由《第一財(cái)經(jīng)》和《第一財(cái)經(jīng)周刊》共同主辦的“2017年至2018年度中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)排行榜”于今天下午在北京隆重揭曉。此次榜單評選出了中國本土前50家最優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，啟明憑借過去年度出色的業(yè)績和專業(yè)的投資表現(xiàn)榮登榜單第4位！
啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平也應(yīng)邀接受了《第一財(cái)經(jīng)周刊》的專訪，就募資、投資策略等話題做了精彩的分享。采訪內(nèi)容將發(fā)布于《第一財(cái)經(jīng)周刊》第515期雜志上。
以下為此次榜單發(fā)布詳情。
在一次公開演講中，以“價(jià)值投資”策略聞名的傳奇投資人查理·芒格曾提及“沖浪型公司”的理論——新興行業(yè)中，先行公司就像第一個(gè)順利沖上浪尖的沖浪者，如果能夠停留在浪尖，優(yōu)勢就會(huì)維持很長時(shí)間；但如果沒能沖上去，就會(huì)被海浪吞沒。只要投資者能抓住一兩次這樣的好機(jī)會(huì)，就能賺上許許多多的錢。
而一旦去掉風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在外界想象中“點(diǎn)石成金”的那些光環(huán)，它的發(fā)展規(guī)律實(shí)際上同樣符合這種“沖浪”的狀態(tài)。推動(dòng)或淹死投資人的，可能是一輪更大規(guī)模的發(fā)展浪潮，也可能是迅速消退的泡沫。他們希望能在浪尖上維持微妙的平衡，更要尋找穿透更多次浪潮周期的機(jī)會(huì)。
《第一財(cái)經(jīng)周刊》自2009年起，就已開始觀察中國風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)，除了熱鬧的“風(fēng)口”和光鮮的“項(xiàng)目”，誰能真正跨越經(jīng)濟(jì)周期起伏、具備如優(yōu)質(zhì)初創(chuàng)公司般的潛力，并在資金及服務(wù)層面持續(xù)加碼中國市場，一直是我們的關(guān)注核心。
而在10年后，行業(yè)面對的已經(jīng)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、全球性問題加劇的外部環(huán)境，以及資管新規(guī)落地、“新經(jīng)濟(jì)”模式崛起等一系列國內(nèi)市場的變化，中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已處于更為復(fù)雜的競爭格局，底層資產(chǎn)、投資邏輯和創(chuàng)業(yè)生態(tài)都將因此受到深遠(yuǎn)影響。
2018年8月9日，《第一財(cái)經(jīng)周刊》“2017年至2018年度中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)排行榜”正式揭曉，中國本土當(dāng)之無愧最優(yōu)秀的50家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在此集體亮相。
▲ 《第一財(cái)經(jīng)周刊》“2017年至2018年度中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)排行榜”Top 10
老牌機(jī)構(gòu)表現(xiàn)穩(wěn)健，新興力量不斷涌現(xiàn)
回看這份新鮮出爐的榜單，整個(gè)評選結(jié)果不僅確認(rèn)了紅杉中國、IDG資本等“超級機(jī)構(gòu)”業(yè)已建立起的行業(yè)聲譽(yù)，以及對于各領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的精密覆蓋，啟明創(chuàng)投、晨興資本等經(jīng)營多年的美元基金，也以多個(gè)維度上的均衡表現(xiàn)入選前10名。
特別值得一提的是，一批涌現(xiàn)于上一輪經(jīng)濟(jì)高點(diǎn)、帶著重塑行業(yè)理想的新基金，在經(jīng)歷過3至5年的第一輪投資周期后，已經(jīng)能交出一份不亞于老牌機(jī)構(gòu)投資回報(bào)率的業(yè)績報(bào)表，并攜帶新一輪大額融資，重新奔向市場。
