編者按：啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平接受了《普華永道中國獨角獸CEO調(diào)研2020》對頂級投資人的采訪。該報告已于2月初重磅發(fā)布，提供了一個觀察中國新經(jīng)濟增長潛力和前景的獨特視角。啟明創(chuàng)投微信公眾號經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載該訪談全文，以饗讀者。
啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平在《普華永道中國獨角獸CEO調(diào)研2020》對頂級投資人的采訪中，分享了他對中國科技創(chuàng)新發(fā)展趨勢的研判。在行業(yè)熱點上，鄺子平就醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)兩大領(lǐng)域的機會進行了詳細解析；新冠疫情發(fā)生、經(jīng)貿(mào)格局變化和逆全球化態(tài)勢，使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)出抓住數(shù)字化轉(zhuǎn)型機會、聚焦國內(nèi)等顯著趨勢，鄺子平就醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)、半導(dǎo)體等行業(yè)獨角獸如何順應(yīng)這些趨勢，加速其創(chuàng)新與業(yè)務(wù)發(fā)展進行了解讀。
在鄺子平看來，成就偉大企業(yè)，有兩個關(guān)鍵因素，時間點和人。這其中，能力、胸懷、情懷是創(chuàng)始人的三大成功要素。
啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平
今天科技投資正逢其時：1）市場需求足夠大；2）決策權(quán)轉(zhuǎn)移到中國。過去中國市場無法決定使用什么，現(xiàn)在這個決策權(quán)越來越取決于中國；3）地緣政治給了大家一個窗口期，未來幾年要抓緊；4）人才的儲備和發(fā)展已經(jīng)做好充分準備；5）有足夠的資金投入到創(chuàng)新中；6）多層次的資本市場進一步推動了創(chuàng)新，營造了一個鼓勵創(chuàng)新的大環(huán)境。
其中，軟件、企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的春天已經(jīng)到來，中國各行各業(yè)在數(shù)字化進程中已經(jīng)形成一個巨大的軟件產(chǎn)業(yè)，這個領(lǐng)域蘊含非常大的成長空間。尤其是這次新冠疫情的突然爆發(fā)，催生了整個中國中小企業(yè)對數(shù)字化的巨大熱情。
此外，中國半導(dǎo)體企業(yè)的創(chuàng)業(yè)處在千載難逢好時機。用戶端愿意嘗試去用，資本端愿意提供資本，美國沒有全面封鎖，能用的芯片還可以繼續(xù)用。中國的資本市場特別是科創(chuàng)板對半導(dǎo)體企業(yè)很友好，估值和總市值都高，給半導(dǎo)體賽道的創(chuàng)業(yè)帶來一個很好的氛圍。
——普華永道中國獨角獸CEO調(diào)研2020
啟明創(chuàng)投主管合伙人鄺子平
普華永道：首先恭喜啟明創(chuàng)投2020年有很多獨角獸企業(yè)上市，其中包括多個科創(chuàng)板的上市。
鄺子平：謝謝。對我們而言，2020年是一個較好的上市年。我們借了兩股東風(fēng)：一是科創(chuàng)板，一是香港市場對尚未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)的開放。今年到目前（2020年11月）為止，11個啟明創(chuàng)投投資的企業(yè)成功上市了。
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解析醫(yī)療健康與企業(yè)服務(wù)兩大熱門行業(yè)的機會
