投資界

——中國創(chuàng)業(yè)與投資第一門戶

很快，Gary便成功募集到首支基金，在正式宣布成立啟明創(chuàng)投之前，他再次找到了梁穎宇，邀她加入?！皝碜鑫覀冡t(yī)療方向的合伙人吧，這個領(lǐng)域現(xiàn)在還比較小，也就投兩三家。”“好啊，沒問題?！绷悍f宇回憶說。

作者| 譚宵寒

報道 |投資界PEdaily

進入2016年，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資逐漸迎來收獲期。

5月25日，甘李藥業(yè)發(fā)布上市招股說明書。招股書顯示，此次IPO計劃募集資金15億元。甘李藥業(yè)創(chuàng)始人甘忠如通過直接及間接持有合計控制公司44.46%股權(quán)；甘李員工持股的旭特宏達，持有甘李藥業(yè)9.4%股份；香港啟明創(chuàng)投以明華創(chuàng)新為名持有18.58%股份，是甘李藥業(yè)最大的機構(gòu)股東，此外，天津啟明也位列十大股東之中，持股1.94%。

從2009年投資甘李起，這已是啟明創(chuàng)投持有甘李藥業(yè)股份的第7年。作為啟明醫(yī)療在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的首筆投資，投資甘李后，啟明創(chuàng)投在生物醫(yī)藥等醫(yī)療健康領(lǐng)域的全盤投資也大規(guī)模開啟，2006年至今的10年間已投資50+醫(yī)療健康領(lǐng)域的項目，而這背后的操盤人正是啟明創(chuàng)投主管合伙人梁穎宇。

重回創(chuàng)投路

2005年，前美國軟銀風(fēng)險投資高管Gary Rieschel找到當(dāng)年在思科相識、后任英特爾投資部中國區(qū)總監(jiān)的鄺子平，在上海著手成立啟明創(chuàng)投?！癎ary初到上海時，我跟他相約聚舊，知道他尚未找到落腳點，于是主動借出地方給他做臨時辦公室，并提供后勤支援，讓他們可以一邊籌組公司，一邊募集資金?！比ツ?月，梁穎宇撰寫的《奇遇——我在中國的創(chuàng)投日子》在港出版，這位經(jīng)歷豐富的女投資家在書中將其在美國和中國的創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗娓娓道來，在講述與啟明創(chuàng)投相遇的機緣時，她這樣寫道。

很快，Gary便成功募集到首支基金，在正式宣布成立啟明創(chuàng)投之前，他再次找到了梁穎宇，邀她加入。“來做我們醫(yī)療方向的合伙人吧，這個領(lǐng)域現(xiàn)在還比較小，也就投兩三家?！薄昂冒。瑳]問題。”梁穎宇回憶說。但當(dāng)時，梁穎宇只答應(yīng)下做啟明創(chuàng)投的兼職合伙人，原因在于她創(chuàng)立的一家醫(yī)療公司還未找到合適的管理團隊，她不愿半途而廢。

梁穎宇，康奈爾大學(xué)管理學(xué)學(xué)士、斯坦福大學(xué)商學(xué)院MBA，曾就職于Mobius風(fēng)險投資公司，后任美國加州風(fēng)險投資公司PacRim Ventures投資合伙人。但2003年，她卻選擇回國，陸續(xù)創(chuàng)立了三家醫(yī)療健康領(lǐng)域的公司。

畢業(yè)于經(jīng)管專業(yè)、從事多年風(fēng)投業(yè)務(wù)的梁穎宇為何突然轉(zhuǎn)向醫(yī)療健康行業(yè)，并從此堅持了十幾年？梁穎宇解釋說，她的老家是廣東順德，當(dāng)時聽到家里有位表叔提起，在順德沒有治療肝癌的有效方法，“我當(dāng)時就想，那我就回來吧，引進一些治療癌癥的有效方法?！?/p>

2003年梁穎宇回港，先后成立三家分別從事腫瘤醫(yī)療耗材、醫(yī)院和?？扑幑?。第一家是代理醫(yī)療器材的生原控股，目前已代理了100多個產(chǎn)品，有獨立廠房和自主研發(fā)的產(chǎn)品；第二家是位于上海的百瑞腫瘤醫(yī)院，2003年美國癌癥治愈率已達65%，而中國僅為24%，存在巨大差距，為了將當(dāng)時市場上稀缺的癌癥治療藥物引入中國，梁穎宇與一位朋友共同成立了第三家公司諾凡麥，專門代理腫瘤專科藥。其后，諾凡麥賣給一家美國的上市公司，回報達20倍。

彼時Gary邀請她加入即將成立的啟明創(chuàng)投時，梁穎宇就正忙于管理多家企業(yè)，直到啟明第二支基金成立，她才從兼職合伙人轉(zhuǎn)為全職加入。

押注甘李藥業(yè)