在《第一財(cái)經(jīng)周刊》的這份榜單里，有6家成立時(shí)間不到5年的早期機(jī)構(gòu)憑借突出的研究能力、項(xiàng)目眼光及退出表現(xiàn)入選了前20名，進(jìn)一步充分證明了“研究驅(qū)動(dòng)+長投資周期”的組合思路在早期和成長期投資中展現(xiàn)出的蓬勃生命力。
▲ 《第一財(cái)經(jīng)周刊》“2017年至2018年度中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)排行榜”Top 20
根據(jù)募資表現(xiàn)、退出表現(xiàn)、行業(yè)研究能力、投后服務(wù)聲譽(yù)、明星投資項(xiàng)目等5個(gè)觀察指標(biāo)，《第一財(cái)經(jīng)周刊》還針對本屆榜單入圍機(jī)構(gòu)，綜合評選出了5個(gè)“機(jī)構(gòu)單項(xiàng)獎(jiǎng)”以及5位“年度最佳年輕投資人”。
▲ 《第一財(cái)經(jīng)周刊》“2017年至2018年度中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)排行榜”機(jī)構(gòu)單項(xiàng)獎(jiǎng)名單
我們樂于見證有更多聰明的年輕人，愿意將自己的頭幾份工作經(jīng)歷貢獻(xiàn)給最優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)——在他們之中，不乏在30歲之前就投出過Grab、Unity、享物說、Keep、找鋼網(wǎng)等超高估值公司，正在打破行業(yè)過去按資排輩的規(guī)律，以更快速度向上晉升的優(yōu)秀投資人。
▲ 《第一財(cái)經(jīng)周刊》“2017年至2018年度中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)排行榜”最佳年輕投資人
“團(tuán)隊(duì)成長潛力”被納入全新評判體系
2009年，《第一財(cái)經(jīng)周刊》第一次聚焦那些在中國年輕一代創(chuàng)業(yè)浪潮中高歌猛進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，并基于“價(jià)值投資”的理念，在行業(yè)內(nèi)提出了“能力附加值”的全新評判體系。
在2018年，圍繞著“價(jià)值投資”和“成長性”的核心理念，我們大幅更新了研究方法，以投資機(jī)構(gòu)日常管理中的“募”“投”“管”“退”四大要素，和團(tuán)隊(duì)成長潛力為評判標(biāo)準(zhǔn)，以求更貼近風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)針對“好資產(chǎn)”的日常研究和判斷標(biāo)準(zhǔn)。
▲ 五維模型圖
針對對外募資能力、行業(yè)方向判斷、投資項(xiàng)目業(yè)績、回報(bào)浮盈情況、內(nèi)部團(tuán)隊(duì)建設(shè)這5個(gè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)發(fā)展過程中的關(guān)鍵議題，以及總計(jì)超過30個(gè)細(xì)分項(xiàng)目的能力調(diào)查，我們設(shè)計(jì)了“定量數(shù)據(jù)”與“定性訪談評議”相結(jié)合的評選模式。
我們的參評基礎(chǔ)，來自各家機(jī)構(gòu)提供的日常運(yùn)營數(shù)據(jù)；作為獨(dú)家數(shù)據(jù)合作伙伴，投資中國數(shù)據(jù)庫CVSource在今年也從募資及退出這兩個(gè)重要維度上，提供了覆蓋20家投資機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，增加了樣本的可信度。
風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中有一個(gè)“關(guān)注‘S型曲線’中段”的說法，意思是既不在公司商業(yè)模式尚未定型的最早期介入，也不在只能獲得穩(wěn)健投資的末期介入，而是關(guān)注成長最快的發(fā)展中段。因此，部分專注天使投資的基金以及體量更大的PE機(jī)構(gòu)未被納入本次評選范圍，主要討論投資機(jī)構(gòu)在A輪至C輪項(xiàng)目上的表現(xiàn)。
