根據(jù)36氪此前整理的《2019年中國投融資數(shù)據(jù)全匯總》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年國內(nèi)投融資交易數(shù)量同比降幅超50%，交易金額同比降幅超35%。2019年，國內(nèi)整體投融資處于放緩態(tài)勢。
即便如此，企業(yè)服務(wù)和醫(yī)療健康是年度最大投資熱點(diǎn)，仍得到了大量資金加注。主投TMT和醫(yī)療健康的啟明創(chuàng)投，在過去的12個月也交出了亮眼的成績單，為LP們返還現(xiàn)金超過14億美元，所投企業(yè)啟明醫(yī)療、康希諾生物、Schr?dinger、石頭科技、方達(dá)控股、如涵控股分別在港交所或納斯達(dá)克、上海證券交易所（科創(chuàng)板）上市，長亭科技和九州云騰被阿里云并購，三友醫(yī)療獲準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板。
近期，36氪對話啟明創(chuàng)投專注于TMT領(lǐng)域的合伙人周志峰，和他聊了聊該機(jī)構(gòu)2020年的投資邏輯、策略，及行業(yè)觀察。
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人工智能賽道：更深、更廣、更強(qiáng)，三個子方向推進(jìn)
波士頓咨詢公司的曾有研究表明，技術(shù)的發(fā)展，有很強(qiáng)的周期性。如今技術(shù)發(fā)展正處于一個新舊周期交替的節(jié)點(diǎn)。過去的十至十五年，是上一個周期的部署階段，主要是運(yùn)用上世紀(jì)八、九十年代就已經(jīng)發(fā)明的信息和通訊技術(shù)去構(gòu)建面向消費(fèi)者和企業(yè)的多種多樣的應(yīng)用。2020年正在走向新的周期的安裝階段，主要是建設(shè)面向未來20年到30年的新技術(shù)基礎(chǔ)架構(gòu)。“這就是為什么技術(shù)驅(qū)動的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和投資日趨活躍的原因。”周志峰說，“因而，2020年的投資，我們需要去找到符合這個發(fā)展規(guī)律的領(lǐng)域和項目。”
針對此，周志峰總結(jié)了一套啟明創(chuàng)投的方法論。他告訴36氪，未來一到兩年在人工智能等深科技領(lǐng)域主要將從“更深、更廣、更強(qiáng)”三個子方向推進(jìn)：
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更深：2012年至2019年，深度學(xué)習(xí)推動人工智能高速發(fā)展。至今，速度沒有減緩。比如，在arXiv數(shù)據(jù)庫中，機(jī)器學(xué)習(xí)論文增長數(shù)量和增長率是所有學(xué)科中最大的。2019年在自然語言處理、強(qiáng)化學(xué)習(xí)、遷移學(xué)習(xí)和聯(lián)邦學(xué)習(xí)等領(lǐng)域，更取得了令人鼓舞的突破。對于引領(lǐng)人工智能發(fā)展方向的前沿技術(shù)，啟明創(chuàng)投的策略是往早期投，支持那些掌握世界級頂尖技術(shù)能力的團(tuán)隊。
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更廣：即將人工智能中相對成熟的感知智能技術(shù)用到更廣、更多的行業(yè)里。過去七年里，我們已經(jīng)看到諸如曠視科技、云知聲等人工智能企業(yè)將視覺和語音技術(shù)落地。任何新技術(shù)應(yīng)用的規(guī)律都是，一開始在自我工程能力強(qiáng)的科技企業(yè)和IT預(yù)算多的金融和醫(yī)療等行業(yè)先開始，然后逐步向各行各業(yè)溢出。這個方向，啟明創(chuàng)投更關(guān)注的是B輪的投資機(jī)會，即那些將較成熟的視覺、語音技術(shù)找到明確行業(yè)場景、其商業(yè)價值已經(jīng)得到初步驗證的企業(yè)。
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更強(qiáng)：指的是AI技術(shù)溢出到所有行業(yè)，所需的工具及底層支持。具體來說，也就是可以大幅降低AI部署成本的工具，以及可以大幅提升單位功耗算力的產(chǎn)品，比如芯片和虛擬化技術(shù)。
歸納來言，投資邏輯圍繞的是“高技術(shù)壁壘和深產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”兩點(diǎn)。事實(shí)上，啟明創(chuàng)投已經(jīng)在上述方向有所布局，獨(dú)角獸曠視科技、優(yōu)必選、云知聲，偏具體行業(yè)應(yīng)用的阿博茨科技、推想科技、梅卡曼德，專注底層技術(shù)架構(gòu)的星環(huán)科技等公司都是啟明創(chuàng)投的投資企業(yè)。
02/
尋找好標(biāo)的：技術(shù)、場景兩手抓
對于投資的方向，啟明創(chuàng)投有著清晰的規(guī)劃。具體到項目篩選，如何判斷哪個公司值得投？
啟明創(chuàng)投的策略會從行業(yè)付費(fèi)意愿和付費(fèi)能力兩個方向?qū)ふ抑档猛顿Y的領(lǐng)域和方向，然后在合適領(lǐng)域里，尋找到能夠技術(shù)、應(yīng)用場景兩手抓，將技術(shù)和商業(yè)場景結(jié)合更好，獲得高收益的公司。
