1999年進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，2006年創(chuàng)辦啟明創(chuàng)投。在競爭激烈的一級市場，他帶領(lǐng)團(tuán)隊穿越周期，成為行業(yè)的領(lǐng)先者。他始終堅信科技改變世界，在早期投資了文遠(yuǎn)知行、石頭科技、優(yōu)必選、云知聲、禾賽科技等眾多優(yōu)秀的科技公司，他就是啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平。
在2024創(chuàng)業(yè)邦100未來獨角獸大會的現(xiàn)場，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平獲頒2024“年度投資人”并與創(chuàng)業(yè)邦創(chuàng)始人兼CEO南立新展開了一場深入創(chuàng)投實踐的對談。
一家投資機構(gòu)怎樣既保持當(dāng)下的競爭力，又能夠持續(xù)跟上未來的各種變化？他給出的回答有：堅信創(chuàng)新的力量，“快半步”投資為商業(yè)化做好準(zhǔn)備；相信專業(yè)的團(tuán)隊、用好國際化的資源……
在宏觀環(huán)境劇烈波動時，以前的經(jīng)驗、策略都可能失效，該如何思考與決策？創(chuàng)業(yè)者和投資者之間，到底什么樣的關(guān)系是最為理想的？
對于創(chuàng)投市場正面臨的現(xiàn)實性問題，他仍然堅定、從容、樂觀。他堅信風(fēng)險投資的信念，他說：“一個成功的創(chuàng)投項目的定義在未來不會發(fā)生變化?！薄霸谶@個過程當(dāng)中，要有能力和膽量承受失敗，在成與敗之間達(dá)成一個相對好的回報。”
對于今天的中國創(chuàng)業(yè)者他更給予鼓勵，在他看來新一代企業(yè)家的夢想，應(yīng)該是“我所創(chuàng)造的企業(yè)就是一個全球化的、全球領(lǐng)先的企業(yè)”。
以下為啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平與創(chuàng)業(yè)邦創(chuàng)始人兼CEO南立新對話實錄，由創(chuàng)業(yè)邦整理，啟明創(chuàng)投經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
01/
一家創(chuàng)投機構(gòu)如何穿越創(chuàng)業(yè)周期
南立新：非常感謝你在歲末與我們進(jìn)行分享。鄺總在1999年就加入創(chuàng)投行業(yè)了，2006年創(chuàng)辦了啟明創(chuàng)投，在過去18年間完整經(jīng)歷了基金的周期以及經(jīng)濟(jì)周期，現(xiàn)在穩(wěn)居一線創(chuàng)投的行列。創(chuàng)業(yè)投資一直在跟未來打交道，可以說成功靠的就是對未來趨勢的把握。啟明創(chuàng)投抓住了過去十幾年科技發(fā)展幾個重要的節(jié)點，在人工智能、智能制造、信息科技等領(lǐng)域，投出了很多非常著名和優(yōu)秀的企業(yè)。你是如何保持前瞻性和洞察力的？另外，作為一家投資機構(gòu)，怎樣既能保持當(dāng)下的競爭力，又能夠持續(xù)跟上未來的各種變化？
鄺子平：這個話題的核心，就是做一家創(chuàng)投機構(gòu)如何能夠穿越創(chuàng)業(yè)周期。
從2006年啟明創(chuàng)投誕生到今天的18年間，有蠻多宏觀市場的變化，也有不同的科技趨勢的更替，在這樣的一個宏觀環(huán)境下，我覺得有這樣幾點：
