編者按：日前，2022青島·全球創(chuàng)投風投大會在青島開幕。此次大會以“創(chuàng)投風投創(chuàng)時代，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)未來—打造創(chuàng)新發(fā)展新引擎—構(gòu)筑科技策源新高地”為主題，百余位國際、國內(nèi)主流投資機構(gòu)代表、專家、智庫相聚青島，共商、共享、共探新時代格局下創(chuàng)投、創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)發(fā)展的機遇與挑戰(zhàn)，為中國創(chuàng)投風投的“內(nèi)外循環(huán)”之路破題。
會上，啟明創(chuàng)投合伙人周志峰發(fā)表題為《硬科技的長期投資邏輯》的演講，分享了啟明創(chuàng)投的投資成果、對硬科技的理解，介紹了技術(shù)發(fā)展的3個關(guān)鍵點和5個階段等。以下系經(jīng)精編整理的演講內(nèi)容。
啟明創(chuàng)投合伙人周志峰
大家好，啟明創(chuàng)投2020年初至今，27個月收獲28個IPO，從創(chuàng)立至今，啟明創(chuàng)投已投資400多家高速成長的創(chuàng)新企業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)及消費、科技、醫(yī)療健康多板塊搭建了比較專業(yè)的團隊，進行了布局。乘著中國改革開放和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新高速發(fā)展的紅利，我們有幸能夠布局多個板塊，得到比較好的回報和成果。中國創(chuàng)投市場前十幾年有一些消費互聯(lián)網(wǎng)的機會，我們有幸和小米集團（01810.HK）、嗶哩嗶哩（NASDAQ:BILI, 09626.HK）等企業(yè)同行。
近七八年，中國明顯發(fā)生很多科技模式的轉(zhuǎn)換，越來越多的創(chuàng)新機會在科技板塊和醫(yī)療健康板塊，這兩塊我們也是在十五六年前就已經(jīng)開始搭建布局，所以有很多積累。我們在科技領(lǐng)域系統(tǒng)地投資了人工智能、無人駕駛、機器人、芯片等方向，典型企業(yè)包括文遠知行、優(yōu)必選、壁仞科技等。醫(yī)療健康也是中國非常重要的一個板塊，啟明創(chuàng)投也是最早進入該領(lǐng)域的一家投資機構(gòu)，投資了康希諾生物（688185.SH, 06185.HK）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ, 03347.HK）等百余家企業(yè)。
我們多賽道均衡發(fā)展和布局的方式，能夠讓我們在科技潮流變換中一直保持常青，得到穩(wěn)定的高回報。在過去兩年，我們收獲了28個IPO，主要分布在科技和醫(yī)療健康等領(lǐng)域，這是我們啟明創(chuàng)投取得的一些成就和成績。
另外一方面，越來越多的公司和企業(yè)重視ESG，除了關(guān)注企業(yè)發(fā)展以外，應(yīng)該更好地肩負起更大的社會責任，去回饋我們的國家。新冠疫情出現(xiàn)之后，啟明創(chuàng)投大家庭上百家企業(yè)一直在以不同方式戰(zhàn)斗在抗疫最前線，像康希諾生物是中國最早成功研制出新冠疫苗的企業(yè)，仁度生物（688193.SH）也自主研發(fā)了高通量新冠病毒檢測方式和技術(shù)。還有其他一些企業(yè)，包括像無人化解決方案的機器人、無人車等等，能夠給我們防疫區(qū)提供必要的、安全的醫(yī)療和生活服務(wù)，這些都是我們在抗疫方面做出的一些努力。
另外一塊也是我們近幾年花了很多時間，在國家一些大的宏觀發(fā)展方向上貢獻力量。2021年，啟明創(chuàng)投和中國扶貧基金會聯(lián)合推出了“中國鄉(xiāng)村振興創(chuàng)業(yè)者支持計劃”，啟明創(chuàng)投承諾捐贈不少于一億元人民幣，和中國扶貧基金會一起去助力那些有夢想和有責任感的基層的年輕人，促進中國鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升中國鄉(xiāng)村社會服務(wù)水平。這是啟明創(chuàng)投在ESG方面做的一些努力。
