雖然生物醫(yī)藥風險大，周期長，回報倍數(shù)也沒有TMT那么高，但卻不像TMT那樣真正讓你血本無歸。
2016年12月6日-8日，由清科集團、投資界主辦，聯(lián)想創(chuàng)投聯(lián)合主辦的“第十六屆中國股權(quán)投資年度論壇”在京舉行，匯集股權(quán)投資界巨匠精英，以趨勢、策略、行業(yè)角度剖析這個時代。
在消費升級分會場的圓桌討論環(huán)節(jié)，仙瞳資本執(zhí)行合伙人劉靖龍，善德資本管理及創(chuàng)始合伙人陳玉喜，高特佳投資副總經(jīng)理、合伙人胡雪峰，中衛(wèi)基金董事總經(jīng)理、創(chuàng)始合伙人李文罡，浙商創(chuàng)投管理合伙人、執(zhí)行總裁劉冬秋，復(fù)星同浩資本創(chuàng)始合伙人、總裁劉琦開，啟明創(chuàng)投投資合伙人唐艷旻，華蓋資本創(chuàng)始合伙人許小林，就“大健康，大機遇”進行了探討。
以下為對話實錄，經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯整理：
大健康真的賺錢嗎?
唐艷旻：在國外我們看過一個報告，就是投TMT行業(yè)和生物醫(yī)藥行業(yè)做過一個比較，這兩個行業(yè)差別是非常大的：TMT成長特別快，估值也是翻得比較高，但是失敗率也非常高的；生物醫(yī)藥大家雖然也認為比較風險大，但是和TMT相比，真正讓你血本無歸的企業(yè)比例不是那么高，但是周期非常長，回報倍數(shù)也沒有TMT那么高。但是綜合下來，在相當長一段時間內(nèi)，投資整個大健康、投資生物醫(yī)藥，比投TMT總體回報率還是很高的。
胡雪峰：大健康這個行業(yè)有幾個非常顯著的特點：
第一，它的需求是非常巨大的，中國的人口基數(shù)、各種老齡化的問題、基因普的變化等因素，估計到2020年市場份額在8萬億左右?，F(xiàn)在才3-4萬億，所以需求足夠大。
第二，它是一個穩(wěn)步高增長的行業(yè)，增長幅度通常是GDP的兩倍，只有去年出現(xiàn)了一點變化。去年所有行業(yè)都在下滑，醫(yī)藥行業(yè)肯定要下滑，但是它下滑的速度遠遠低于其他所有的行業(yè)。今年1-9月份公布的數(shù)據(jù)利潤增長達到了13%，是所有行業(yè)里面最快恢復(fù)的一個領(lǐng)域。
第三，十年十倍的股票，醫(yī)藥行業(yè)統(tǒng)計下來占三分之一。
值得投資的領(lǐng)域又在哪？
劉靖龍：大健康這個領(lǐng)域跨度是非常大的，哪些領(lǐng)域是大家看好的，或者是值得去投資的？
唐艷旻：中國生物醫(yī)藥的研發(fā)基礎(chǔ)是比較薄弱的，我們這么多年投生物醫(yī)藥的研發(fā)企業(yè)，99%以上都是跟國外的科學(xué)家和科研院所合作，跟國外的科研院所合作，真正來自于本土的創(chuàng)新技術(shù)現(xiàn)在還比較少。但是中國正發(fā)生著翻天覆地的變化，不光是人才，包括技術(shù)的先進性，國家目前對于新藥的注冊政策，還有目前正在熱火朝天搞的醫(yī)保。做創(chuàng)新藥目前在中國是一個最好一段時期，這個領(lǐng)域我們非常看好。
陳玉喜：大健康的領(lǐng)域持續(xù)熱了大概有小十年，到現(xiàn)在應(yīng)該進入到下半場。以醫(yī)藥為例，從最開始的20%的增速，然后到10%以上的增速，再到現(xiàn)在10%以內(nèi)的增速。
醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域和大健康領(lǐng)域，不像TMT上百倍的回報。從清科整體數(shù)據(jù)來講，一般的投資機構(gòu)平均年化達到了20%多的回報，已經(jīng)非常不錯了。
醫(yī)藥器械、POCT（即時檢驗）現(xiàn)在也到了一個節(jié)點，像化學(xué)發(fā)光，從之前30%以上的回報降到了20%。
最近一年，分級診斷還是比較熱的，但是這個領(lǐng)域也有它的問題。因為分級診斷整體占體外診斷試劑的份額是比較小的，雖然增速比較高，但是現(xiàn)在估值已經(jīng)非常高了，后期進入的安全性還是有一點問題。