第一，我們是時代的產(chǎn)物。無論是這18年的穿越周期也好，還是啟明創(chuàng)投的成長也好，有一個大的前提，就是中國在這18年里，我們關(guān)心的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了比較健康、迅速的發(fā)展。在這樣的大前提下，選擇兩個我們一直關(guān)注的大領(lǐng)域，也就是科技及消費、醫(yī)療健康，我相信并不是太難。我相信只要對中國的發(fā)展?fàn)顩r和未來比較了解，都能選擇這兩大方向。在這兩個大的方向選定之后，這些年啟明創(chuàng)投一直堅定地選擇比較前沿、創(chuàng)新的方向來投。這句話聽起來比較簡單，大家好像都會這么做，但其實并不是這樣。在過去的18年，不同的時間段和周期，有不同的誘惑。不同的概念和板塊，也會有一些吸引力，需要做出判斷。
我們還是比較堅定地信奉創(chuàng)業(yè)投資的根本，就是必須要著眼于前沿領(lǐng)域，愿意冒一定的風(fēng)險。通過做前沿投資、敢于承擔(dān)風(fēng)險來獲得比較豐厚的回報，在這個過程中肯定有不少失敗，但我們必須要堅定這個方向。
第二，在一些具體投資領(lǐng)域的挑選方面，我們一直在內(nèi)部強調(diào)“快半步”的做法。快得太多，那些純科技的項目，可能離市場有點遠(yuǎn)，對創(chuàng)投而言不一定特別合適；但也不能等市場特別紅火或成熟的時候再去投，那可能就晚了，所以要做到“快半步”。
這種做法其實有蠻多同行也會想到，但是真正要做到，關(guān)鍵的因素是人。在我們關(guān)注的領(lǐng)域里，如何始終有一幫同事對這個領(lǐng)域特別了解，有自己的觀點，至少在面對這些領(lǐng)域的深度研究、觀點時，能夠看得明白、聽得進(jìn)去。
第三，就是前面提到的，啟明創(chuàng)投得以穿越周期的一個重要紅利，就是中國市場這18年里的國際化。我們既能夠享受到中國A股市場以及人民幣融資的紅利，同時也能夠享受到國際資本市場的紅利。在A股或者人民幣融資不太順利的時候，國際資本對中國市場有興趣；而國際資本市場的退出周期，往往跟中國A股又略有一些不同。
總結(jié)而言，第一，投資創(chuàng)新，投資更具前瞻性的領(lǐng)域，關(guān)注市場和潛力大一點的投資方向；第二，一直能夠保持一個比較創(chuàng)新的團(tuán)隊，內(nèi)部同事能夠?qū)ξ磥沓錆M期待，充滿敬畏，不斷深入研究；第三，國際化。這三點對于我們穿越不同的周期比較有幫助。
南立新：你總結(jié)了三個比較好的成功經(jīng)驗。現(xiàn)在我們面臨的不確定性更強，比如美元基金募集窗口越來越窄了，醫(yī)療健康這兩年不太熱了，可能有一些以前的經(jīng)驗，不一定在將來能夠適用。那么我們應(yīng)該如何思考與決策？啟明創(chuàng)投相較以前會有哪些變化？
鄺子平：我覺得更多的是微調(diào)，這18年我們有一點是比較堅定的，就是宏觀波動太大，不要盲目跟隨宏觀的走勢。如果看我們2023年、2024年的投資進(jìn)度，基本上是相對穩(wěn)定平和的，并沒有比歷史上的那些年份降得特別多。未來，我覺得無論是基金規(guī)模，還是人民幣和美元兩個幣種基金的比例都會有變化，會根據(jù)現(xiàn)實情況調(diào)整。
但是一個成功的創(chuàng)投項目的定義在未來不會發(fā)生變化：還是通過我們對未來的認(rèn)知，提前布局，獲得一個超額的回報。在這個過程當(dāng)中，要有能力和膽量承受失敗，在成與敗之間達(dá)成一個相對好的回報。
我們對外講的往往更多的是成功案例，但是VC就是靠一部分成功的案例來支撐起眾多的嘗試，嘗試肯定就意味著會有失敗。這個大的邏輯和方法論，不會有太大的改變。市場特別好的時候，水漲船高，可能成功率更高一些，但與此同時，在高成功率的市場環(huán)境下，估值也更高一些，成功項目的回報倍數(shù)就低一些。
世界上沒有任何一個時候是最完美的投資時機，所以我們就以平常心來面對未來。
南立新：智者無懼，做出微調(diào)適應(yīng)環(huán)境的變化，核心是你和啟明創(chuàng)投的團(tuán)隊，一直能保持特別好的節(jié)奏。啟明創(chuàng)投這18年能夠不斷培養(yǎng)團(tuán)隊，并建立了讓各個賽道的合伙人共同成長的決策機制。請你為我們分享一下管理基金的經(jīng)驗。