01/
什么是硬科技？
今天和大家分享的主題是“硬科技”，我們的一些底層邏輯和思考。什么叫“硬科技”？經(jīng)常有人會問我“硬科技”的定義是什么？我們可以從兩個角度去看。
一個角度是大家通常會把硬科技與所謂的高科技、黑科技以及科幻作品中想象的未來科技混淆。黑科技一般指的是技術(shù)還處在基礎(chǔ)研發(fā)的早期，普通人還未享受到的科技，離我們?nèi)粘Ｉ畋容^遠的?？苹酶嗍侨祟惖幕孟?，希望有一天能夠?qū)崿F(xiàn)。
“硬科技”是一個真實的去引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的具有重大支撐作用的關(guān)鍵核心技術(shù)。第一它有創(chuàng)新性，一定是跟前一代技術(shù)相比有很大的顛覆性；第二是基石性，新的技術(shù)可以來構(gòu)建一個基礎(chǔ)架構(gòu)，當這個架構(gòu)構(gòu)建好之后，在上面可以發(fā)展出很多應(yīng)用和行業(yè)的解決方案；最后還要具有引領(lǐng)性，它不是一個很小的、單點的東西，通常會帶出一個完整的生態(tài)系統(tǒng)，為人類社會廣泛使用。
另外一個角度看硬科技，是從投資的視角來看。硬科技企業(yè)通常技術(shù)風險高，要很長時間的R&D（研發(fā)）的投入，反而市場風險相對其他類型的企業(yè)是比較小的，因為硬科技的創(chuàng)新一旦實現(xiàn)，給人類社會帶來的價值是非常明顯的，普通老百姓都能夠看到、意識到，因此它的市場風險比較低，所以硬科技的創(chuàng)業(yè)企業(yè)更多要解決的是早期的技術(shù)風險。滿足這樣幾個條件和定義，我們稱之為硬科技。
02/
歷史不簡單重復(fù)
卻押著相同的韻腳
我本人特別喜歡看歷史類書籍，歷史能夠讓我們看到大的模式，讓我們真正去理解世界發(fā)展底層的邏輯、驅(qū)動力到底是什么。所以我很喜歡這樣一句話，今天跟大家做一個分享，這句話叫“歷史不簡單重復(fù)，卻押著相同的韻腳”，這句話是來自于馬克·吐溫。
我覺得這句話說得非常好，尤其在當下有很強的現(xiàn)實意義，因為大家都知道，過去兩三年整個社會、整個人類都充滿了越來越多的不確定性和隨機性，系統(tǒng)內(nèi)、系統(tǒng)外多種因素耦合在一起，這個時候，我們就更需要大尺度地思考事物發(fā)展的本質(zhì)規(guī)律，你才能從容面對今天這么多的變化和未知。
在過去的20年，尤其是在中國經(jīng)濟高速發(fā)展的時候，不管是企業(yè)家還是投資人，都喜歡用歸納法做思考，歸納法是基于過往的經(jīng)驗，是比較感性、直覺性的思考，以前怎么做成功的，現(xiàn)在面臨新的問題還這么做。但是在當下，我們面臨更多不確定性的時候，以前的一些經(jīng)驗全都失效了，我們更需要理性思考，真正拉大尺度看清規(guī)律、做出選擇，解決當下的挑戰(zhàn)。
所以在科技領(lǐng)域，我們堅持努力去理解大的趨勢。其中第一個，我們認為科技發(fā)展都是周期性的。人類就是這樣，不斷有新的科技趨勢出現(xiàn)，有它自己的周期，當周期走到終點的時候，就會有一個新的科技趨勢涌現(xiàn)，再去重復(fù)這樣的周期。
在任何一個周期中，我們認為它是分上下半場的，上半場新的技術(shù)趨勢通常在干一件事，就是安裝新一代基礎(chǔ)設(shè)施，就像修建一個建筑的地基。當這個基礎(chǔ)設(shè)施安裝好以后，這個科技趨勢會進入到下半場，下半場會看到基于上半場鋪設(shè)的全新的基礎(chǔ)設(shè)施，部署前所未見的新應(yīng)用。
如果你在上半場試圖做新應(yīng)用的部署，大概很難成功，同樣如果已經(jīng)進入下半場后，也不會再有太多基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù)組件的創(chuàng)業(yè)和投資機會。所以一定要大尺度去看科技趨勢的發(fā)展，有效識別我們到底處于上半場還是下半場。