選擇在2018年年中發(fā)布這份榜單，也讓我們在感受到機(jī)構(gòu)融資壓力、創(chuàng)業(yè)風(fēng)口漸弱等新一輪“資本寒冬”的征兆時(shí)，有了進(jìn)一步補(bǔ)全相關(guān)數(shù)據(jù)的機(jī)會(huì)——投資機(jī)構(gòu)2017年全年及2018年度上半年的業(yè)績，分別按70%和30%的比例被計(jì)入評選。
每個(gè)單項(xiàng)維度的業(yè)績數(shù)據(jù)，會(huì)按正態(tài)分布原則被轉(zhuǎn)化為最高6分、最低1分的標(biāo)準(zhǔn)分。募資、團(tuán)隊(duì)、投資項(xiàng)目、機(jī)構(gòu)業(yè)績及退出表現(xiàn)5個(gè)維度的分?jǐn)?shù)權(quán)重均為20%，再經(jīng)歷加分環(huán)節(jié)后，最終獲得機(jī)構(gòu)總分。
對于單項(xiàng)能力突出的機(jī)構(gòu)，結(jié)合定性訪談環(huán)節(jié)的信息再確認(rèn)過程，《第一財(cái)經(jīng)周刊》會(huì)不吝給在總分之外，額外給出最多25%的加分。在過去幾周，我們因此收獲了近30家機(jī)構(gòu)合伙人的當(dāng)面或書面訪談，使得頂級投資機(jī)構(gòu)、投資人追逐“價(jià)值紅利”的共同潛質(zhì)，能夠被進(jìn)一步展現(xiàn)出來。
對于今年的投資市場，他們也有很多話要講。我們就從史上最嚴(yán)厲的“資管新規(guī)”給整個(gè)行業(yè)帶來的壓力說起——
“曾經(jīng)很熱鬧”的錢消失了
2018年4月27日，經(jīng)國務(wù)院同意，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）正式發(fā)布。而它對于風(fēng)險(xiǎn)投資在募資環(huán)節(jié)所形成的深遠(yuǎn)影響，早從去年11月監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布相關(guān)“征求意見稿”時(shí)起，就已經(jīng)在持續(xù)蔓延。
國家出臺(tái)新規(guī)的根本目的，在于引導(dǎo)金融市場減弱短期的盲目投機(jī)和資產(chǎn)泡沫，注重長期、真實(shí)的投資機(jī)會(huì)。然而被這個(gè)“資管新規(guī)”管起來的，實(shí)際包括了來自銀行、信托、證券、期貨、基金、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域總計(jì)約百萬億元量級的資金。按照“去杠桿”“降風(fēng)險(xiǎn)”“規(guī)范投資產(chǎn)品”的要求，以往能夠通過各種途徑流向風(fēng)險(xiǎn)投資、尋求高額回報(bào)的錢，現(xiàn)在都要被逐漸圈回流通性較差、相對穩(wěn)妥的金融產(chǎn)品內(nèi)。
過去，來自這些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)渠道的資金，很容易就能以LP（注：有限合伙人，風(fēng)投機(jī)構(gòu)的主要資金來源）的身份，進(jìn)入到風(fēng)投機(jī)構(gòu)最關(guān)鍵的募資環(huán)節(jié)。所以現(xiàn)在許多資格老、規(guī)模大，但以人民幣投資為主的基金，也難以斷言能在這輪寒潮中獨(dú)善其身。
“人民幣基金的錢，都是從曾經(jīng)很熱鬧的地方來的，比如說保險(xiǎn)、政府、銀行，這些都曾經(jīng)是我們的LP。但是每隔兩年，就得重新想一遍‘誰是我們的LP’這件事?！眴⒚鲃?chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平對《第一財(cái)經(jīng)周刊》表示。他曾是小米科技、Face++等明星公司的早期投資人。
▲ 深創(chuàng)投、IDG資本、高榕資本、創(chuàng)新工場表現(xiàn)
相對于更有耐心、更成熟的美元基金，野蠻生長的人民幣基金在面對資管新規(guī)這樣的行業(yè)性緊縮時(shí)，也形成了“冰火兩重天”的局面——在接受《第一財(cái)經(jīng)周刊》訪談時(shí)，高榕資本、源碼資本等基金表示，2017年至今在市場上融資并無困難，交割速度甚至遠(yuǎn)超預(yù)期；也有新基金表示，確實(shí)遇到了流動(dòng)性問題，“人民幣的二期基金只能融到2億元、3億元，5億元在行業(yè)里都是大體量了?！?/p>
