但是一個(gè)更重要的趨勢(shì)是，中國(guó)的企業(yè)在出海，所以作為一家在醫(yī)療健康、科技及消費(fèi)領(lǐng)域活躍的基金，我們的被投企業(yè)中有越來(lái)越多的中國(guó)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，第一站就是做的東南亞市場(chǎng)，所以我們必須要到這邊來(lái)，這是我們關(guān)注這個(gè)區(qū)域很重要的原因。

包括整個(gè)制造業(yè)供應(yīng)鏈往東南亞的遷移。我們投了不少的自動(dòng)化設(shè)備企業(yè)，他們也在講，由于工廠在遷，所以上游的這些設(shè)備，也（要）有一個(gè)本地優(yōu)勢(shì)，也有當(dāng)?shù)刂С值脑V求，因此他們也是跟著客戶把部分的能力往這邊搬。

當(dāng)他們往這邊搬的時(shí)候，又產(chǎn)生了一個(gè)新的機(jī)會(huì)，有可能從國(guó)內(nèi)把一部分的能力直接搬過(guò)來(lái)，同時(shí)也在看有沒(méi)有一些已經(jīng)成型的，可以收購(gòu)兼并的（公司），過(guò)去整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈主要還在中國(guó)大陸，因此（當(dāng)?shù)毓荆┏砷L(zhǎng)空間不是那么大。

現(xiàn)在因?yàn)橛胁糠值漠a(chǎn)能搬到這邊來(lái)了，（當(dāng)?shù)兀┲行⌒推髽I(yè)跟國(guó)內(nèi)的大企業(yè)如果合并起來(lái)，機(jī)會(huì)就大了很多，國(guó)內(nèi)的企業(yè)也不需要從零開(kāi)始，所以我們也在看這樣的一些機(jī)會(huì)。

我們美元基金里面，還有一塊是我們從大概2018、2019年開(kāi)始去布局、投資的，就是Web3.0這個(gè)領(lǐng)域，新加坡確實(shí)是一個(gè)熱點(diǎn)，很多的投資人、企業(yè)都在這邊，我們見(jiàn)了不少的同行，也見(jiàn)了一下我們已投的企業(yè)。

陳頡：說(shuō)到Web3.0，我想知道您對(duì)Web3.0的看法是怎么樣的？

鄺子平：首先從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為區(qū)塊鏈在很多方面確實(shí)能夠給整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)架構(gòu)帶來(lái)嶄新的實(shí)施方式。

從技術(shù)方面，我已經(jīng)百分之百入局了。在這樣的一個(gè)技術(shù)的基礎(chǔ)上面，如何能夠逐步把技術(shù)帶進(jìn)我們的生活當(dāng)中，帶進(jìn)大的基礎(chǔ)設(shè)施里面，我覺(jué)得大家仍然還是在早期嘗試階段。

這么大的一個(gè)技術(shù)潮流，我們必須要參與其中。而且在技術(shù)潮流起步的早期，有很多基礎(chǔ)設(shè)施類的投資機(jī)會(huì)，跟我們從Web2.0時(shí)代VC看的技術(shù)面的機(jī)會(huì)，其實(shí)是一脈相承的。過(guò)去的這幾年，我們陸陸續(xù)續(xù)投了大概有十幾個(gè)項(xiàng)目，大部分都是基礎(chǔ)設(shè)施類的Web3.0公司。

基本面我仍然還是非?？春?，所以非常期待在這次熊市里面，能夠有一些沉下心的企業(yè)家，去培育真正好的、有利于整個(gè)生態(tài)發(fā)展的技術(shù)和企業(yè)。

03/
穿越周期的秘訣

陳頡：您在中國(guó)做VC應(yīng)該有超過(guò)20年了，投資行業(yè)之前，是技術(shù)背景，進(jìn)入到了英特爾投資，然后開(kāi)始創(chuàng)辦啟明創(chuàng)投，您認(rèn)為穿越周期所謂的秘訣會(huì)是什么？

鄺子平：這個(gè)問(wèn)題很有意思。我是1999年入行，一轉(zhuǎn)眼確實(shí)也20多年了。當(dāng)時(shí)我們創(chuàng)立啟明創(chuàng)投的時(shí)候就有一個(gè)想法，希望能夠?qū)⒚鲃?chuàng)投做成百年老店，但不可能一帆風(fēng)順，百年牛市是不存在的，所以肯定是有周期的。