鄺子平：在啟明創(chuàng)投10周年的時候，我總結(jié)分享了企業(yè)文化。我認(rèn)為投資機構(gòu)也是企業(yè)，企業(yè)就應(yīng)該以做企業(yè)的方式和方法，來好好把它經(jīng)營下去。
所以在10周年時，我總結(jié)出四個企業(yè)文化的關(guān)鍵詞：包容、進(jìn)取、謙遜和真誠。啟明創(chuàng)投過去的10年是這樣走下來的，未來10年我們還希望能不斷地進(jìn)化。
第一是包容，啟明創(chuàng)投的平臺能包容不同的文化，所以我們能夠?qū)⒅形鞑煌奈幕蛧H最先進(jìn)的科技潮流，都吸納到我們的體系里為我們所用。
第二，不能永遠(yuǎn)都是你好、我好、大家好，必須有進(jìn)取的文化。尤其是過去20年，中國創(chuàng)投行業(yè)不進(jìn)則退，所以我們必須要順應(yīng)時代，要有進(jìn)取心，不進(jìn)取就會被市場落下，不進(jìn)取的同事也會被啟明創(chuàng)投落下。
第三，謙遜和真誠。我們對合作伙伴、LP、企業(yè)家，一直都保持謙遜、感恩的心態(tài)。在企業(yè)家方面，過去近20年，我們跟很多企業(yè)家合作，有成功的、也有不太成功的，啟明創(chuàng)投整體在企業(yè)家眼中還是比較nice的，對LP我們也一直都保持著感恩和誠信的心態(tài)。尤其在當(dāng)下融資頗具挑戰(zhàn)的環(huán)境里，LP希望挑選到未來有能力帶來好回報的團(tuán)隊，但是未來也難以預(yù)料，在這樣不確定性的時刻，有一個可信賴的、在過去十幾年與大家溝通比較順暢、沒有欺騙蒙蔽過LP的團(tuán)隊，把資金投給這個團(tuán)隊來管理，是一個不錯的選擇。
這幾點文化對于啟明創(chuàng)投成為一家百年老店，有著積極的意義，希望我們未來也能按這幾點理念做下去。
02/
市場環(huán)境波動中創(chuàng)投機構(gòu)的核心競爭力
南立新：你也在思科和英特爾都工作過，這些世界級的公司組織規(guī)模龐大，文化的傳承也非常好。另外啟明創(chuàng)投是起源于硅谷的美元基金，吸收了硅谷的合伙人文化。這種包容和進(jìn)取的文化、對創(chuàng)業(yè)者有非常謙遜友好的態(tài)度，在今天創(chuàng)投多變的市場上，值得研究和學(xué)習(xí)。
現(xiàn)在，有些美元基金的聲音不再那么洪亮，可能已轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外或者以出海的項目為主。啟明創(chuàng)投不僅有95億美元的管理資產(chǎn)規(guī)模，而且很早就跟一些園區(qū)等在合作，最近大熱大火的幾家人工智能公司里面，都有啟明創(chuàng)投的身影。
整個市場環(huán)境的波動很大，不管是美元募資還是人民幣募資都面臨一些挑戰(zhàn)。在募資市場方面，你自己的切身感受是什么？在行業(yè)低谷的時候，不管是美元LP，還是中國本土的LP，他們更加關(guān)注哪些要素？機構(gòu)怎樣在市場環(huán)境里保持自己的競爭力？
鄺子平：現(xiàn)在LP相較于歷史上任何一個時間都更關(guān)心DPI，更關(guān)心現(xiàn)金回籠。所以在這方面，啟明創(chuàng)投也在做一些微調(diào)。在這個方面我們過去一直很努力，未來會更關(guān)注。
人民幣基金和美元基金更顯著的不同，就是人民幣的LP有很多不同的利益相關(guān)方，他們對一個GP能夠帶來的除了財務(wù)回報以外的其他附加值的訴求，也非常不一樣。
還是回到剛才提及的文化層面，我們對我們的同行者、我們的利益相關(guān)方，要有誠信、感恩的心態(tài)，所以一旦承諾的事情，我們一定要全力以赴把它做好。