“人民幣LP的錢緊縮了，這實(shí)際上會(huì)導(dǎo)致更多資金流向紅杉、IDG這樣的‘大白馬’機(jī)構(gòu)，去投資穩(wěn)定的頭部項(xiàng)目。上游的資金控制，也會(huì)導(dǎo)致下游的投資變得謹(jǐn)慎。相信到今年年底，這種狀態(tài)就會(huì)慢慢傳導(dǎo)到創(chuàng)業(yè)公司層面?！背胶ＹY本合伙人陳悅天對《第一財(cái)經(jīng)周刊》表示。
新基金步入成年禮
成立于2015年的辰海資本，是一支不折不扣的新基金。3位創(chuàng)始合伙人陳塵、王維瑋和陳悅天，分別出自于景林資產(chǎn)、華映資本和創(chuàng)新工場這樣的“老機(jī)構(gòu)”。
科技部相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2013年至2016年期間，中國一共冒出了超過862家新風(fēng)投基金。其中像這樣“單飛”成立新基金的資深投資人相當(dāng)多。在《第一財(cái)經(jīng)周刊》此次訪談的近20家機(jī)構(gòu)中，包括IDG背景的峰瑞資本、云啟資本、火山石資本，KPCB背景的創(chuàng)世伙伴，鼎暉背景的執(zhí)一資本等數(shù)家機(jī)構(gòu)，老機(jī)構(gòu)與新機(jī)構(gòu)之間的中高層人員流動(dòng)近年也變得頻繁起來。
不破不立。在創(chuàng)立新基金時(shí)，一批從業(yè)超過20年的投資人都曾想過，要從制度創(chuàng)新的層面，來刺激中國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)化。例如，在投資決策的環(huán)節(jié)，火山石資本與熊貓資本都引入了“銀彈項(xiàng)目”的機(jī)制，以保證投資的“個(gè)性化”和“賭性”：對于幾個(gè)合伙人內(nèi)部存在爭議、但主負(fù)責(zé)人極其想投資的項(xiàng)目，可以使用基金內(nèi)劃定出的一部分專項(xiàng)資金投資，無需形成內(nèi)部統(tǒng)一意見；當(dāng)這一被投項(xiàng)目達(dá)到足夠的賬面回報(bào)或現(xiàn)金退出時(shí)，才可恢復(fù)基金整體“銀彈”的投資額度
。
▲ XVC、峰瑞資本、源碼資本、元璟資本表現(xiàn)
在峰瑞資本2014年的成立發(fā)布會(huì)上，從IDG單飛創(chuàng)業(yè)的合伙人李豐也曾拋出過令人眼花繚亂的一系列制度創(chuàng)新——外部人員推薦項(xiàng)目并最終促成投資，也能分得項(xiàng)目的Carry（注：指投資退出后，GP團(tuán)隊(duì)能獲得的資金回報(bào)）；投委會(huì)內(nèi)部年輕投資經(jīng)理與合伙人一樣，一人一票選項(xiàng)目；深度行業(yè)研究內(nèi)部完全共享，并定期對外輸出；建立自己的ERP系統(tǒng)，追蹤團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)，也記錄項(xiàng)目具體運(yùn)營情況??
“現(xiàn)在回頭看，很多制度還是起到了作用。比如外部推薦可以分Carry，公布這個(gè)制度之后我們拿到的BP（注：Business Plan，創(chuàng)業(yè)公司為融資活動(dòng)所寫的商業(yè)計(jì)劃書）多到看不過來。”李豐對《第一財(cái)經(jīng)周刊》記者表示。
過去兩年里，關(guān)于投后服務(wù)的探討在這家新機(jī)構(gòu)內(nèi)部有過爭論。而現(xiàn)在，李豐更講究讓投后團(tuán)隊(duì)熟悉企業(yè)，并從中發(fā)掘“交叉產(chǎn)生聯(lián)系，甚至引入意想不到的外部資源”的機(jī)會(huì)。這一點(diǎn)實(shí)際上與以發(fā)起“企業(yè)家俱樂部”“中國火人節(jié)”等活動(dòng)聞名的經(jīng)緯中國，有著類似的內(nèi)在邏輯。
風(fēng)漸弱，不如制造風(fēng)口
回看過去10年中國的創(chuàng)業(yè)浪潮，每一朵躍起的浪花都會(huì)卷起一個(gè)令人興奮的“新詞匯”——團(tuán)購、跨境、O2O、出行、企業(yè)服務(wù)、直播、短視頻、共享經(jīng)濟(jì)、知識(shí)付費(fèi)、新零售、人工智能??在早期投資機(jī)構(gòu)中，這些概念被統(tǒng)稱為“賽道”或是“風(fēng)口”，很多時(shí)候也等同于被看好的潛在投資方向。
