創(chuàng)新藥市場正迎來變革時期。一方面，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)品陸續(xù)在歐美上市。另一方面，跨國藥企并購加劇。
正如啟明創(chuàng)投合伙人陳侃指出的，從2022年開始，國外的藥企不斷引進中國的創(chuàng)新藥，交易數(shù)量、交易金額不斷創(chuàng)新高。“這意味著中國的創(chuàng)新藥已經(jīng)達到了一定的技術(shù)水平，甚至有些產(chǎn)品比海外更優(yōu)秀?！倍以谖磥恚絹碓蕉嗟膰鴥?nèi)藥企將會掌握在海外進行產(chǎn)品開發(fā)的能力，融入海外資本市場，不僅是把產(chǎn)品賣出去，還會通過并購、共同開發(fā)、海外上市等多種方式揚帆出海。
陳侃預(yù)言道，“中國會涌現(xiàn)一批單個產(chǎn)品能夠有30-50億美元銷售的預(yù)期，市值能夠達到50-100億美元的來自中國的全球化藥企。”一個關(guān)于中國創(chuàng)新藥企業(yè)的“新全球化”階段正在到來。
創(chuàng)新藥行業(yè)在過去幾年經(jīng)歷了從“熱門”到“寒冬”的劇烈動蕩。面對“寒冬”，多數(shù)人的選擇是下牌桌，尋找下一個暖冬。作為一名年輕投資人，陳侃的選擇則是堅守、變通，在不響中開啟中國創(chuàng)新藥的出海征途。近日，在“第18屆中國投資年會·年度峰會”上，啟明創(chuàng)投合伙人陳侃發(fā)表了題為“中國創(chuàng)新藥的全球化模式”的主題演講。
啟明創(chuàng)投合伙人陳侃
以下為現(xiàn)場演講實錄。
01/
中國創(chuàng)新藥不斷出海
實現(xiàn)國際化
我入行之前在藥企做藥物研發(fā)，創(chuàng)新藥這個行業(yè)雖然經(jīng)歷了寒冬，但馬上就要起飛，像電動汽車和光伏產(chǎn)業(yè)一樣進入國際化時代。
我在2012年回國，那時中國的生物科技基本上是“北大荒”，大家不知道怎么做藥，外企在中國的研發(fā)中心看起來都高不可攀。我自己在藥廠做研發(fā)，但那時投資主題基本上是臨床CRO或者是仿制藥，創(chuàng)新藥都未曾想過。
啟明創(chuàng)投在2014年投資了再鼎醫(yī)藥（NASDAQ:ZLAB, 09688.HK），把海外的高質(zhì)量創(chuàng)新藥在中國的銷售權(quán)拿過來，在中國市場進行臨床開發(fā)，并且進行銷售。再鼎醫(yī)藥最后在納斯達克上市，也帶動了一波國內(nèi)的藥企引進海外創(chuàng)新藥，在中國境內(nèi)做完臨床并且上市銷售的浪潮。
這波浪潮從2016年開始到2021年一直往上升，在2022年、2023年數(shù)量開始往下降，當(dāng)然和資本寒冬有關(guān)系，但另一個重要的趨勢，是自2022年以來，國外的藥企開始引進中國的創(chuàng)新藥。這一交易數(shù)量、交易金額不斷創(chuàng)新高。2024年雖然只是經(jīng)過了一個季度，但交易的金額已經(jīng)達到2021年全年的交易金額，可以看到海外的藥企愿意引進中國的創(chuàng)新藥，并且付大價錢，這個時代已經(jīng)開始出現(xiàn)端倪了。
原因是什么？第一個原因是，生物科技或創(chuàng)新藥的開發(fā)和通用人工智能（AGI）有點不太一樣，AGI現(xiàn)在處于爆發(fā)性增長，并且沒有看到瓶頸的時代。創(chuàng)新藥和生物科技因為要在人體中驗證才能證明科技的可靠性，并且是強監(jiān)管的行業(yè)，所以它的技術(shù)進步是相對緩慢的。但中國在美國和歐洲之后跟隨的速度可以很快，因為前人已經(jīng)幫你鋪好路了。
第二個原因是，歐美藥企10年前、5年前在中國設(shè)立的研發(fā)中心培養(yǎng)了大量人才。另外中國傳統(tǒng)藥企，像恒瑞醫(yī)藥、先聲藥業(yè)、楊子江藥業(yè)等培養(yǎng)了大量的人才，這幾個因素加在一起催化了中國創(chuàng)新藥出現(xiàn)當(dāng)下的局面，不斷出海并且國際化。
給大家舉個例子，去年中國創(chuàng)新藥海外授權(quán)的前十，第一是A股的上市公司百利天恒，賣給了美國的施貴寶，首付是8億美元，整個交易金額是84億美元，這個金額還是比較巨大的。交易基本上都是一些臨床階段的產(chǎn)品，譬如腫瘤，或者減肥這些熱門的治療領(lǐng)域。
為什么我們的創(chuàng)新藥能夠出海？主要的驅(qū)動力是什么？
主要驅(qū)動力是中國創(chuàng)新藥的技術(shù)達到了一定的水平，甚至有些比海外優(yōu)秀。
舉個例子，下圖中的線表示了腫瘤病人的生存期，這條線越往上、拉得越長表示生存時間越長，紅線代表了國內(nèi)百濟神州開發(fā)的治療白血病的藥物，藍線是強生和艾伯維開發(fā)的治療白血病的藥物，百濟神州的藥物在頭對頭實驗中擊敗了金標(biāo)準(zhǔn)強生和艾伯維開發(fā)的藥物。