在與LP的互動過程中，有一點我認(rèn)為是始終不能變的，就是作為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，始終要把財務(wù)回報放在第一位。可能我們的募資團(tuán)隊說，這些LP其實對回報并不那么在意，他們會更關(guān)注ABCDE等其他方面。也許當(dāng)前的情況的確如此，但我堅信，如果投資人只對回報以外的ABCDE感興趣是很難持續(xù)的。作為一家投資機構(gòu)，如果我們只給人家?guī)砹薃BCDE，而沒有真正帶來投資的回報，就不是合格的投資人。
在創(chuàng)立啟明創(chuàng)投之前，我曾在英特爾CVC團(tuán)隊工作了五六年，當(dāng)時也有觀點說CVC財務(wù)回報不是那么重要，但是這些年我看到很多跟英特爾同時成立的CVC都消失了，到最后還是注重財務(wù)回報的英特爾投資在中國能做下去，能一直給總部回報。
LP也許有很多不同的訴求，作為投資機構(gòu)，我們有一點要想清楚，我們的初心、使命必須是基于一個能給出資人賺錢的基礎(chǔ)。
南立新：最重要的是業(yè)績說話，DPI說話。
鄺子平：這不是唯一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，但這是一個必須的衡量標(biāo)準(zhǔn)。
03/
中國企業(yè)迎來全球化時代
南立新：啟明創(chuàng)投投了580多家公司，也有70多個IPO。最新收獲的IPO就是文遠(yuǎn)知行，在公司成立之初就投了200萬美元。雖說只是快半步，但在2016年投資自動駕駛還是挺早的，當(dāng)時你為什么能夠那么堅決的出手？又如何堅持陪伴七年？我們都知道文遠(yuǎn)知行的發(fā)展故事比較曲折，團(tuán)隊重建，把新CEO扶上馬送一程，你是如何幫助他們度過低谷，以及在激烈的自動駕駛領(lǐng)域的商業(yè)戰(zhàn)爭中脫穎而出的？你覺得創(chuàng)業(yè)者和投資者之間，到底什么樣的關(guān)系是最為理想的？
鄺子平：文遠(yuǎn)知行的成功，一方面是因為創(chuàng)始團(tuán)隊和同事們的努力，另一方面就是大時代的機遇。
對啟明創(chuàng)投而言，文遠(yuǎn)知行的情況跟前面提及的一些理念是可以關(guān)聯(lián)在一起的，比如“快半步”，必須要有一個對行業(yè)深度了解、去做前沿性研究的團(tuán)隊，所以在接觸到文遠(yuǎn)知行之前，我們對自動駕駛領(lǐng)域就已經(jīng)做了蠻多的研究和內(nèi)部討論，覺得這是一個值得我們?nèi)ネ度?、去支持?chuàng)業(yè)團(tuán)隊的廣闊領(lǐng)域。有了這樣一個前提，我們就帶著相應(yīng)的認(rèn)知和命題，去物色合適的企業(yè)、合適的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。
第二，對稍微處于前沿位置、發(fā)展節(jié)奏“快半步”的科技企業(yè)的投入，我們非常堅信一點，那就是這類企業(yè)必須要有優(yōu)秀的科技團(tuán)隊。
我們覺得文遠(yuǎn)知行的科技團(tuán)隊，即便在最早期的搭建階段，也是相對完整的。這點也可以類推到當(dāng)下去投資人工智能大模型企業(yè)等相關(guān)領(lǐng)域的時候，我們會傾向于這樣的團(tuán)隊，無論帶頭人是一位商業(yè)模式方面的超級領(lǐng)袖，還是其他角色，在他所帶領(lǐng)的團(tuán)隊里面，必須有具備非常優(yōu)秀的科技能力的人才。
啟明創(chuàng)投在文遠(yuǎn)知行發(fā)展的這些年里，能夠起到的作用如下：
企業(yè)自身發(fā)展根本的動力，還是來自于企業(yè)家和團(tuán)隊，這點誰也取代不了。企業(yè)發(fā)展過程當(dāng)中會碰到各種各樣的障礙和波折，在這樣的時刻，如果主要投資人能夠讓這家企業(yè)及團(tuán)隊把主要的精力集中在解決跨時代的技術(shù)難題上，而由我們投資人來幫忙解決其他一些問題，那么這個企業(yè)的成功概率就高了很多。