大眾媒體深度參與了這些概念的制造與傳播。位于這些“賽道”或是“風(fēng)口”上的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，很可能已經(jīng)被投資機(jī)構(gòu)研究、約談、討論、承認(rèn)或是否認(rèn)過無數(shù)輪。在機(jī)會(huì)較為明顯的時(shí)候，像紅杉中國、IDG這樣的大型機(jī)構(gòu)，甚至?xí)鍪謱⒄麄€(gè)細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目全部收入囊中。
然而在2017年，一系列令人意想不到的高估值、高增長創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，突然出現(xiàn)在公眾視野里（參見《第一財(cái)經(jīng)周刊》第497期封面故事《尋找傳說中的“流量洼地”》）。比如正處于輿論浪尖上的拼多多，從成立到上市不到3年，赴美上市時(shí)估值達(dá)到270億美元，與老牌電商京東相差不多。早期就介入這一項(xiàng)目的高榕資本，從中獲得了意想不到的超額回報(bào)。
▲ 經(jīng)緯中國、達(dá)晨創(chuàng)投、晨興資本、祥峰投資表現(xiàn)
這種“價(jià)值洼地”項(xiàng)目，對于大多數(shù)機(jī)構(gòu)來說可遇不可求，相反，“制造風(fēng)口”是更加簡單易行的一種投資思路。
“過去我們看到的地圖上都是空白的，抓住領(lǐng)頭羊就保證能打贏。對于機(jī)構(gòu)開疆拓土的階段，這是很劃算的投資。但現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投領(lǐng)域整體是紅海，只要出來一點(diǎn)點(diǎn)風(fēng)口的勢頭，兩三個(gè)月之后一定會(huì)有競爭者，機(jī)構(gòu)就開始搶項(xiàng)目，如果沒有一定的行業(yè)壁壘，輸?shù)舻母怕蔬€是挺高的?！蹦畴p幣風(fēng)投基金的合伙人對《第一財(cái)經(jīng)周刊》表示。
早期投資，投項(xiàng)目還是投人？
“早期投資找項(xiàng)目，就相當(dāng)于用一個(gè)勺子在大海里舀水，投入的時(shí)間和精力是一個(gè)無底洞。如果做好行業(yè)研究，就可以把大海縮小成公園里的一個(gè)湖的話，為什么不做呢？”XVC創(chuàng)始合伙人胡博予對《第一財(cái)經(jīng)周刊》表示。
在中國的風(fēng)投機(jī)構(gòu)中，5至7年對于被投項(xiàng)目的發(fā)展管理，是一個(gè)普遍被重視的時(shí)間點(diǎn)——好的項(xiàng)目已經(jīng)可以擇機(jī)上市，或者盡早轉(zhuǎn)售股份，以實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)退出，取得現(xiàn)金回報(bào)。也正因此，不少研究驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，熱衷于做5年左右跨度的中觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)趨勢研究，再以預(yù)測出的“行業(yè)終局”，倒推去找仍處于早期的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。
“做行業(yè)研究的時(shí)候，我們比較熱衷研究的幾個(gè)問題是：為什么小公司會(huì)在某個(gè)市場里有機(jī)會(huì)？在什么階段，投資機(jī)構(gòu)有進(jìn)入和退出的機(jī)會(huì)？在小公司的壓力下，大公司又會(huì)怎么做？不同的細(xì)分領(lǐng)域有不同的發(fā)展軌跡，好在我們投資的經(jīng)驗(yàn)夠長，經(jīng)歷過很多次經(jīng)濟(jì)周期，這也能幫助我們掌握行業(yè)的發(fā)展軌跡。”云啟資本創(chuàng)始合伙人毛丞宇對《第一財(cái)經(jīng)周刊》表示。
▲ 紀(jì)源資本、辰海資本、藍(lán)湖資本、云啟創(chuàng)投表現(xiàn)
相比于研究公司與行業(yè)，另有一批投資人，更認(rèn)同所謂“早期投資就是投人”的邏輯，將更多精力放在了對于優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的跟蹤上。有機(jī)構(gòu)曾經(jīng)以創(chuàng)業(yè)板上市公司為基礎(chǔ)，以盈利情況劃定了一個(gè)列表，列表上的每個(gè)公司再圈定其300位核心員工，投資機(jī)構(gòu)就負(fù)責(zé)跟蹤這批人的動(dòng)向。