普華永道：醫(yī)療健康是啟明創(chuàng)投專注的領(lǐng)域之一，您怎么看這個行業(yè)近年來的變化？
鄺子平：2020年醫(yī)療健康領(lǐng)域出現(xiàn)了很多獨角獸。一級市場的估值水平也受到了二級市場的影響。過去，投早期的醫(yī)療健康和生物醫(yī)藥企業(yè)，常見的風(fēng)險是時間長，不確定性高，退出周期不能預(yù)期，因此我們要有耐心。現(xiàn)在，由于上市規(guī)則的改變，生物醫(yī)藥企業(yè)的上市不一定要等到企業(yè)真正有產(chǎn)品面世，使其反而成為我們投資板塊里退出周期相對短的一類。二級市場規(guī)則的改變傳導(dǎo)到一級市場，邏輯就變成了只要研發(fā)出幾個比較好的產(chǎn)品，就有機會在科創(chuàng)板和港股上市，根據(jù)可比企業(yè)大致的估值水平倒算出比較合理的估值。因此，從整個市場來看，一方面價格、估值可能偏高，但另一較為積極的方面是推動了一大批生物醫(yī)藥領(lǐng)域有才華、有經(jīng)驗的精英，離開穩(wěn)定的職位選擇創(chuàng)業(yè)。
啟明創(chuàng)投投資醫(yī)療健康領(lǐng)域的失敗率極低。主要原因，一是我們的醫(yī)療健康投資團隊非常優(yōu)秀，二是投資比起美國更容易——美國醫(yī)療健康和生物醫(yī)藥領(lǐng)域，投資人看到的項目基本都是原創(chuàng)性的創(chuàng)新。
不過，近年來中國生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者參照美國，做足進一步創(chuàng)新，帶來了巨大的機會。所以在中國這類投資機會比美國投資原創(chuàng)性創(chuàng)新的成功率高。美元的LP（有限合伙人）會認為這個現(xiàn)象不符合規(guī)律，生物醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)怎么可能投資一個就有一個上市？在他們看來不可能，但事實的確如此。并不是單單因為中國企業(yè)家或者投資人特別優(yōu)秀，而是因為我們現(xiàn)在發(fā)展的階段不一樣，這些初創(chuàng)企業(yè)的做法是看著燈塔走路。我相信，走著走著，就可以看到一片更廣闊的海洋，那時就是走出自己的成功之路了。我相信醫(yī)療健康領(lǐng)域此后的發(fā)展之路仍然可以遵循這樣的模式走。
普華永道：相較于生物醫(yī)藥企業(yè)更短的退出周期，企業(yè)服務(wù)類企業(yè)的培育仍需要耐心。根據(jù)2020年獨角獸行業(yè)分布和投資熱點，企業(yè)服務(wù)類獨角獸的數(shù)量雖仍居第一，但從2019的23%下降到2020的18%。原因之一是2019/20年該賽道上市或并購?fù)顺鲰椖枯^多，上市就相當(dāng)于從獨角獸行列“畢業(yè)”了，但企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的培育和企業(yè)新晉成為獨角獸都需要時間，很多還是估值5到10億美金的準獨角獸。這是否和您的觀察、研判一致？
鄺子平：To B（企業(yè)服務(wù)）這個領(lǐng)域，從一個初創(chuàng)公司發(fā)展到獨角獸的估值水準，確實需要一段比較漫長的時間，期間的里程碑是比較清晰、可衡量的。所以通常這些企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的公司都會比較穩(wěn)步地去融資，其估值都是循序漸進地增長。如果和To C（面向個人消費者）的企業(yè)的估值增長比較，相去甚遠。因為這些To C公司的業(yè)績不是那么容易在企業(yè)發(fā)展的早期就做出定量衡量，它很有可能估值很高，但收入較低；To B公司的業(yè)績是很清晰的。舉例而言，一個SaaS模式的軟件企業(yè)，每年續(xù)費的收入占總收入多少，有多少客戶量，都是可以計算的，因此估值水平就相對客觀，這也是To B公司過去擠進獨角獸行列較慢的原因之一。不過，最近這大半年情況也在發(fā)生改變，ToB領(lǐng)域的估值增長，也部分地向To C的估值增長靠近，尤其體現(xiàn)在半導(dǎo)體行業(yè)。
