自1999年入行，迄今為止，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平在行業(yè)整整20年時間。從領導英特爾投資中國團隊，再到創(chuàng)辦啟明創(chuàng)投，回顧過去20載，在“第13屆中國投資年會·年度峰會”上鄺子平坦言，今日能站在舞臺與大家分享心得，證明起碼其個人還在從事這一行業(yè)，還能夠繼續(xù)受到投資人的信任，亦能繼續(xù)在中國扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這是他認為的“高光時刻”。
4月19日，在此次峰會上，鄺子平就“二十年投資生涯的‘高光’與‘至暗’”主題進行了精彩分享。在演講中，他特別指出，看好企業(yè)服務領域的發(fā)展空間。至于原因，他稱是因為目前這一行業(yè)還未真正起飛，隨著科創(chuàng)板的到來，勞動力成本上升、企業(yè)家對經(jīng)營的關注，企業(yè)付費的意愿增高等，企業(yè)服務領域會有較大發(fā)展空間。
以下為鄺子平在“第13屆中國投資年會”的精彩演講實錄，投中網(wǎng)整理。
大家早上好！感謝投中給予我這樣一個機會。我是1999年入行，到今年正好是20年了。剛?cè)胄械臅r候是在英特爾投資，那是互聯(lián)網(wǎng)泡沫如火如荼的時候，非常熱鬧。所以剛?cè)胄胁痪?，就看到了中國最早在美國成功上市的兩家企業(yè)，當時令在國內(nèi)做投資和創(chuàng)業(yè)的同行歡欣不已。然后不久，一波的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市。當年英特爾投資也有投資，見證了這一高光時刻。
后來的6年時間，我在英特爾投資負責中國區(qū)業(yè)務，也看了不少熱點。2005年底我離開英特爾，和幾位朋友設立了啟明創(chuàng)投，這又涉及到幾波熱點，包括移動互聯(lián)網(wǎng)的興起，到手機以及手機應用分發(fā)的平臺、手游，以及后面的電商、團購，再到共享經(jīng)濟。到現(xiàn)在是人工智能、SaaS、無人駕駛等，一路走下來見證了中國投資行業(yè)很多很熱鬧的時候。
投中給我這樣一個題目——20年投資生涯的高光和至暗時刻，如果大家抱著聽這一主題的想法而來，我可能會讓大家失望，因為待會兒可能沒有什么二十年經(jīng)驗的大公開，我總結(jié)和認真思考了一下這一命題，我這20年最高光是哪個時刻？
我認為是今天，這二十年見證了一波又一波的朋友出來做我們這一行業(yè)，為什么今天是最高光？因為今天還站在這個舞臺上，就證明了起碼我個人還是在從事這一行業(yè)，還是能夠繼續(xù)受到投資人（LP）的信任，能夠繼續(xù)為投資人帶來回報，繼續(xù)能夠在中國扶持我們的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，所以最牛的就是今天了。最至暗是什么時候呢？明年我們的基金要募資了，如果募不起來，就是最至暗的時候了。
我們其他行業(yè)的朋友，做了十幾、二十年以后，你已經(jīng)有很多的連鎖店，已經(jīng)有很多其他物質(zhì)基礎，我們這個行當真的是不一樣，每一期的基金都必須堅持、兢兢業(yè)業(yè)、如履薄冰一樣給投資人把事情干好。所以至暗的話，不知道什么時候就至暗了。
如果回顧看看這二十年的投資，有沒有哪些方面的遺憾？我倒覺得有一個領域，我一直都是在盼這一領域到來。今天想花點時間，比較重點地聊聊在這一領域里面，我們到底有沒有好的投資的機會。這就是中國的企業(yè)服務、企業(yè)軟件這一領域。我剛才提到二十年前，我在英特爾開始干這一行當?shù)臅r候，那個時候就已經(jīng)到全國去尋找好的企業(yè)服務的這類企業(yè)，在啟明創(chuàng)投的時候，我們其實這些年一直也在找，但是總體來講，這一行業(yè)在中國還未真正地起飛。