在創(chuàng)業(yè)市場火熱的那幾年里，阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)、大眾點(diǎn)評等頂級互聯(lián)網(wǎng)公司的中高層員工離職創(chuàng)業(yè)，在創(chuàng)意階段賬戶中就能直接收到投資機(jī)構(gòu)打款的案例也屢見不鮮。
“但如果從風(fēng)投機(jī)構(gòu)這種精英模式的本質(zhì)來說，不應(yīng)該是這種類似掃街的做法，而是要對行業(yè)非常非常熟悉，對公司里面的人也特別熟悉才行。機(jī)制化地盯公司、盯人，實(shí)際上是做不到對行業(yè)的了解的。”鄺子平對《第一財(cái)經(jīng)周刊》表示。
IPO上市美夢將醒
隨著A股IPO在2018年的緩慢提速，以及針對“新經(jīng)濟(jì)企業(yè)”的重點(diǎn)關(guān)注，部分以人民幣為核心的投資機(jī)構(gòu)，也開始調(diào)整對于被投企業(yè)的引導(dǎo)，甚至是自己的投資策略。
BAI創(chuàng)始及管理合伙人龍宇一度對A股市場充斥散戶投資者和概念泡沫的狀態(tài)抱持懷疑，甚至有點(diǎn)認(rèn)同外界將部分國內(nèi)上市公司的超高市盈率稱為“市夢率”的說法。不管是從投資結(jié)構(gòu)還是估值水平的層面，她都更傾向于更穩(wěn)定、透明的美股市?場。
“我當(dāng)然希望中國的消費(fèi)者可以成為中國品牌的股東，然而我也希望這個(gè)市場不要這么零售而是更加理智，希望估值是合理的、可持續(xù)的，吞吐量變大，可以自由交易，不要波浪形上升，而是階梯形上升。宏觀環(huán)境確實(shí)可能會(huì)有影響，但上市通道一直都在。如今，很多企業(yè)家也意識(shí)到美股市場的穩(wěn)定性，但我一直認(rèn)為只要在美股市場不被低估，就不要貪心去冒在這邊市場獲得更多溢價(jià)和便宜的風(fēng)險(xiǎn)?！饼堄顚Α兜谝回?cái)經(jīng)周刊》表示。
創(chuàng)業(yè)公司在成長中后期所面臨的融資考驗(yàn)，會(huì)像一面鏡子，直觀呈現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的判斷力。
▲ 紅杉資本中國基金、貝塔斯曼亞洲投資 基金、金沙江創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)表現(xiàn)
“2017年上半年股市上投資沖動(dòng)很強(qiáng)，不管是私營企業(yè)、資管機(jī)構(gòu)還是政府都比較樂觀，甚至是亢奮。到了下半年，市場風(fēng)向180度轉(zhuǎn)彎，很多投資人和LP發(fā)現(xiàn)自己的鎖定周期變長了，熱情就消退了。先前投資的時(shí)候他們都說對企業(yè)有耐心，后來就會(huì)開始著急。這樣的市場變化，正好可以把沒有耐心的機(jī)構(gòu)先篩出去?！彼{(lán)湖資本創(chuàng)始合伙人胡磊認(rèn)為2017年對于分析投資機(jī)構(gòu)的能力來說，其實(shí)是個(gè)很好的時(shí)間點(diǎn)。
談到投資人的耐心與節(jié)奏感，高榕資本創(chuàng)始合伙人張震也分享過一段他的實(shí)戰(zhàn)心得——
一級市場和二級市場之間，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)估值連帶關(guān)系。當(dāng)二級市場特別火爆的時(shí)候，會(huì)帶動(dòng)一級市場投資價(jià)格上漲，使得一級市場創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目估值偏高。作為一名有經(jīng)驗(yàn)的投資人此時(shí)應(yīng)該降低投資節(jié)奏；當(dāng)二級市場表現(xiàn)疲軟的時(shí)候，此時(shí)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目估值也會(huì)大幅降低，這恰是一級市場的投資機(jī)遇。
“你是不是有經(jīng)驗(yàn)、有紀(jì)律的投資人，就看你能不能在關(guān)鍵時(shí)刻剎住車。”
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