，公司市值也到了百億美元。我相信會(huì)有更多投資人注意到有越來(lái)越多的中國(guó)公司有這個(gè)潛力。

IPO早知道：整體來(lái)看，生物醫(yī)藥是一個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的行業(yè)，這里面是否存在一定的周期性？

胡旭波：實(shí)際上，任何行業(yè)都有一定的周期性。把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，尤其是中國(guó)的生物醫(yī)藥行業(yè)的波動(dòng)性沒(méi)有那么大，所謂的波動(dòng)都是在長(zhǎng)趨勢(shì)里的短調(diào)整，要保持足夠的耐心往長(zhǎng)遠(yuǎn)看。

IPO早知道：在上市時(shí)間節(jié)點(diǎn)的選擇上，您通常會(huì)給出哪些建議和參考？

胡旭波：上市這件事有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：第一、市值。上市還是需要到一定的市值才有意義。第二、與業(yè)務(wù)有關(guān)系。有些公司的業(yè)務(wù)適合在A股，有些公司適合在港股，有些公司適合在美股，這就需要大家探討，我們作為投資人參與的上市項(xiàng)目更多一點(diǎn)，在這點(diǎn)上可以給予企業(yè)一些建議。

02/
科技和醫(yī)療的結(jié)合愈發(fā)緊密
推動(dòng)產(chǎn)業(yè)更大發(fā)展可期

IPO早知道：這兩年，越來(lái)越多過(guò)去主投TMT的機(jī)構(gòu)也來(lái)投醫(yī)療項(xiàng)目，對(duì)你們醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的投資是否有壓力？

胡旭波：談不上有什么壓力；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果大家對(duì)投資的趨勢(shì)有共識(shí)，那可能競(jìng)爭(zhēng)必然會(huì)更激烈一點(diǎn)。

站在啟明創(chuàng)投的角度，我們倒不是很關(guān)心這件事，原因在于，我們認(rèn)為，投資的本質(zhì)還是你對(duì)這件事情的理解、以及你對(duì)創(chuàng)始人想法的支持，所以這跟是不是TMT基金來(lái)投醫(yī)療關(guān)系不是很大。

IPO早知道：你們投資的Schr?dinger（NASDAQ:SDGR）、碩迪生物（NASDAQ:GPCR）已經(jīng)上市了，另外也投了幾家頭部的AI醫(yī)療公司，如何看待兩者越來(lái)越多的結(jié)合？

胡旭波：科技和醫(yī)療的結(jié)合愈發(fā)緊密，這是非常清晰的一個(gè)趨勢(shì)。對(duì)于我們自己來(lái)講，本身我們?cè)卺t(yī)療健康和科技板塊都投得比較活躍，科技驅(qū)動(dòng)的領(lǐng)域也是我們的一個(gè)投資方向。到目前為止，我們?cè)凇翱萍简?qū)動(dòng)醫(yī)療”這方面投資了好幾家公司，這些公司的技術(shù)能力和對(duì)醫(yī)療行業(yè)的推動(dòng)很值得我們期待。

03/
“全球化”并非遙不可及
持續(xù)鼓勵(lì)投資企業(yè)邁出這一步

IPO早知道：過(guò)去一段時(shí)間，無(wú)論是跟您，梁總（啟明創(chuàng)投主管合伙人梁颕宇，Nisa）、陳侃博士（啟明創(chuàng)投合伙人）聊具體IPO項(xiàng)目的時(shí)候，“全球化”這個(gè)詞是你們都頻繁提及的一點(diǎn)？

胡旭波：事實(shí)上，我們?cè)趲啄昵熬陀羞@樣的想法，我們一直希望我們的投資企業(yè)能夠變成全球化的公司。中國(guó)能做到全球化的醫(yī)療公司很少，在醫(yī)療行業(yè)，邁瑞醫(yī)療是做得比較好的一個(gè)企業(yè)，也是大家可以學(xué)習(xí)的一個(gè)對(duì)象。

到了今天，新藥研發(fā)企業(yè)里很多創(chuàng)始人的背景等各方面都可以天然地支持他們做很多全球化的工作，譬如我們投的再鼎醫(yī)藥（NASDAQ:ZLAB, 09688.HK），它建立研發(fā)體系的時(shí)候，就開始著手布局全球化。