今天文遠(yuǎn)知行做得不錯，我認(rèn)為它的技術(shù)是最主要的。但是在企業(yè)發(fā)展的過程中，當(dāng)很多挑戰(zhàn)出現(xiàn)的時候，作為主要的投資人，我們所發(fā)揮的主要作用，第一體現(xiàn)在面臨比較大的人事變動、挑戰(zhàn)頻發(fā)的那個時間段，啟明創(chuàng)投承擔(dān)起了一個真正為大家的共同利益著想、沒有太多私心的領(lǐng)頭投資人的角色，把大家的情緒穩(wěn)定下來，讓大家相信，只要不再給企業(yè)添其他的亂，企業(yè)肯定能夠走出來，并且能夠越做越好，這點對企業(yè)的幫助已經(jīng)蠻大。
縱觀不少企業(yè)發(fā)展的過程當(dāng)中，常常在出現(xiàn)某種狀況時，A投資人A想法，B投資人B想法，這就會出現(xiàn)更大的混亂，或者是ABCD投資人都沒有想法，沒有人關(guān)心企業(yè)的狀況，這也會給企業(yè)造成蠻多的困擾。無論如何得有一位投資人，不管是因其股份占比最多，還是其他種種原因，愿意挺身而出，來幫大家“攢”這個局，支持企業(yè)度過困難時期，我覺得我們頂多就做到了這點。
南立新：文遠(yuǎn)知行曾經(jīng)面臨一系列不利的局面。你和啟明創(chuàng)投幫助團(tuán)隊平衡了背后各方很多不同的利益訴求。你和啟明創(chuàng)投確實像“定海神針”，堅定地陪伴和幫助公司7年直至上市，我覺得是非常令人敬佩。
從1999年到現(xiàn)在，你從事創(chuàng)投行業(yè)25年，見證無數(shù)起起伏伏的創(chuàng)業(yè)者。每個創(chuàng)業(yè)者都有自己心中的阿爾卑斯，每個人也都希望像拿破侖或者漢尼拔一樣，跨越阿爾卑斯山之后迎來新的勝利。你對現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者有哪些建議？
鄺子平：我的建議，不一定適合所有的創(chuàng)業(yè)者，不一定適合所有的企業(yè)家，但我有這樣一些感想。未來一段時間，我們將面臨很多挑戰(zhàn)，無論是融資還是企業(yè)的經(jīng)營等等，甚至在部分時間里，營商環(huán)境到底怎么樣，可能也會有挑戰(zhàn)。但是我覺得對企業(yè)家來說，這是創(chuàng)業(yè)最好的一個時代。
我在中國土生土長，在海外待了蠻長時間，做投資也有二十多年。最近這兩三年有一個非常大的體會，就是中國的科技產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)被全世界接受了。很多時候，當(dāng)我聽到同行說“出?！边@個詞，我覺得它把我們中國這一代企業(yè)家的夢想說小了。一說到出海，大家往往覺得好像是因為在國內(nèi)混不下去了，太卷了，所以我們要出海。新一代企業(yè)家的夢想，應(yīng)該是“我所創(chuàng)造的企業(yè)就是一個全球化的、全球領(lǐng)先的企業(yè)”。
在我投資的這么多年里，我第一次可以用這個標(biāo)準(zhǔn)來衡量跟我見面的每一位企業(yè)家，因為越來越多的中國產(chǎn)品和服務(wù)，在世界各地不再只是一個“價廉物美”的代名詞，而是你生產(chǎn)的產(chǎn)品和你提供的服務(wù)，就是全世界最好的。
對我們的投資行業(yè)的同行而言，如果一輩子能投到一兩家世界第一的企業(yè)，是蠻激動人心的。作為創(chuàng)業(yè)者，作為企業(yè)家，過去未必有這種機會，因為即便你做得最好，世界不接受。而現(xiàn)在越來越多的中國產(chǎn)品、中國企業(yè)走出去，是因為世界消費者，無論是C端還是B端的消費者都認(rèn)為，我就想要買這個產(chǎn)品和服務(wù)。
作為投資人，我們希望能投資某個領(lǐng)域里全世界最優(yōu)秀的那一家企業(yè)；作為創(chuàng)業(yè)者，可能你的夢想就是在這個領(lǐng)域里做到全球的No.1。
南立新：感謝鄺總對創(chuàng)業(yè)者的激勵，現(xiàn)在是企業(yè)全球化最好的時代，希望大家用最好的產(chǎn)品和服務(wù)來征服世界。
來源 | 創(chuàng)業(yè)邦