而梁穎宇帶領(lǐng)啟明創(chuàng)投投資的首個生物醫(yī)藥類項目就是甘李藥業(yè)。

7年前，國家為改變看病難、看病貴的就醫(yī)難題大力投資扶持仿制藥的研究生產(chǎn)，國內(nèi)90%以上的藥廠都聚集在仿制藥領(lǐng)域，而且，愈來愈多。競爭激烈程度不斷加大成為擺在所有仿制藥藥廠面前最大的問題?！笆袌錾鲜遣皇遣恍枰绱硕嗟姆轮扑?，我們是不是不需要再投資仿制藥？”梁穎宇回憶著自己當(dāng)初的想法。隨后，經(jīng)過行業(yè)分析和調(diào)查，她將投資方向調(diào)轉(zhuǎn)，尋找生物藥領(lǐng)域的投資標(biāo)的。而在當(dāng)時，國內(nèi)能生產(chǎn)生物藥的企業(yè)不過4家。

至今，梁穎宇仍記得當(dāng)初與甘李藥業(yè)一行人見面的情形。那場會面，梁穎宇和甘李藥業(yè)創(chuàng)始人甘忠如和兩個同事約在了東方廣場后面的一家餐廳。“甘李的產(chǎn)品非常有趣，我們聊得非常興奮。以至于點了一桌菜，我們四個人基本還沒來得及吃，便又匆忙趕去參加下一會議?！绷悍f宇還補充說，讓她選擇投資甘李的另一個因素是，甘李團隊在支出方面非常謹慎，“當(dāng)時的甘李辦公室又舊又小。”

但她說出自己判斷時，也有一部分人提出質(zhì)疑，原因在于，當(dāng)時市場上已經(jīng)有眾多藥企聚集在胰島素行業(yè)，甘李是否還有沖出圍墻的機會？但梁穎宇始終堅持，“與其它藥企不同，甘李藥業(yè)生產(chǎn)的是第三代胰島素?！?009年，國內(nèi)胰島素市場還停留在第二代胰島素時代，這代藥物每日需注射兩次，相比而言，升級后的第三代胰島素中的長效藥每日僅需注射一次，極大方便患者。而當(dāng)時國內(nèi)能夠生產(chǎn)第三代胰島素產(chǎn)品的不過甘李藥業(yè)一家。即便是如今，全球也僅有兩家擁有第三代胰島素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的藥企，一家是甘李藥業(yè)，另一家是美股上市公司諾和諾德，目前市值已超1000億美金。

此外，梁穎宇面對的投資甘李藥業(yè)的另一質(zhì)疑是，此前，甘李已幾乎連續(xù)三年沒有業(yè)績增長。但她始終認為，這不過是時機未到。2009年，國內(nèi)第三代胰島素的市場占有率僅有9%，而同期的美國已達70%，這意味著第三代胰島素在中國市場有極大的拓展空間。此外，隨著人口基數(shù)的增加，以及飲食習(xí)慣的改變，未來中國糖尿病人口總數(shù)只會愈來愈多。不久后，啟明創(chuàng)投便投資了甘李藥業(yè)。

國內(nèi)糖尿病的情況也確然如他們所料。2010年3月25日出版的國際著名醫(yī)學(xué)期刊《新英格蘭醫(yī)學(xué)雜志》發(fā)文稱，中國20歲以上人群的糖尿病患病率達9.7%，推算病人約為9200萬人；糖尿病前期患病率達15.5%，推算處于糖尿病前期者約1.48億人。當(dāng)然，這些數(shù)字還在連年增長，擺在甘李藥業(yè)面前的，是極大的市場機遇，更是需要扛起的社會責(zé)任。

如招股書所披露，啟明創(chuàng)投是甘李藥業(yè)最大的機構(gòu)投資者，這意味著啟明對甘李的長期看好，而梁穎宇團隊給甘李的也不僅僅是資金支持。介紹行業(yè)人才、對接全球十大藥廠、尋找有價值的投資方，甚至某段時間，梁穎宇50%的時間都鋪給了甘李藥業(yè)。

這筆從2009年延續(xù)至今的投資也終于即將迎來收獲，今年5月證監(jiān)會披露了甘李藥業(yè)的招股說明書，甘李正式?jīng)_刺IPO。

生物醫(yī)藥投資黃金期已過

投資甘李過后，啟明創(chuàng)投在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資漸次開啟，生物醫(yī)藥也是目前啟明投資案例最多、明星項目最集中以及項目投資回報率最高的領(lǐng)域。但這四五年來，生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資，梁穎宇愈來愈謹慎。當(dāng)行業(yè)的機會期逐漸暴露，泡沫也隨之奔涌而至，她不得不努力躲避在激烈市場競爭中可能被敵人炮火轟到的弱者。

