繼小米集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、嗶哩嗶哩之后
啟明創(chuàng)投投資企業(yè)中第四家千億市值公司誕生
剛上市兩周，甘李藥業(yè)（603087.SH）又登上了市值新高峰。截至7月14日，甘李藥業(yè)股價(jià)為260.16元/股，總市值達(dá)1043.50億元。
而在6月29日上市當(dāng)日，甘李藥業(yè)發(fā)行價(jià)為63.32元/股，開盤價(jià)91.18元/股，總市值約365億元。
在此之前，甘李藥業(yè)上市之路頗為曲折，兩次沖刺IPO未果。但另一方面，因其超過90%的毛利率，被冠以“胰島素中的茅臺(tái)”之稱。公開資料顯示，2017~2019年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為91.35%、92.13%和91.78%。
啟明創(chuàng)投是甘李藥業(yè)上市前最大機(jī)構(gòu)投資方，早在2010年便已投資。甘李藥業(yè)也是梁颕宇加入啟明創(chuàng)投后投資的第一個(gè)生物藥項(xiàng)目。十年前，梁颕宇就曾預(yù)測，中國醫(yī)藥行業(yè)的巨頭在十年后會(huì)出現(xiàn)新面孔，而現(xiàn)在變化已經(jīng)出現(xiàn)。她相信再過五年，變化會(huì)更大。
近期，啟明創(chuàng)投主管合伙人梁颕宇接受《中國企業(yè)家》雜志專訪，以下為專訪整理：
我們真正意義上進(jìn)入醫(yī)療健康領(lǐng)域投資，是在2008年。投資甘李藥業(yè)的時(shí)候，A股還沒有科創(chuàng)板，所以我們只想著去主板上市，也沒有想過去香港市場上市；我們投資再鼎醫(yī)藥的時(shí)候，也沒想到可以在三年內(nèi)去美國上市。當(dāng)時(shí)想的是可能需要等待比較長的一段時(shí)間，等到公司有利潤的時(shí)候再上市。
實(shí)際上，我們所做的投資，都是所投公司處于早期，我們能夠預(yù)計(jì)到的是什么時(shí)候有利潤，公司會(huì)怎樣發(fā)展，但是最終它會(huì)在哪里上市，我們并不一定想得特別清楚，畢竟中國、美國的資本市場處于快速變化中。
這幾年上市政策變化比較大，港股IPO新政、科創(chuàng)板的開板，讓很多醫(yī)療健康企業(yè)成功上市。我們在未來的18~20個(gè)月會(huì)有近20家公司有望登陸資本市場，其中有超過一半是醫(yī)療健康企業(yè)。
另外，醫(yī)改政策、老齡化、用戶對(duì)醫(yī)療需求的變化也將推動(dòng)醫(yī)療健康行業(yè)快速發(fā)展，其中將不斷有新機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，醫(yī)療健康領(lǐng)域的行業(yè)龍頭正逐漸形成。
同時(shí)我們也要警惕投資過熱的風(fēng)險(xiǎn)。過去很多關(guān)注醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)正在經(jīng)歷一輪洗牌，現(xiàn)在很多基金都逐漸消失了。
過去兩年里二級(jí)市場的變化，直接影響到一級(jí)市場的投資節(jié)奏和投資策略。
香港推出IPO新政正好滿兩年，有近20家生科板企業(yè)上市，包括我們投資的康希諾生物、啟明醫(yī)療等；去年推出的科創(chuàng)板，使得很多公司陸續(xù)上市，我們之前投資的三友醫(yī)療也在科創(chuàng)板上市了。
對(duì)于醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資人來說，原來大家處于觀望狀態(tài)。當(dāng)百濟(jì)神州、再鼎醫(yī)藥在美國成功上市后，有幾家企業(yè)也想按照同樣的路徑實(shí)現(xiàn)上市，但最終還是回來了。在美國上市的確不容易，美國的投資者對(duì)新藥的要求比香港的投資者更高。我們看到，很多原本想到美國上市的公司，最終選擇了香港市場和科創(chuàng)板。
當(dāng)然港股投資人對(duì)醫(yī)療健康企業(yè)的看法也經(jīng)過了一個(gè)調(diào)整的過程。IPO新政剛出來的時(shí)候，以新政的規(guī)則上市的企業(yè)定價(jià)都比較高，上市之后的表現(xiàn)沒有達(dá)到投資者預(yù)期，導(dǎo)致拋售的出現(xiàn)，也導(dǎo)致港股醫(yī)藥股普跌。
我們看到，在港股上市的醫(yī)療健康企業(yè)的Pre-IPO輪估值較高，二級(jí)市場的價(jià)格調(diào)下來之后，會(huì)導(dǎo)致投資者不賺錢甚至虧錢。2018年，康希諾生物路演的時(shí)候，就得到過類似的提前反饋，更為困難的因素還包括康希諾生物是港股第一只疫苗股，沒有可以對(duì)標(biāo)的公司。