周志峰用了一個乘方計算的理論，來解釋技術(shù)和商業(yè)場景之間的聯(lián)系?！皥鼍吧虡I(yè)機(jī)會是底數(shù)，技術(shù)是乘方的指數(shù)。乘方的結(jié)果就是企業(yè)最終獲得的商業(yè)價值?！边@個公式同樣也能解釋上文提到的是“高技術(shù)壁壘和深產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”兩個方向，對于企業(yè)來說，當(dāng)你找到的是深應(yīng)用方向，那么這個場景值100分，即使技術(shù)只能做到2，也能有一萬分。若是在深領(lǐng)域之上，能做到更高的技術(shù)壁壘，那么所創(chuàng)造的價值就能指數(shù)倍擴(kuò)大。但同樣反過來說，如果有很厲害的技術(shù)，但是沒有找到合適的落地場景，同樣也沒有用，底數(shù)為零，無論指數(shù)多大，都還是零。
“在2014、2015年的時候，對于AI企業(yè)，投資機(jī)構(gòu)關(guān)注更多的是指數(shù)。但到了現(xiàn)在這個階段，我們認(rèn)為場景和技術(shù)都很重要。”周志峰說。
啟明創(chuàng)投十三年一直專注TMT和醫(yī)療健康的投資，在TMT領(lǐng)域積累了包括小米、Bilibili、美團(tuán)點(diǎn)評、美圖、優(yōu)必選、曠視科技、云知聲、石頭科技、同盾科技等優(yōu)質(zhì)樣本。周志峰將投資比作類似機(jī)器學(xué)習(xí)的樣本積累和訓(xùn)練的過程，這些總結(jié)都來自于觀察和學(xué)習(xí)啟明創(chuàng)投投資企業(yè)的成長歷程。
03/
談未來：并購、人才、宏觀環(huán)境都值得關(guān)注
2019年，騰訊、阿里巴巴、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)大廠，在市場上投資和并購了一批科技公司。周志峰參與及負(fù)責(zé)的兩個項目長亭科技、九州云騰先后被阿里巴巴并購。
在周志峰看來，這類并購是互聯(lián)網(wǎng)巨頭從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移過程必須要使用的方法。科技驅(qū)動創(chuàng)業(yè)公司的核心競爭力是創(chuàng)新的技術(shù)和產(chǎn)品。這些不是大公司堆人堆錢可以獲得的，而并購則是平臺型大公司獲得新技術(shù)、新產(chǎn)品、頂級人才及領(lǐng)先競爭對手的好方式?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)利潤足夠高、有足夠的現(xiàn)金開啟并購。
“未來，To B科技創(chuàng)新領(lǐng)域肯定有更多的并購機(jī)會。在我看來，并購潮的開啟是一件好事，不只是可以加速投資機(jī)構(gòu)的退出。在更深層次，并購的‘常態(tài)’也能給科技創(chuàng)新一個常規(guī)的退出路徑，給予愿意創(chuàng)新的人才正向的激勵?！敝苤痉逭f，“To B或是科技創(chuàng)業(yè)是一個較長的過程，需要三年甚至更長的時間才能完成產(chǎn)品化，再走到市場化、規(guī)模化，再到上市，就需要更長的時間。而且在不同階段還需要面臨組織架構(gòu)調(diào)整、銷售和渠道策略變化等很多技術(shù)背景創(chuàng)始團(tuán)隊并不熟悉的工作，在這個方向創(chuàng)業(yè)有更高的難度。如果有了暢通的并購路徑，創(chuàng)業(yè)成功的門檻也會相對降低，應(yīng)該也能對整個國家的科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)有一個正向的激勵?！?nbsp;
另一方面，人才也是投資必須考慮的重要因素之一。近年來，AI、半導(dǎo)體等高科技領(lǐng)域的頂級人才從美國等地區(qū)回流國內(nèi)的潮流還在繼續(xù)?！霸诎雽?dǎo)體、AI這兩個領(lǐng)域，中國是有全球性人才代際的優(yōu)勢，再加上國家對產(chǎn)業(yè)的支持，相信之后的發(fā)展能繼續(xù)向好?！敝苤痉逭f。
2018年開始，中國的宏觀創(chuàng)投環(huán)境由熱轉(zhuǎn)冷。2019年，企業(yè)融資難、機(jī)構(gòu)募資難的新聞屢見不鮮。不僅是初創(chuàng)公司的優(yōu)勝劣汰持續(xù)發(fā)生，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的洗牌可能也在眼前。據(jù)創(chuàng)合匯聯(lián)合北京大學(xué)企業(yè)大數(shù)據(jù)研究中心發(fā)布《中國風(fēng)險投資的演化和現(xiàn)狀（2000-2017）》報告，數(shù)據(jù)顯示，2000年到2017年，中國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)數(shù)量從106家增加到8863家，年均增長率為29.7%。
“以史為鑒，硅谷的VC行業(yè)發(fā)展已經(jīng)有50年的歷史，美國也曾經(jīng)歷‘一夜之間’誕生了成百上千家風(fēng)投機(jī)構(gòu)。而后，隨著市場的周期變化，美國的VC也經(jīng)歷了3次調(diào)整洗牌，從幾千家下降到依舊活躍的兩百家左右，而真正能夠進(jìn)入頂級項目的核心圈層的就是20到30家左右?！敝苤痉逭f，“中國的VC行業(yè)經(jīng)歷了近20年的大發(fā)展，現(xiàn)在也開始逐步進(jìn)入調(diào)整階段。”
至于啟明創(chuàng)投，面對這樣的市場變化，第一步做的是清晰規(guī)劃未來兩、三年要重點(diǎn)投資的領(lǐng)域，詳細(xì)制定對應(yīng)的投資策略，并做好團(tuán)隊人才的培養(yǎng)、增強(qiáng)對應(yīng)領(lǐng)域的專業(yè)能力。