南京傳奇在納斯達克上市，開發(fā)的藥物在五線的骨髓瘤患者中ORR（患者總緩解率）達98%，也就是98%的病人腫瘤是縮小得比較明顯的。對標(biāo)的產(chǎn)品是百時美施貴寶的產(chǎn)品，同樣的產(chǎn)品只有72%的病人的腫瘤縮小了，所以再次證明創(chuàng)新藥的發(fā)展，不是因為價格比較便宜，更多是因為我們的藥物研發(fā)水平已經(jīng)達到并部分超過了海外藥企。
02/
多元的創(chuàng)新藥全球化模式
接下來講一下全球化的模式，第一種模式是剛才我講的對外授權(quán)（license-out），中國的藥企開發(fā)一款藥，把海外的權(quán)益（除中國以外的權(quán)利）授權(quán)給海外的公司，往往包括了首付款、銷售提成。銷售提成是10%，這個交易可以看到是比較有利于歐美藥企的。
第二種模式是現(xiàn)在越來越多的授權(quán)是共同開發(fā)，這里面包括首付款、里程碑，以及全世界范圍內(nèi)50%上下的銷售分成，授權(quán)方也要共同承擔(dān)臨床費用。優(yōu)點是大家都可以參與分成，像南京傳奇和強生的合作，其實就是這種模式，缺點是歐美藥企和中國藥企進行協(xié)調(diào)，共同開發(fā)，共同承擔(dān)費用，所以費用也比較昂貴，尤其是歐洲和美國的產(chǎn)品開發(fā)費用。
共同開發(fā)舉兩個例子，第一個例子是百時美施貴寶引進了百利天恒的藥物治療肺癌，首付款是8億美元，潛在交易額84億美元，同時雙方是共同負責(zé)美國的開發(fā)和商業(yè)化，百利天恒負責(zé)中國國內(nèi)的開發(fā)和商業(yè)化，海外的權(quán)利是百時美施貴寶全權(quán)負責(zé)。第二個例子是強生和南京傳奇，強生和南京傳奇共同開發(fā)骨髓瘤的藥物，首付款達3.5億美元，兩家公司共同承擔(dān)臨床開發(fā)費用，在大中華的權(quán)利中，南京傳奇有70%的銷售分成。
第三種模式是并購，這是比較有利于投資人的，尤其是全現(xiàn)金的并購，這樣能夠?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)金的回報退出，最近這樣的例子越來越多，歐洲或者美國的藥企收購中國的企業(yè)。
收購分兩種，一種是全現(xiàn)金，另外一種是股票。前兩個例子是全現(xiàn)金收購，一個是阿斯利康收購了亙喜生物，另外一個是歐洲的Genmab收購了普方生物。第三個例子是Nuvation收購葆元醫(yī)藥。
最后一種模式是海外上市。在海外上市是越來越多的中國企業(yè)在走的一條路，也就是A輪、B輪主要由中國的投資人進行投資，伴隨成長轉(zhuǎn)到美國去做Pre-IPO輪以及IPO輪融資，最后在納斯達克實現(xiàn)上市，投資人實現(xiàn)資金流動性以及退出。
中國創(chuàng)新藥的全球化、國際化競爭也面臨很多挑戰(zhàn)。
創(chuàng)新藥的產(chǎn)品開發(fā)和其他不一樣，它的產(chǎn)品開發(fā)主要是臨床試驗開發(fā)，涉及到很多臨床操作（Operation），中國企業(yè)在海外的臨床試驗?zāi)芰Σ蛔悖涣硗庵袊鴦?chuàng)始人、管理團隊在面對歐美投資人時，交流能力、溝通能力是相對比較弱的。此外，對歐美企業(yè)來說，我們的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)形式存在不足，在很多地方不一定能達到他們的要求；在收購中國企業(yè)的時候，他們考慮的因素會比收購一家歐美企業(yè)多很多。
03/
有望涌現(xiàn)一批優(yōu)質(zhì)的全球化藥企
融入海外資本市場
我對中國創(chuàng)新藥國際化的展望，主要是越來越多的國內(nèi)藥企會掌握在海外進行產(chǎn)品開發(fā)的能力，會融入到海外的資本市場，出海的方式也會多元化，不單只是把產(chǎn)品交易出去，而是會通過并購、共同開發(fā)、海外上市等方式實現(xiàn)出海。另外會涌現(xiàn)一批單個產(chǎn)品能夠有30-50億美元銷售的預(yù)期，市值能夠達到50-100億美元的來自中國的全球化藥企。
最后簡單介紹一下啟明創(chuàng)投投資企業(yè)的出海情況，在過去的兩年中，啟明創(chuàng)投的投資企業(yè)達成了19項授權(quán)交易，都是對外授權(quán)，對象都是歐美的藥企，包括阿斯利康、羅氏、輝瑞，首付金額都是幾千萬美元，甚至上億美元，整個交易金額往往在十億美元到二十億美元之間，這也部分說明了我們這些投資企業(yè)的實力，以及中國創(chuàng)新藥整體的實力。
我們怎么做到這點？一是我們會定期和海外藥企交流，了解他們的需求。二是我們會將投資企業(yè)對接給國際藥企，我們每年會舉辦大會，邀請國際藥企和投資企業(yè)進行對接，去年大概舉辦了70-80場的會議，讓他們進行項目層次的交流，通過我們投后的努力，去促進這些交易的實現(xiàn)。
謝謝大家！
來源 | 投中網(wǎng)