我總結(jié)了一下二戰(zhàn)后人類科技發(fā)展最快的60年的這種周期性更迭。第一個大的技術(shù)趨勢叫信息技術(shù)，或者叫做計算機技術(shù)，很明顯它是有上半場和下半場的。
全球的創(chuàng)新中心美國硅谷，為什么叫硅谷？今天一想到硅谷，是很多個領(lǐng)域的科技企業(yè)的總部，但是在硅谷誕生的時候，60年代中下期，硅谷是美國或全球的集成電路的中心。在整個70年代到80年代初期，基本是信息技術(shù)或者計算機技術(shù)的上半場，在上半場也很自然涌現(xiàn)出了新的偉大的企業(yè)，例如今天依然是全球最大的芯片公司之一的英特爾，就是在1968年隨著硅谷的誕生而誕生的企業(yè)。
到了80年代，開始進入信息技術(shù)的下半場，因為當處理器、內(nèi)存等這些基礎(chǔ)設(shè)施比較成熟之后，很自然開始在終端和軟件應(yīng)用上有了更多的創(chuàng)新，像喬布斯就是用發(fā)展比較成熟的上半場的芯片技術(shù)推出了蘋果的個人電腦系統(tǒng)和軟件，比爾蓋茨基于上半場發(fā)展比較成熟的基礎(chǔ)設(shè)施推出了微軟的操作系統(tǒng)，埃里森推出了甲骨文數(shù)據(jù)庫軟件。
進入到90年代，新的科技趨勢是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。在90年代，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的上半場，我們看到新一代光通信基礎(chǔ)設(shè)施的搭建，這時一些網(wǎng)絡(luò)的底層技術(shù)的偉大公司誕生，像思科和華為。到2000年以后，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)走到它的下半場，新的應(yīng)用琳瑯滿目涌現(xiàn)，隨之誕生了許多偉大的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用企業(yè)，美國有谷歌、臉書等，中國有騰訊、阿里巴巴、百度等。
今天我們身處于數(shù)智技術(shù)的科技趨勢中，是以海量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的智能技術(shù)。我們可以看到，從2015年到未來10至15年，將是數(shù)智技術(shù)的上半場，主要是數(shù)智技術(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施的鋪設(shè)，這也就是為什么投資機構(gòu)在今天更傾向于投資硬科技的原因。10年之后，上半場的新一代數(shù)智基礎(chǔ)設(shè)施搭建完善，是否才會真正迎來元宇宙和Web3.0這些顛覆性應(yīng)用的爆發(fā)？大家可以去思考。
上面主要是大尺度看科技趨勢10年、20年、30年的發(fā)展規(guī)律。具體到單個技術(shù)，更微觀的層面，我也講一下其發(fā)展的規(guī)律。一個技術(shù)，在發(fā)展過程中要去識別它的三個點：技術(shù)奇點、市場引爆點、創(chuàng)新擴散點。
技術(shù)奇點之前，會有漫長的基礎(chǔ)研究期，這時候不適合創(chuàng)業(yè)公司或投資基金參與，更多是科研機構(gòu)、大學以及極少數(shù)科技巨頭的前沿技術(shù)研究實驗室做的工作。我經(jīng)常開玩笑說，你想看某個技術(shù)是否已經(jīng)發(fā)展到技術(shù)奇點，只需要到頂尖大學看該技術(shù)名稱是不是依然出現(xiàn)在很多實驗室門口的課題說明板上，如果很頻繁出現(xiàn)，說明它還處于一個基礎(chǔ)研發(fā)期。
過了技術(shù)奇點，進入應(yīng)用研發(fā)期，研發(fā)轉(zhuǎn)向應(yīng)用落地的探索，這可能需要兩三年時間，然后應(yīng)用研發(fā)期發(fā)展為示范期，少量標桿應(yīng)用出現(xiàn)，讓市場看看這個技術(shù)到底有什么顛覆性。