20年前，整個醫(yī)藥市場大多是仿制藥中的小分子藥；10年前，美國十大藥中已有近5成是生物藥大分子藥；再到如今，所有玩家都涌進生物藥領(lǐng)域，這個市場已不似當(dāng)年墾荒者初來時的黃金遍野，更惡劣的是，不止國內(nèi)，從美國、韓國、歐洲到以色列，擁有時間優(yōu)勢、資金優(yōu)勢的眾多全球知名大藥廠都早已向生物藥領(lǐng)域全面進攻，另外，美國新藥研發(fā)的成功率為1%，國內(nèi)的成功率可能會更低，大部分的新藥研發(fā)都不會通過審批，中國生物藥公司最終能夠沖向海外的又有幾何？

當(dāng)然，在生物藥備受關(guān)注的這幾年，它依然是啟明創(chuàng)投醫(yī)療團隊重點關(guān)注的領(lǐng)域。梁穎宇分析說，在美國新藥研發(fā)到過批需要3-4億美金，而在中國大概需要3000萬美金，這對眾多跨國公司、跨國藥廠有著巨大吸引力，“整個生物藥市場容量依舊巨大，也依舊存在諸多市場機會，但需要小心遴選投資標(biāo)的，激烈競爭會影響投資者回報。”其中，類風(fēng)濕、心臟瓣膜、疫苗都是梁穎宇特別提到的投資方向，去年底，啟明創(chuàng)投就曾宣布投資疫苗研發(fā)與生產(chǎn)企業(yè)康希諾生物，主營業(yè)務(wù)為兒童疫苗的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品。

一直以來，中國兒童疫苗的發(fā)展并不樂觀，進口藥品價格過高、國產(chǎn)藥品質(zhì)量一般是兒童疫苗面臨的尷尬境遇，這意味著市場需要一家疫苗企業(yè)在技術(shù)上能達到國際水平，并且價格還不算太高，康希諾生物就是一家力圖研發(fā)生產(chǎn)這樣藥品的疫苗企業(yè)。目前，全球僅有三家企業(yè)研發(fā)出埃博拉疫苗，康希諾生物就是其一，而另外兩家的產(chǎn)品必須保存在零下80攝氏度，康希諾生物的產(chǎn)品僅要求室溫?！翱迪ＶZ生物的制劑能力已達國際領(lǐng)先水平?！绷悍f宇評價說。

除投資方向外，為規(guī)避風(fēng)險，在具體投資手法上，梁穎宇提到，會選擇產(chǎn)品已上市一段時間，有一定市場規(guī)模的企業(yè)，因為一般情況下，處于研發(fā)或臨床階段的早期項目資金需求量巨大。但同時，啟明也涉足了部分新藥研發(fā)的早期公司，包括CRO模式的公司，但大都選擇融資額不是特別高的企業(yè)?！靶滤幯邪l(fā)周期長，一般需要六七年，等待產(chǎn)品審批也需要三四年，醫(yī)療投資并不容易?！?/p>

下一個十年

而這種不易，梁穎宇已經(jīng)堅持了十年。

這十年，她率領(lǐng)啟明創(chuàng)投醫(yī)療團隊投資了50多個項目，涉及生物醫(yī)藥、醫(yī)療耗材、醫(yī)療診斷、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域，其中，貝瑞和康已于2016年8月借殼天興儀表登陸資本市場，甘李藥業(yè)、透景科技、艾德生物已經(jīng)申報IPO，今年年底還將有多家公司上報材料，另外，此前已有多家公司被并購。在醫(yī)療健康行業(yè)深耕多年的啟明創(chuàng)投，正逐漸迎來一個大規(guī)模的收獲期。

而另一方面，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域的布局未曾停滯。梁穎宇常說，在不同階段，她都有不同的投資想法，比如7年前，開始投資生物醫(yī)藥，比如4年前，開始投資DNA與診斷，比如現(xiàn)在，開始為下一個十年綢繆。

梁穎宇直言，2016年，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療健康領(lǐng)域依舊投資了諸多公司，“非?？春冕t(yī)療耗材，投資了一些此領(lǐng)域公司；還有醫(yī)療診斷；新藥研發(fā)公司估值增幅較大，但也有涉及；對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療有所保留。”她提到。

在不斷的加碼醫(yī)療健康領(lǐng)域的過程中，梁穎宇和啟明也逐漸發(fā)現(xiàn)，如今的醫(yī)療健康投資已與十年前大不相同，再不是當(dāng)年Gary初邀請她加入時所說的“這個領(lǐng)域不大，就投兩三家公司”的情狀。隨著整個醫(yī)療健康機會期的到來，從創(chuàng)投基金到A股老板、房地產(chǎn)老板都在不斷擠進這個看似肥美的市場。

“需求的增加、新技術(shù)的引進、市場的刺激，未來十年的醫(yī)療行業(yè)，將迎來比過去十年更猛烈的爆發(fā)期，而或許不久后，人類的平均年齡將達到130歲?！边@位優(yōu)雅睿智的醫(yī)療投資人笑說。