中國這十幾、二十年投資主流的熱點仍然是在互聯(lián)網(wǎng)，中國的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟可以說是全球處于一個領先的地位，從綜合指數(shù)來說，中國是僅次于美國，但是從規(guī)模指數(shù)來看，甚至是比美國還要大。繼續(xù)深入來看，消費互聯(lián)網(wǎng)在這一領域的占比更高，無論是看市場營收的細分還是融資，消費互聯(lián)網(wǎng)都是非常高，一說到中國的VC/PE投資，大家一般聯(lián)想到的都是中國在互聯(lián)網(wǎng)，尤其是消費互聯(lián)網(wǎng)方面所做的一些成績，比如說3家去年上市的公司（小米集團、bilibili、美團點評），也都非常熱鬧，我們也有幸是這3家上市公司的股東。
還是回到主題，中國的企業(yè)服務投資偏低，中國企業(yè)的整體融資額和美國相比非常接近。但是在融資額里看兩國企業(yè)服務的融資額占比，美國是70%，中國只有12%，所以這個差距是巨大的?，F(xiàn)在美國在企業(yè)服務方面的新興公司，絕大部分都是做SaaS，做軟件服務的公司，超過10億美元的市值的比比皆是，還有一點是它們的營收都比較可觀。所有的這樣一些企業(yè)，在二級市場的估值，都是以P/S（市銷率）來算的，因此眾多未盈利公司獲得了幾十億到幾百億美元的高市值。中國的資本市場估計是支撐不起這樣的上市企業(yè)的。
但是我們從另外一個角度來看的話，不單是二級市場，去年在美國上市的企業(yè)服務的企業(yè)，總的融資額超過500億美元。在中國這邊，過去幾年為我們消費互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)成功上市去慶祝的時候，在美國，最近幾年最最熱鬧的IPO、最最熱鬧的M&A其實是在企業(yè)服務領域。
我們認為美國之所以最近幾年有這么多的企業(yè)服務的軟件企業(yè)成長得這么好，其實很重要的原因是整個云的基礎設施建設，做得越來越好了。如果看這張圖，那么在最右邊這家，BLACKLINE做到收入金額超過1億美元，用了14年的時間，而左邊的這家是大家期待的一家，跟像Uber這類的企業(yè)一樣被期待的，專門做企業(yè)服務軟件的企業(yè)Slack，從0做到超過1億美元的ARR，一共是2年的時間，由于整個云的基礎設施建設，在美國這十幾、二十年越來越完善，所以造就了很多軟件的企業(yè)能夠從零開始，不需要投入很大的基礎設施建設的成本?？梢詫⒕杏谀阈枰龅念I域，需要招募的工程師人員不需要太多，很快就能達到1億美元的水平。
軟件服務的公司做到一定的規(guī)模，其中需要的是云的架構(gòu)要越來越完善，這是我們對未來看好的其中一個原因，我們看過去幾十年，在中國這邊，在企業(yè)服務這邊上市的公司相對比較少，現(xiàn)在在A股上面的軟件板塊，也有一些做得不錯的軟件公司。但是總體作為一個板塊來說，與美國是無法比的，尤其是最近這些年上市的企業(yè)服務的企業(yè)還是比較少的。這里面有大家熟悉的金蝶、用友，還有做酒店IT系統(tǒng)的石基等等的企業(yè)?？傮w來說，都是除了第一的金蝶以外，在過去的十幾、二十年，其他的企業(yè)的市值水平的成長都不是特別高，另外總數(shù)也是相對比較少的。
什么原因造成過去二十年中國企業(yè)服務這塊的上市和成功的個案較少？個人總結(jié)了這么幾點原因：