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數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速，企業(yè)服務(wù)前景廣闊
普華永道：企業(yè)服務(wù)是啟明創(chuàng)投專注的重點領(lǐng)域之一，您怎么看這個行業(yè)的發(fā)展前景？和歐美國家比，是否仍然存在較大的距離？成功的企業(yè)服務(wù)（To B）公司需要具備哪些特征？如何建立競爭壁壘？
鄺子平：可以說在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域還有很多觸手可及的領(lǐng)域。很多基本服務(wù)，歐美國家已經(jīng)做了多年，有很多成功案例。當(dāng)中國企業(yè)越做越大，勞動力成本越來越高，競爭愈發(fā)激烈時，企業(yè)需要提高能效，對IT的需求也會更高。比如需要SaaS模式帶來靈活用工軟件，幫助提高排班能效。中國的企業(yè)服務(wù)市場是巨大的，美國的SaaS領(lǐng)域，可以分得很垂直，一個做會議室預(yù)定的軟件就可以支撐一個大企業(yè)。因此我們相信，中國這么多靈活用工需求，企業(yè)服務(wù)也可以支持。
過去五六年，我們投資SaaS也一直在學(xué)習(xí)和感悟演變，結(jié)論是，企業(yè)的“競爭壁壘”跟以往相比不太一樣。早年我們投一個軟件企業(yè)，會看技術(shù)壁壘。其實SaaS企業(yè)絕大部分沒有技術(shù)壁壘，未來競爭力的關(guān)鍵來自是否在早期切入細分行業(yè)。最早切入的肯定是ERP，再到切入一些垂直行業(yè)。比如，大家都想切入一些特別有付費意愿的行業(yè)，如建筑、房地產(chǎn)行業(yè)，事實上，這些領(lǐng)域的確有較多成功的SaaS公司出現(xiàn)。
能沉淀下來的企業(yè)，第一，要有不錯的技術(shù)能力。做一個SaaS和做一個系統(tǒng)集成，給單個客戶定制方案是非常不一樣的。目前已經(jīng)逐漸讓SaaS的企業(yè)基本沒有定制化，或“去定制化”。第二，綜合能力上必須跟得上。例如對軟件架構(gòu)有前瞻性的設(shè)計能力，有銷售和服務(wù)能力。
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聚焦國內(nèi)，半導(dǎo)體行業(yè)的挑戰(zhàn)與機遇
普華永道：您如何看半導(dǎo)體行業(yè)在“聚焦國內(nèi)”大環(huán)境下的挑戰(zhàn)和機遇？
鄺子平：目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)需求特別強，近期是在中國半導(dǎo)體行業(yè)創(chuàng)業(yè)的最好時機。中美雙邊關(guān)系上還有很大不確定性，有可能會導(dǎo)致美國限制中國半導(dǎo)體的發(fā)展。但是總體來說，美國還沒有全面封鎖，中國很多企業(yè)還是能夠用到美國的芯片和美國的芯片技術(shù)；我們的芯片設(shè)計公司還是能用全球最流行的設(shè)計工具。但這個不確定性讓很多芯片用戶在用戶端產(chǎn)生擔(dān)憂，他們有非常強的意愿去嘗試使用國產(chǎn)芯片。
用戶端愿意嘗試去用，資本端愿意提供資本，美國沒有全面封鎖，能用的芯片還可以繼續(xù)用。中國的資本市場特別是科創(chuàng)板對半導(dǎo)體企業(yè)很友好，估值和總市值都高，給半導(dǎo)體賽道的創(chuàng)業(yè)帶來一個很好的氛圍，成就一個千載難逢的創(chuàng)業(yè)好機會。然而一旦沒有不確定性了，半導(dǎo)體行業(yè)的日子其實會很難過。半導(dǎo)體是最沒有國界的，一個產(chǎn)品的市場越大，成本就越低，因為主要來自研發(fā)成本。
不確定性消失，機會也會消失；完全限制則會斷檔，原因是中國的半導(dǎo)體行業(yè)短期內(nèi)還不能追上美國。假如中美真的變成兩個平行經(jīng)濟體，中國的半導(dǎo)體行業(yè)將進入至暗的一天。