康希諾生物上市的時(shí)候整個(gè)市場較為低迷，公司的市值不高，后來市值慢慢起來了，找到了一個(gè)平衡點(diǎn)。對(duì)于投資者來說，這也是一個(gè)學(xué)習(xí)的過程。
現(xiàn)在，對(duì)于醫(yī)療健康企業(yè)來說上市地的選擇有很多。比如創(chuàng)始人希望以人民幣融資的，在科創(chuàng)板上市比較合理；如果是中外合資的公司，既可以去科創(chuàng)板也可以去香港上市。
醫(yī)療健康企業(yè)要不要建構(gòu)“A+H”股？我認(rèn)為還是依照公司自身的需求。實(shí)際上去年H股全流通了，如果公司申請(qǐng)全流通的話，就不需要特意在A股上市。當(dāng)然企業(yè)希望兩邊都融資，或者認(rèn)為國內(nèi)的市場很重要，會(huì)希望同時(shí)在A股上市。比如創(chuàng)業(yè)板企業(yè)泰格醫(yī)藥，隨著國際化的推進(jìn)，需要獲得美元融資，因此準(zhǔn)備在港股上市。
這幾年，有幾個(gè)因素推動(dòng)了醫(yī)療健康板塊的發(fā)展，包括國家的醫(yī)改政策、人們對(duì)醫(yī)療需求的變化、老齡化人口的增加，當(dāng)然也包括這次新冠疫情的影響。
七八年前我們初次看很多醫(yī)療健康企業(yè)的時(shí)候，和現(xiàn)在不能同日而語。作為投資人，我們見證了他們成長、產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升、逐步拓展海外市場的過程。這是一個(gè)很大的變化。我們希望達(dá)到一個(gè)目標(biāo)，就是往后其他國家會(huì)認(rèn)為中國的醫(yī)藥產(chǎn)品是非?？煽康?。
我還記得十多年前，當(dāng)我進(jìn)入醫(yī)療健康這個(gè)領(lǐng)域時(shí)，正好是非典時(shí)期，當(dāng)時(shí)國內(nèi)一些大的診斷、研發(fā)做不了，要送到海外去做，而現(xiàn)在變化很大。同期我去中國國際醫(yī)療器械博覽，中國企業(yè)供應(yīng)的絕大多數(shù)產(chǎn)品就是黑白超聲，其他產(chǎn)品依賴海外進(jìn)口。現(xiàn)在國產(chǎn)的產(chǎn)品逐漸成為市場的主流，比如心血管方面的醫(yī)療器械。當(dāng)然，在新藥研發(fā)等領(lǐng)域，還是需要時(shí)間慢慢培養(yǎng)。
讓我感受比較深的是，醫(yī)改的確在很大程度上推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展。仿制藥進(jìn)入醫(yī)保，很多創(chuàng)新藥降價(jià)后被納入醫(yī)保，這也是為什么我們比較早去投資再鼎醫(yī)藥的原因——國家從政策層面推動(dòng)了創(chuàng)新藥的發(fā)展，讓病患可以獲得這些創(chuàng)新藥。
醫(yī)改讓醫(yī)藥醫(yī)療的一些領(lǐng)域增長很快。我們剛開始做醫(yī)療健康領(lǐng)域的布局時(shí)，每年投資兩三個(gè)項(xiàng)目，到年底總結(jié)的時(shí)候，我們會(huì)說最好的項(xiàng)目投完了，沒有其他的好公司了。過了五六年，我們發(fā)現(xiàn)每年投的企業(yè)越來越多，越來越好。
如果說我們?yōu)榇俗隽耸裁矗课覀儠?huì)說我們不斷在做出改變，選擇優(yōu)質(zhì)的公司，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的國際化和持續(xù)增長。
不過需要警惕的是，很多VC行業(yè)關(guān)注醫(yī)療的投資者可能存在虧錢的風(fēng)險(xiǎn)。去年到今年，好幾家新藥公司的高管向我詢問，現(xiàn)在要去融資很難，可不可以跟我們的被投企業(yè)合并，然后大家一起上市。如果雙方不是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的話，這并不容易。
我也看到，我們投資的啟明醫(yī)療上市后，很多投資者轉(zhuǎn)而去投資心血管方面的醫(yī)療耗材。需要提醒的是，現(xiàn)在市場上需要融資的公司，是行業(yè)排名不那么靠前的公司，投資者需要思考的問題是，是不是能看清楚這些公司的未來發(fā)展？
10年前在一個(gè)展會(huì)上，我有一個(gè)預(yù)測，就是10年后中國最大的醫(yī)療公司可能就不是當(dāng)時(shí)最大的十家了，現(xiàn)在我們已經(jīng)看到了變化。我相信再過5年變化會(huì)更大，起碼一些大的龍頭企業(yè)會(huì)逐漸發(fā)展起來。