至于下一步，我們感覺(jué)中國(guó)的生物醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)到了這個(gè)階段了：創(chuàng)始人的背景、投資人的背景，都足以支撐企業(yè)走出去。我們的產(chǎn)品、服務(wù)體系將來(lái)不光面向中國(guó)客戶，也能夠讓海外客戶看到、用到更有性價(jià)比的產(chǎn)品、更好的產(chǎn)品。這點(diǎn)對(duì)客戶、對(duì)企業(yè)來(lái)講都是很好的事情。

從另一個(gè)角度來(lái)看，走出去就意味著市場(chǎng)規(guī)模將大很多，我們持續(xù)鼓勵(lì)、支持我們的投資企業(yè)可以在全球化方面投入精力。

IPO早知道：之前國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)到不了全球化這步的原因有哪些？

胡旭波：第一，理念和文化問(wèn)題，中國(guó)還沒(méi)有太多的創(chuàng)始人能夠真正想到全球化這件事情，理念上、文化上，要有動(dòng)力去給全球的客戶服務(wù)，這點(diǎn)對(duì)于不少創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)就很難；第二，怎么去做全球化。全球化第一步就是你要去了解另外一個(gè)市場(chǎng)的客戶，客戶的需求、口味、文化到底是怎樣的？怎么建立起全球化的運(yùn)營(yíng)體系？怎么去和國(guó)際客戶打交道？品牌如何建立？這都是要一步步慢慢做的，這個(gè)要求其實(shí)對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)都蠻高的，我覺(jué)得不是所有的公司都能做到這一步，可能十家公司里有一、兩家能做得好一點(diǎn)。當(dāng)然，不管怎樣，我們都會(huì)鼓勵(lì)我們的企業(yè)邁出這一步。

04/
在醫(yī)療健康領(lǐng)域做全產(chǎn)業(yè)鏈投資
投資人最好的成長(zhǎng)途徑就是參與投資和投資管理

IPO早知道：現(xiàn)階段，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域主要關(guān)注哪些細(xì)分賽道？

胡旭波：啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域里面投“大醫(yī)療”，這一點(diǎn)一直沒(méi)有變過(guò)。

“大醫(yī)療”是指醫(yī)療的整個(gè)過(guò)程，涵蓋新藥研發(fā)、器械、診斷、服務(wù)及數(shù)字醫(yī)療等，這幾個(gè)領(lǐng)域都是我們持續(xù)在探索的，我們并不會(huì)把我們的投資放在某一個(gè)小的細(xì)分領(lǐng)域，我們看好的是整個(gè)中國(guó)的生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，我們主張的是全產(chǎn)業(yè)鏈投資。

接下來(lái)，我們?nèi)匀粫?huì)繼續(xù)做全產(chǎn)業(yè)鏈的投資，我們?cè)趦?nèi)部也已經(jīng)建立起全產(chǎn)業(yè)鏈投資的能力。相較于某一個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)，我們更關(guān)注的是具體的公司，以及這些公司提供的產(chǎn)品和服務(wù)能夠?qū)φ麄€(gè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生多大的正面影響。

到今天為止，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域投資了180多家企業(yè)，很多都已經(jīng)成長(zhǎng)為某個(gè)領(lǐng)域里的龍頭企業(yè)，也有市值超千億的公司。某種意義上，啟明創(chuàng)投的投資企業(yè)網(wǎng)絡(luò)，就是中國(guó)當(dāng)前最有活力的生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)企業(yè)的縮影，你可以從啟明創(chuàng)投投資企業(yè)中看出中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

另一方面，基本上從0開始一步步培養(yǎng)出今天這么一個(gè)有規(guī)模的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)，對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是件非常有成就感的事情，我們?cè)谶@個(gè)過(guò)程中也收獲了非常多。