然后市場引爆點出現(xiàn)，一般會伴隨有一些標志性事件，吸引社會的關(guān)注。市場引爆點后，通常在金融、醫(yī)療和政府公共部門這三個有較高利潤率或較高IT預(yù)算的行業(yè)先行落地，然后再慢慢進入一個創(chuàng)新擴散點，擴散到無處不在。
我們認為在技術(shù)奇點和市場引爆點之間，誕生的是掌握較高核心技術(shù)能力的創(chuàng)業(yè)公司。這些高技術(shù)型公司，是有機會慢慢發(fā)展成為平臺型企業(yè)的。
而到了市場引爆點之后和創(chuàng)新擴散點之前，出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)公司更多是行業(yè)應(yīng)用型公司，本身不見得有很強大的技術(shù)壁壘，但是非常善于用這個新技術(shù)去深挖行業(yè)應(yīng)用。以上就是技術(shù)發(fā)展的3個關(guān)鍵點和5個階段。
03/
穿越周期去投資
需要把握技術(shù)發(fā)展規(guī)律
舉幾個例子，讓大家更感性地理解。以人工智能為例，技術(shù)奇點是2012年出現(xiàn)了跨時代的AlexNet卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。2012年后，在中國開始出現(xiàn)了一些人工智能創(chuàng)業(yè)公司，這些公司都是微軟亞研院、中科大、港科大背景的、掌握前沿核心技術(shù)的團隊。在這個階段，我們領(lǐng)先資本市場的關(guān)注、及早布局了云知聲、優(yōu)必選、文遠知行等今天已經(jīng)成長為大獨角獸的AI企業(yè)。
到了2016年，AlphaGo戰(zhàn)勝李世石是市場引爆點出現(xiàn)的標志，之后人工智能走向早期的應(yīng)用落地，我們投資了更多的專注于某個行業(yè)或者場景的AI公司。
到了今天，人工智能來到了創(chuàng)新擴散點，未來10年人工智能還有很多機會，只不過跟之前10年的投資機會或創(chuàng)業(yè)機會已經(jīng)有根本的改變。
隱私計算也是近年涌現(xiàn)的一個新技術(shù)。人工智能等新技術(shù)都依賴于海量數(shù)據(jù)的融合，但數(shù)據(jù)隱私也隨之變成了越來越嚴重的問題。像隱私泄露后的罰款等法律約束，不是一個解決人類核心問題的好思路，我們還是要發(fā)展更顛覆性的技術(shù)去解決這個挑戰(zhàn)。隱私計算可以達到對數(shù)據(jù)“可用、不可見”的目的，從而實現(xiàn)數(shù)據(jù)價值的轉(zhuǎn)化和釋放。我們認為隱私計算技術(shù)的發(fā)展，已經(jīng)過了技術(shù)奇點，正在示范期，啟明創(chuàng)投提前布局了锘崴科技等企業(yè)。
量子計算的發(fā)展，正在經(jīng)過技術(shù)奇點，從基礎(chǔ)研發(fā)期向應(yīng)用研發(fā)期轉(zhuǎn)換，期待在未來幾年進入示范期。
Web3.0也是最近非常熱的詞，我覺得它也還是處于應(yīng)用研發(fā)期，沒有真正出現(xiàn)一些對人類生活有重大影響的示范性應(yīng)用。我們能夠?qū)崒嵲谠隗w驗到顛覆性應(yīng)用范例，可能還需要兩三年。
元宇宙也是處于應(yīng)用研發(fā)期，還需要技術(shù)不斷改善，通過一兩個示范點、有足夠影響力的應(yīng)用，才能推動元宇宙向擴散落地。
對于啟明創(chuàng)投而言，我們在投資硬科技的過程中，一直在進行大尺度探索和底層思考，做一個觀潮者，才能預(yù)判趨勢、提前布局。擁有對規(guī)律的理解，當科技持續(xù)迭代變化時，我們才能跨越周期去投資。最后，硬科技跟其他的科技領(lǐng)域相比，它的技術(shù)發(fā)展周期較長，所以它特別需要創(chuàng)業(yè)者和投資人有足夠的耐心。我們將耐心陪伴創(chuàng)業(yè)者走完這個歷程，當好領(lǐng)航員和陪跑者。
以上就是啟明創(chuàng)投對于硬科技的一些思考和分享，非常謝謝大家！
