2019年，中小板設(shè)立15周年，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立10周年，而科創(chuàng)板也即將在今年開(kāi)閘。短短六個(gè)月時(shí)間，科創(chuàng)板從提出設(shè)立到政策落地再到“開(kāi)門(mén)迎客”，對(duì)首批申報(bào)企業(yè)的問(wèn)詢(xún)，高效的進(jìn)展讓市場(chǎng)充滿(mǎn)期待。

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重大的制度創(chuàng)新，將進(jìn)一步完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的建立。科創(chuàng)板在上市信息披露、交易、退市等方面做了很多制度創(chuàng)新，比如，允許存在未彌補(bǔ)虧損、未盈利企業(yè)上市，允許紅籌和VIE架構(gòu)企業(yè)上市，實(shí)行同股不同權(quán)，不再對(duì)無(wú)形資產(chǎn)占比進(jìn)行限制。適當(dāng)放寬漲跌幅限制，上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，讓價(jià)格快速釋放，之后每天漲跌幅20%。并且退市標(biāo)準(zhǔn)也更為嚴(yán)格。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)指出，科創(chuàng)板不是一個(gè)簡(jiǎn)單的“板”的增加，它的核心在于制度創(chuàng)新、在于改革，同時(shí)又進(jìn)一步支持科創(chuàng)。

那么，與現(xiàn)行的A股市場(chǎng)相比，科創(chuàng)板的制度設(shè)置有哪些創(chuàng)新突破？注冊(cè)制的核心又體現(xiàn)在哪里？科創(chuàng)板即將開(kāi)閘，會(huì)帶給中國(guó)資本市場(chǎng)怎樣的一場(chǎng)改革？第一財(cái)經(jīng)·頭腦風(fēng)暴邀請(qǐng)啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波、聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)董事總經(jīng)理梁穎、國(guó)泰君安證券上海研究部總監(jiān)邊風(fēng)煒、普華永道中國(guó)資本市場(chǎng)部合伙人楊方、道邦投資總經(jīng)理林榮時(shí)、財(cái)經(jīng)評(píng)論員賀宛男、復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院教授李若山共同關(guān)注科創(chuàng)板。

駱新：有人說(shuō)科創(chuàng)板是中國(guó)的制度創(chuàng)新，資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新的一個(gè)非常重要的典范，如果要選擇制度創(chuàng)新當(dāng)中您最關(guān)心的那個(gè)內(nèi)容，您覺(jué)得是什么？

胡旭波：在我們目前境內(nèi)上市目前的規(guī)范里面，有或者是三年盈利或者是兩年盈利（的規(guī)定）。但是一些研發(fā)投入很大的企業(yè)，它歷史上為了建立高壁壘或者（實(shí)現(xiàn)）技術(shù)（突破），我們叫硬科技吧，它投入的研發(fā)費(fèi)用可能有幾億甚至幾十億人民幣。這樣的企業(yè)，等到它盈利了，或者說(shuō)是把歷史未彌補(bǔ)虧損全部彌補(bǔ)之后才去上市，往往那個(gè)時(shí)候它已經(jīng)到了很高的估值。因此這樣的企業(yè)往往選擇境外上市。不管是對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，還是對(duì)國(guó)家長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)說(shuō)，都是一個(gè)很大的損失。所以我們看到很多企業(yè)，尤其是硬科技企業(yè)，往往做了海外結(jié)構(gòu)，到海外上市。

科創(chuàng)板允許累計(jì)未彌補(bǔ)虧損是負(fù)的企業(yè)上市，從這一點(diǎn)來(lái)看，我認(rèn)為這是個(gè)很大的創(chuàng)新，或者說(shuō)是亮點(diǎn)。

駱新：如果我們不把這條給列上去的話，很有可能很多企業(yè)還是跑納斯達(dá)克去上市了。

胡旭波：對(duì)。

駱新：科創(chuàng)板采用嚴(yán)格的注冊(cè)制問(wèn)詢(xún)式審核，你相信問(wèn)就能問(wèn)出一個(gè)好公司來(lái)嗎？

胡旭波：?jiǎn)栐?xún)式審核是很好，（對(duì)）真公司好。我確實(shí)很期盼看未來(lái)這個(gè)流程到底是什么樣，哪些是重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)到的問(wèn)題，什么時(shí)候能夠真的完成上市，這一點(diǎn)能看得到我們心里也有點(diǎn)底氣，企業(yè)家心里有底，要不然企業(yè)家不知道什么時(shí)候能問(wèn)完。