IPO早知道：這樣的全產(chǎn)業(yè)鏈投資能力，其實(shí)對(duì)團(tuán)隊(duì)的要求也非常高。我知道啟明創(chuàng)投的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)也是您和梁總兩個(gè)人慢慢成長(zhǎng)到現(xiàn)在這個(gè)規(guī)模的，此前也有你們醫(yī)療健康團(tuán)隊(duì)的同事晉升到合伙人，怎么去培養(yǎng)這種團(tuán)隊(duì)的整體能力？

胡旭波：最早的時(shí)候，團(tuán)隊(duì)僅有Nisa和我兩個(gè)人；到今天，我們的醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)約21個(gè)人。

在打造啟明創(chuàng)投投資團(tuán)隊(duì)方面，我們比較喜歡內(nèi)部培養(yǎng)。很多同事加入啟明創(chuàng)投是投資經(jīng)理，經(jīng)過(guò)多年的歷練逐漸成熟、開始有自己的投資風(fēng)格?，F(xiàn)在有幾個(gè)資深同事都在啟明創(chuàng)投工作五年以上，他們來(lái)的時(shí)候都是投資經(jīng)理。

另一方面，他們能夠成長(zhǎng)到這個(gè)階段，對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是個(gè)小小的收獲，畢竟這意味著他們的行業(yè)能力、投資能力都已經(jīng)到了新的階段。我想強(qiáng)調(diào)的另外一點(diǎn)是，我們的副總裁和投資經(jīng)理都非常有潛力。我們對(duì)我們的投資同事都充滿期待。

IPO早知道：怎么去吸引更多年輕的、有潛力的投資人？或者說(shuō)，啟明創(chuàng)投這個(gè)平臺(tái)能帶給他們哪些不一樣的吸引力？

胡旭波：我覺(jué)得主要有三點(diǎn)：其一、啟明創(chuàng)投的投資策略。通俗來(lái)講，我們是“用專業(yè)吃飯”，所以我們非常注重對(duì)團(tuán)隊(duì)專業(yè)性的培養(yǎng)，包括每個(gè)同事都有分工，他最看重的幾個(gè)方向就扎進(jìn)去，我們的目的是希望每個(gè)同事都能成為中國(guó)在這個(gè)領(lǐng)域里最好的幾個(gè)投資人之一。

其二、啟明創(chuàng)投的團(tuán)隊(duì)文化。在內(nèi)部，我們經(jīng)常講內(nèi)部支持和協(xié)作，即以大方向?yàn)橹?，不過(guò)分強(qiáng)調(diào)個(gè)人主義。我相信，來(lái)到啟明創(chuàng)投的人都是比較喜歡這個(gè)文化的人。大家經(jīng)常會(huì)在一起討論專業(yè)問(wèn)題，并有一些好的發(fā)現(xiàn)，碰到一些問(wèn)題也可以找到團(tuán)隊(duì)成員相互解決。

第三、啟明創(chuàng)投這個(gè)平臺(tái)給予的成長(zhǎng)空間。不可否認(rèn)，我們的投資力度還是蠻大的，我們算是中國(guó)最活躍的投資機(jī)構(gòu)之一，新投資加上原來(lái)已投資公司的追加投資，平均一年也有幾十個(gè)醫(yī)療項(xiàng)目。

只要每個(gè)人勤快一些，必然是能夠參與不少項(xiàng)目。一個(gè)投資人最好的成長(zhǎng)途徑就是參與投資項(xiàng)目，不參與投資項(xiàng)目沒(méi)有辦法成長(zhǎng)。

我們對(duì)每一位同事的成長(zhǎng)要求也比較簡(jiǎn)單，業(yè)績(jī)是比較重要的導(dǎo)向，另一點(diǎn)就是剛剛提到的文化，不存在其他什么因素。

換句話說(shuō)，你每一步的付出大家都能看得到，也能獲得相應(yīng)的回報(bào)。如果你投到了非常好的公司，有朝一日也會(huì)被提升為更高的職位，發(fā)展空間還是比較大的。

投資策略、團(tuán)隊(duì)文化和成長(zhǎng)空間，我認(rèn)為這三點(diǎn)是啟明創(chuàng)投這個(gè)平臺(tái)一直推崇的，也是幫助大家一起愉快工作的重要因素。

來(lái)源 | IPO早知道