啟明創(chuàng)投2006年創(chuàng)立，到現(xiàn)在已經(jīng)有16年了，也經(jīng)歷過(guò)2008年次貸風(fēng)波帶來(lái)的全球金融風(fēng)暴和經(jīng)濟(jì)緩慢衰退，后面也碰到過(guò)二級(jí)市場(chǎng)劇烈（震蕩），引發(fā)一級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間的下行周期。

有很多不同的層面的周期。一個(gè)是因?yàn)榇钨J的原因，（造成）2008年左右很大的下行，但是中國(guó)沒(méi)有受到太大的影響，反而變成后面整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展巨大的動(dòng)力。大概2015年，中國(guó)有比較大的二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整，但世界其他的地方經(jīng)濟(jì)沒(méi)有特別的困難。

這一次的下行，對(duì)大家的挑戰(zhàn)都會(huì)更大一些，因?yàn)槭侨蛐缘?，各個(gè)大的經(jīng)濟(jì)體都在往下走。去年美國(guó)市場(chǎng)雖然有新冠，但是消費(fèi)市場(chǎng)非常蓬勃。今年通脹很高，消費(fèi)已經(jīng)有受影響的苗頭了。其實(shí)中國(guó)也是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期里面，從去年開(kāi)始已經(jīng)看到了房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整等。

所以兩個(gè)巨大的經(jīng)濟(jì)體（下行），是不是谷底還不知道，再加上地緣政治的原因，目前還沒(méi)有共識(shí)。如何把這個(gè)世界從困境里面拉出來(lái)，確實(shí)比過(guò)去都有挑戰(zhàn)。

過(guò)去的幾個(gè)（周期），我們能成功地走過(guò)去，有這么幾點(diǎn)原因：第一，今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量已經(jīng)足夠大，每天都產(chǎn)生新的投資機(jī)會(huì)，新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

比如說(shuō)我們關(guān)注的一些面向全球的生物醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，因?yàn)橐呀?jīng)擁有足夠的生物研發(fā)的能力，成本比世界都低，可以為全世界服務(wù)，我們?cè)诳催@樣的機(jī)會(huì)。我們也在看很多包括半導(dǎo)體、電動(dòng)車、智能化等等（領(lǐng)域的）機(jī)會(huì)。

最后就是我們穿越周期的準(zhǔn)備，包括我們?nèi)ツ觊_(kāi)始去募集新一期的基金，起步可能比起同行略早一點(diǎn)點(diǎn)，包括對(duì)未來(lái)的投資方向的布局、人員的布局。不能夠牛市做牛市的事情，熊市做熊市的事情，還是得要對(duì)未來(lái)周期性的發(fā)展，做一些事先的鋪墊。

陳頡：啟明創(chuàng)投過(guò)去的投資布局，主要是在醫(yī)療健康、科技及消費(fèi)這些領(lǐng)域，您覺(jué)得在這些領(lǐng)域，中國(guó)未來(lái)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，和過(guò)去會(huì)有什么不一樣？新基金預(yù)期會(huì)配置到哪些地方？以及最近的投資情況、節(jié)奏會(huì)是怎樣的？

鄺子平：首先這幾個(gè)領(lǐng)域確實(shí)就是我們現(xiàn)在特別專注的，包括醫(yī)療健康里面的創(chuàng)新藥、器械、診斷、服務(wù)等；在科技領(lǐng)域的智能化；消費(fèi)，我覺(jué)得中國(guó)是一個(gè)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)，永遠(yuǎn)都不要忽視中國(guó)的消費(fèi)者。

但是它們依然有周期性。科技除了有市場(chǎng)的周期，還有技術(shù)本身的周期，技術(shù)需要有一段時(shí)間的研究，領(lǐng)先的人去嘗試，然后是大規(guī)模的使用，到下一步的取代。有時(shí)候不能完全看著市場(chǎng)去做，（也要看）技術(shù)到底到那個(gè)點(diǎn)了沒(méi)有。

所以我們未來(lái)一段時(shí)間，從進(jìn)度上不會(huì)跟過(guò)去差得太遠(yuǎn)。啟明創(chuàng)投過(guò)去這十幾年，無(wú)論行情好不好，大致上的投資進(jìn)度，不會(huì)有太多的出入。所以我今年大概五月份的時(shí)候，做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，雖然今年市場(chǎng)已經(jīng)是蠻波動(dòng)了，但我們總的投資金額，跟去年基本上是一樣的，比去年還多了幾個(gè)百分點(diǎn)。