第一個在過去十幾、二十年的發(fā)展歷程里，絕大部分企業(yè)的發(fā)展還是在搶市場，成長點不在于管理而在于開拓。企業(yè)的考慮是進入新的市場能否多種經(jīng)營，如果一個板塊可賺的錢不多了，如何能很快地切到另外一個市場。我們看即便是中國超大型成功的企業(yè)，它們所經(jīng)營的板塊都是很多的，從搜索到外賣，一些公司什么都做，不斷地增加新的業(yè)務板塊來支撐企業(yè)的迅速成長。而在美國，可能越來越多的甚至是傳統(tǒng)的企業(yè)，他們從沒想過我今天是做紡織的，做衣服的，或者是NIKE做運動類的，后天我做房地產(chǎn)去了，或者是AI很熱我做無人駕駛?cè)?，他們是沒有這樣的想法，他們是想如何做深、做細自己的產(chǎn)業(yè)，而中國企業(yè)則是粗放式的管理。
第二個是IaaS發(fā)展尚不充分。雖然我們看到阿里云、騰訊云這些基礎云建設的廠商飛速發(fā)展，但是還是不夠。我相信這塊未來還是有很大的發(fā)展。這對中國企業(yè)是一個福音，能夠為我們帶來紅利。
第三個企業(yè)服務軟件營商環(huán)境差，當然這也是目前進步最快的方面。過去的情況包括盜版，很多的大企業(yè)傾向于內(nèi)部或關聯(lián)企業(yè)開發(fā)，同樣功能的軟件中國的價格只有美國的1/6等等，都在慢慢改變。我相信這也將是在未來的幾年里進步最快的一個方面。
第四個就是中國的資本市場對尚未盈利的公司上市支持不足。中國的軟件企業(yè)，除非你是做基礎軟件，否則的話你做一個訂餐軟件要跑到美國去上市，美國人民不一定很接受，因為這并不是在本土的市場。所以這類企業(yè)估計還是得靠本土的資本市場支持它們的退出。所以對于我們這樣的投資科技企業(yè)比較多的VC來說，還是非常期待科創(chuàng)板能夠給到科技企業(yè)很好的退出路徑。
相信這幾個方面，在未來都會有不同的改善。
與我想法類似的同行越來越多。2015、2016年開始，我們對企業(yè)服務的投資額迅速上來，但是多重原因?qū)е聡鴥?nèi)企業(yè)服務領域發(fā)展較緩慢的問題還是沒有得到解決。但是我和我的同行都拼命往這里面投資，過去超過1億美元ARR的企業(yè)基本上還沒有，但是過1億人民幣的終于陸陸續(xù)續(xù)出來了，而且越來越多，我覺得是一個非常可喜的現(xiàn)象。就是SaaS的商業(yè)服務模式，每年收入達到1億元人民幣以上的，中國也是有幾十家這樣的企業(yè)。我曾經(jīng)認為過10家的時候就很開心了，但是現(xiàn)在是過了幾十家。這里面的成長空間，我相信未來幾年會非常大。
另外除了IaaS，PaaS在美國的規(guī)模也是很大，但在中國的規(guī)模很小。PaaS，像啟明創(chuàng)投投的七牛，它底層是依賴于阿里這樣的硬件服務商，上面是不同應用的軟件，它提供存儲和圖片處理、視頻處理等工具，在這一層為上面的SaaS服務。未來整個的基礎設施建設上都有很大的發(fā)展空間。
所以未來，我們認為這一行業(yè)會有好幾個飛速發(fā)展的原因，包括科創(chuàng)板出現(xiàn)、勞動力成本上升、大家對經(jīng)營的關注度，付費的意愿等，都是使這一領域未來獲得好的發(fā)展條件的推動力，而且這些條件也都越來越成熟。
從幾年前開始，啟明創(chuàng)投就關注這一領域。我是讀計算機的，畢業(yè)以后寫了很多年的軟件，對這一塊非常情有獨鐘。讓我談二十年的感悟，我就挑了這一主題，二十年來，天天都想中國的企業(yè)服務行業(yè)什么時候有好的發(fā)展，所以這些年我們在這一領域投了不少企業(yè)。還是有一些好的跡象，我對未來十年、二十年VC/PE領域能夠增加一塊非常熱鬧的板塊，除了過去熟悉的消費互聯(lián)網(wǎng)板塊，希望企業(yè)服務能夠成為新的高光的領域，充滿了期待，也希望啟明創(chuàng)投在此方面發(fā)揮一部分的力量。
來源 | 投中網(wǎng)
整理 | 陳姿羊