我們現(xiàn)在正處于一個模糊的機會窗口，半導(dǎo)體企業(yè)要通過這一段時間抓緊再抓緊，把自身能力鍛煉出來。抓住用戶給予的嘗試機會，做好產(chǎn)品、服務(wù)好用戶，等到形勢明朗時，我們的產(chǎn)品必須有全球競爭力，必須有這種自信拿著自己的產(chǎn)品準備進軍美國市場。
我們需要這種自信，這種情懷，這種能力。
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能力、胸懷、情懷——偉大企業(yè)創(chuàng)始人的成功要素
普華永道：您1999年開始從事風(fēng)險投資，目睹那么多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成功、中庸和失敗，您認為成功、中庸和失敗之間的距離是什么？偶然和必然的邊界又在哪？
鄺子平：我認為失敗和成功不外乎歸結(jié)到兩個因素：時間點和人。在失敗里，我們看到超過一半都是人為因素，譬如創(chuàng)始人心胸不夠?qū)拸V，跟團隊不斷出現(xiàn)狀況，或者在企業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中自我膨脹過快或者過度擴張，聽不進其他意見、建議，造成資金鏈斷裂等等。
特別成功的，最后仍然是這兩個因素。一是必須能夠抓住時機做企業(yè)。創(chuàng)業(yè)往往都是順勢而為，如果這個勢能不在，再有本事最后都沒辦法。比如，在中國智能手機已經(jīng)有了蘋果的市場教育，安卓機的發(fā)展相對滯后。在這個情形下，有創(chuàng)業(yè)者就認識到大家對智能手機有訴求，移動網(wǎng)絡(luò)、帶寬等已經(jīng)足夠快，足夠好，能夠支撐很多很好的應(yīng)用。因此，這個時間點，做出一個國產(chǎn)的、深受消費者喜愛的（手機）產(chǎn)品是有機會的。
二是人的因素。真正成就一個偉大的企業(yè)，創(chuàng)始人特質(zhì)非常重要。特別偉大的和做得不錯的企業(yè)之間，很大的區(qū)別就是創(chuàng)始人確實必須非常出類拔萃。他不但對所創(chuàng)立的領(lǐng)域、行業(yè)非常了解，同時他的領(lǐng)導(dǎo)才華，對團隊的感召力和影響力也至關(guān)重要。雖然很多企業(yè)都有共同的創(chuàng)始人，但大家都很清晰地知道團隊的精神領(lǐng)袖是誰。同時這個精神領(lǐng)袖要有足夠的胸懷，能夠把很多能力強的人持續(xù)地聚在一起發(fā)光發(fā)熱。
還有一個疊加的因素，就是情懷。做投資經(jīng)常會談到創(chuàng)業(yè)者情懷，我的前輩也曾分享過。但長久以來我并未領(lǐng)會到情懷的意義。現(xiàn)在再看這些特別偉大的企業(yè)，當(dāng)遇到障礙時，當(dāng)有好幾個決定需要定奪時，創(chuàng)業(yè)者需要不忘創(chuàng)立企業(yè)時的“初心”,否則在那時創(chuàng)業(yè)者會自亂陣腳，迷失方向。比如我們投資過的一個國內(nèi)手機行業(yè)的領(lǐng)軍品牌，最近剛剛達到上市以來最高市值。此前這個品牌的新品推出比較緩慢，同時在國內(nèi)的市場上其他競爭對手都已發(fā)力，也有其他品牌已經(jīng)發(fā)展起來；這個公司早前在電商領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先，但很快電商模式被國內(nèi)其他企業(yè)學(xué)習(xí)，公司排名從全球前三名，掉至四、五名。這種情況下，企業(yè)家應(yīng)是回到根本——不要亂，要把產(chǎn)品做得更扎實。于是公司創(chuàng)始人接管手機部，從CEO變成CEO兼手機部門總經(jīng)理，重新處理供應(yīng)鏈等問題。我從旁觀察，看得到那時他有足夠的定力，這個定力，我相信就是來自他創(chuàng)業(yè)時的情懷和初心。這對把公司帶出下行軌道還是非常有用的。
因此，成就偉大的企業(yè)，能力、胸懷、情懷一個都不能少。（文章經(jīng)授權(quán)刊登，問題略有編輯與刪節(jié)）