在市場(chǎng)比較低迷的情況下，因?yàn)椴灰敲蹿s了，對(duì)項(xiàng)目的盡調(diào)可以更從容一些，門(mén)檻可能升高一些，但是總的投資進(jìn)度不會(huì)有太大的變化。

另外也看未來(lái)退出市場(chǎng)如何演變，現(xiàn)在中概股赴美上市這條路，看上去越來(lái)越困難，香港也越來(lái)越堵，國(guó)內(nèi)針對(duì)這些科技企業(yè)、醫(yī)療企業(yè)如何能夠更方便地去上市，有沒(méi)有一些新的鼓勵(lì)的舉措出來(lái)？我相信會(huì)有的，否則未來(lái)在退出方面，確實(shí)會(huì)有一定的挑戰(zhàn)。

總體來(lái)講，我們過(guò)去每期基金大概投資兩年左右時(shí)間，因?yàn)橐?guī)模大了，所以估計(jì)也需要兩年半到三年把額度投完。

04/
選擇投資中國(guó)的基本邏輯

陳頡：有一種說(shuō)法，美國(guó)和中國(guó)的GDP 體量（很大），但可能有很多的波折和不確定性，東南亞雖然體量跟中美相比會(huì)偏小，但是具備更好的可預(yù)見(jiàn)性，您是怎么看這些維度的？對(duì)啟明創(chuàng)投這么一家主要投資中國(guó)的基金而言，對(duì)你們看多中國(guó)的基本邏輯會(huì)帶來(lái)什么變化？

鄺子平：可預(yù)見(jiàn)性這一點(diǎn)我同意，但有一點(diǎn)，我仍然還是認(rèn)為中國(guó)目前勝出的是企業(yè)家精神。我也相信隨著越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)家出海，會(huì)把這種精神慢慢帶到東南亞。

我對(duì)中國(guó)（市場(chǎng)）的確定性和不確定性，關(guān)注的最最關(guān)鍵的一個(gè)點(diǎn)，就是中國(guó)的企業(yè)家精神是否能夠繼續(xù)？有沒(méi)有什么根本的原因，或者是我們擔(dān)心的一些因素，會(huì)影響到中國(guó)的這種企業(yè)家精神。如果中國(guó)的企業(yè)家精神還在，還是很旺盛，那我覺(jué)得投資的機(jī)會(huì)還是很多。

所以為什么我們會(huì)關(guān)注中國(guó)企業(yè)家的出海，一方面是我們對(duì)中國(guó)的企業(yè)比較熟悉，另外這些企業(yè)家非常拼，（我們看好）任何能夠很好地利用中國(guó)供應(yīng)鏈的項(xiàng)目。

我們前陣子投了一個(gè)在印尼的化妝品企業(yè)，中國(guó)企業(yè)家做這一塊已經(jīng)很有經(jīng)驗(yàn)。伴隨著中國(guó)的整個(gè)電商行業(yè)的出海，物流作為一個(gè)支撐產(chǎn)業(yè)鏈都已經(jīng)派生出來(lái)了，它不是傳統(tǒng)上的船運(yùn)、航運(yùn)，它就是為電商而存在的這種物流公司。

第二個(gè)是跟隨中國(guó)已經(jīng)相對(duì)成熟的商業(yè)模式，在一個(gè)類似的市場(chǎng)里面，比如說(shuō)印尼也是比較大、人口眾多、年輕的一個(gè)市場(chǎng)，怎么把這些模式復(fù)制到那邊去，這個(gè)是我們另外在追的一些領(lǐng)域。

第三個(gè)看好的是我們一些企業(yè)家，他的下游客戶往海外走了，他跟著過(guò)來(lái)，不論是做智能化、自動(dòng)化的，或者半導(dǎo)體的工廠，再就是Web3.0，這些都是我們很關(guān)注的方面。

有一點(diǎn)我覺(jué)得應(yīng)該不斷去呼吁的，英文是Don't take it for granted。幾十年來(lái)企業(yè)家都很有信心，他們認(rèn)為明天會(huì)更好，所以拼了命地去干，我覺(jué)得大的政策可以改，上市條件可以變化，某些行業(yè)可以調(diào)整，（但）不要傷了企業(yè)家的心。在任何公開(kāi)場(chǎng)合，有機(jī)會(huì)我都希望能夠呼吁這一點(diǎn)。

來(lái)源 | 投中網(wǎng)
整理 | 張楠