李文罡：我們覺得有三大類方向——藥、器械和體外診斷，這幾個都是有機會的。再深一些，在藥當中，腫瘤和抑制治療比較熱門。還有一些器械耗材，包括起搏器、可降解支架，還有生物介入治療的生物瓣膜，會是一個比較熱門的方向。
原來上市的體外診斷公司大多數(shù)以生化為主，現(xiàn)在也有一些化學(xué)發(fā)光的新企業(yè)出來，往分子診斷、液體活檢這一類去發(fā)展。也有科學(xué)家寫文章批判說液體活檢這一塊是過熱的，其實在投資和創(chuàng)業(yè)當中，必然會經(jīng)過一個過熱，大家冷靜下來，然后就會進入正常的周期。
胡雪峰：大健康行業(yè)的熱點是層出不窮、階段性的。最近這幾年，投資人都集中在醫(yī)藥器械、精準醫(yī)療，把這個小細分市場炒得很熱，估值炒得很高。我還有一個大的熱點，就是醫(yī)療機構(gòu)。醫(yī)療機構(gòu)是中國最最傳統(tǒng)的、最不市場化的、最行政化的一個領(lǐng)土，這個領(lǐng)土靠我們國家自己的醫(yī)改太難了，必須靠鯰魚效應(yīng)、靠民營企業(yè)推動、靠社會資本推動，才能夠把醫(yī)療健康領(lǐng)域把最大的蛋糕啃下來。
劉琦開：大家覺得移動醫(yī)療沒有什么可講的，好像過時了。其實我是為移動醫(yī)療來正名的。
移動醫(yī)療的春天還沒有來到，大家覺得可能已經(jīng)過去了。我們TMT領(lǐng)域跟醫(yī)療的結(jié)合，移動醫(yī)療已經(jīng)經(jīng)歷了兩個階段，第一個階段就是純互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，第二類是鏈接線下服務(wù)，第三是排除醫(yī)療移動的概念，就是說高科技跟互聯(lián)網(wǎng)全面滲透到醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，我認為這個是移動醫(yī)療3.0創(chuàng)業(yè)階段。
許小林：現(xiàn)在我們選擇三個方向，一個是生物醫(yī)藥，一個是醫(yī)藥器械的國產(chǎn)化，還有一個就是醫(yī)藥服務(wù)里面的民營專科醫(yī)院和健康管理。
劉冬秋：我們現(xiàn)在比較關(guān)注真正在這個行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，或者能夠?qū)崿F(xiàn)比較顯著效率提升的項目。
未來相當長的時間，不管講新的概念或者是熱點，歸根到底中國醫(yī)療服務(wù)的核心是在最好的醫(yī)院，或者是最好的醫(yī)生。讓這樣一些稀缺資源能夠惠及更大的群體，這是技術(shù)可以實現(xiàn)的一點，就會帶來很多技術(shù)服務(wù)的公司和空間，這是我們比較關(guān)注的。
醫(yī)療看起來是很熱鬧，覺得很有前景，真正做好了還是挺難的。所以我們眼光要放長一點，做好自己該做的事情，追求長期回報的價值，這個可能更現(xiàn)實一點。
技術(shù)門檻怎么破？千萬別迷信專家！
劉靖龍：這個領(lǐng)域的特點是產(chǎn)業(yè)鏈非常長，產(chǎn)業(yè)周期也非常長，人才的跨度、廣度和深度，以及較高的技術(shù)門檻。資本面對這樣一個行業(yè)的時候，怎樣去破解這個壁壘？
胡雪峰：醫(yī)藥行業(yè)要突破兩大門檻，一個就是技術(shù)門檻，第二個要突破政策門檻。我奉勸大家，大健康有風險，入市須謹慎。怎么樣投？必須要有產(chǎn)業(yè)背景的支持，必須有上下游資源的協(xié)同。大健康行業(yè)有一個特點，不要擔心顆粒無收，行業(yè)清零的風險相對較小
許小林：從07年專注投醫(yī)療以后，我問專家什么行業(yè)好，他告訴我說，公立醫(yī)院改革是一個非常好的機會。直到今天我還在想，如果聽了專家的話，現(xiàn)在恐怕還在跟公立醫(yī)院糾纏。公立醫(yī)院到今天都不是一個非常好的投資機會，尤其是在中國基金是7-10年時間年限上。
我還問過專家，器械這個大行業(yè)有什么機會？專家告訴我最有價值的是高端設(shè)備，而低質(zhì)的耗材已經(jīng)是紅海了，很難賺到錢。但我們給浙江的一家低質(zhì)耗材投了1個億，目前已經(jīng)掛牌了。
所以，千萬不要迷信專家。你想投哪個行業(yè)，就在每個細分領(lǐng)域里都投一家，才對這個行業(yè)有更深的了解。