駱新：胡總跟梁總肯定希望是越早上市越好，越少點(diǎn)門(mén)檻越好。

胡旭波：更主要是可預(yù)見(jiàn)性，就企業(yè)家來(lái)說(shuō)，公司報(bào)到交易所了，來(lái)申請(qǐng)上市了，心里大概知道這個(gè)事情會(huì)持續(xù)多少時(shí)間，因?yàn)楹芏啵绕涓呖萍计髽I(yè)，它每天都變化，（比如進(jìn)行）重大研發(fā)，如果為了上市……。

駱新：排隊(duì)排個(gè)三年就什么都完了。

駱新：在A股市場(chǎng)上，我們的股民還是挺多的，大家都特別看好科創(chuàng)板，資金會(huì)涌到科創(chuàng)板特別多，給滬深兩個(gè)大的交易所造成影響嗎？

胡旭波：很核心的一點(diǎn)，是能不能看到這個(gè)公司未來(lái)五年、十年，多大概率能達(dá)到某種狀態(tài)。這就是為什么投資很難做的原因，你永遠(yuǎn)很難去預(yù)計(jì)未來(lái)，但是事實(shí)上投資是靠未來(lái)來(lái)賺錢(qián)，剛才比方說(shuō)李老師提到小米，對(duì)吧？其實(shí)我們是小米第一輪投資人，就那個(gè)時(shí)候，你說(shuō)那個(gè)時(shí)候小米值多少錢(qián)這個(gè)很難去預(yù)估的，但是你只能看到未來(lái)，假如說(shuō)你相信雷軍能夠帶個(gè)團(tuán)隊(duì)做到某種高度，你愿意去博這個(gè)概率，那這個(gè)時(shí)候你，你會(huì)覺(jué)得那時(shí)候你說(shuō)1億美金的估值貴不貴？其實(shí)很貴的，但是回過(guò)來(lái)看未來(lái)可能又覺(jué)得其實(shí)很合適。

所以這里面就科創(chuàng)板來(lái)講，我是建議像兩位老師講的，要很專(zhuān)業(yè)的，你對(duì)這個(gè)領(lǐng)域很了解，很有判斷，很有想法，你可以去適當(dāng)?shù)貐⑴c。如果說(shuō)沒(méi)有這個(gè)想法，沒(méi)有專(zhuān)業(yè)性，完全是在里面參與，受到某種情緒的影響和資金的影響，短期可能會(huì)炒，我就走一把，很快你會(huì)發(fā)現(xiàn)自己會(huì)面臨很困難的選擇，你做還是不做，對(duì)吧？

我想科創(chuàng)板的估值還是最好依賴(lài)于專(zhuān)業(yè)基金，讓他們?nèi)プ鲞@個(gè)事情。 

駱新：科創(chuàng)板將來(lái)最大的受益者，您個(gè)人認(rèn)為會(huì)是誰(shuí)呢？

胡旭波：我認(rèn)為根本上講中國(guó)證券市場(chǎng)會(huì)獲益更多，我很同意剛才梁總講的，很多核心技術(shù)，比如高科技企業(yè)，如果是大家都很看好它的話，是能夠從很多地方拿到錢(qián)的，包括聯(lián)想創(chuàng)投，包括啟明創(chuàng)投。所以上市融資這個(gè)事情，我認(rèn)為在中國(guó)來(lái)講目前并不是大的難題，很大的難題是說(shuō)中國(guó)的證券市場(chǎng)，能不能吸引到這些頭部企業(yè)來(lái)這上市，它為什么要到這？為什么不去香港交易所，為什么不去納斯達(dá)克、紐交所，這個(gè)我更認(rèn)為是我們應(yīng)該考慮的問(wèn)題。

尤其對(duì)于廣大股民來(lái)說(shuō)，很擔(dān)心發(fā)新股了股票會(huì)跌。我的觀點(diǎn)不一樣，對(duì)投資人來(lái)講只有品種多了才可以挑挑選選，所以應(yīng)該歡迎更多好企業(yè)來(lái)上市才對(duì)，而不是說(shuō)一要發(fā)行了就害怕了。我不炒股，但是我認(rèn)為這個(gè)心態(tài)不合適。

所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，只有把證券市場(chǎng)做好了，讓更多的大的頭部企業(yè)愿意到這上市、掛牌、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，在根本上來(lái)講，才能夠讓更多的高科技企業(yè)蓬勃發(fā)展、上市、變得很大。