以下文章來(lái)源于投中網(wǎng) ，作者投中網(wǎng)

今年年初有一則新聞在醫(yī)藥圈引起了大量關(guān)注：邁瑞醫(yī)療斥資66.5億元買(mǎi)下惠泰醫(yī)療（啟明創(chuàng)投投資企業(yè)）21%股權(quán)，成為惠泰醫(yī)療的控股股東。

很多醫(yī)療健康領(lǐng)域的企業(yè)CEO聽(tīng)到消息后開(kāi)始好奇，惠泰醫(yī)療發(fā)展得不錯(cuò)，但創(chuàng)始人為什么會(huì)愿意放棄自己的控制權(quán)？

作為惠泰醫(yī)療的投資人，啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波事后提到，惠泰醫(yī)療的創(chuàng)始人成正輝非常具有開(kāi)放性思維，更希望公司能夠做大做強(qiáng)，而他認(rèn)為邁瑞醫(yī)療有能力幫助惠泰醫(yī)療更好地成長(zhǎng)。

這件事對(duì)胡旭波的感觸也很大，他感受到真正意義上，現(xiàn)在中國(guó)國(guó)內(nèi)有創(chuàng)始人或者企業(yè)家開(kāi)始以更加開(kāi)放的心態(tài)看待行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)強(qiáng)合作，協(xié)調(diào)發(fā)展。對(duì)這些企業(yè)家而言，控股權(quán)已經(jīng)不是最重要的考慮因素。而像邁瑞醫(yī)療和惠泰醫(yī)療這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有能力執(zhí)行大的并購(gòu)交易，有機(jī)會(huì)通過(guò)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的宏偉目標(biāo)。

日前，在由投中信息和投中網(wǎng)主辦的“第18屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”上，胡旭波發(fā)表了題為“以時(shí)代為坐標(biāo)，進(jìn)行有刻度的投資”的主題演講，也分享了邁瑞醫(yī)療收購(gòu)惠泰醫(yī)療這一里程碑式的交易。

啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波

他表示，中國(guó)上市公司里有大量收入在10億元以內(nèi)，市值在50-100億元以內(nèi)的公司，但市值在500-1000億元的公司還不多，1000億元以上的更少。中國(guó)未來(lái)會(huì)有一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市值成長(zhǎng)到新的高度。

以下為精編整理的演講實(shí)錄。

大家好，我今天的演講主題是《以時(shí)代為坐標(biāo)，進(jìn)行有刻度的投資》，我覺(jué)得主辦方這個(gè)題目取得特別好。啟明創(chuàng)投從2006年開(kāi)始做投資，也支持了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)，有一個(gè)大的前提就是時(shí)代發(fā)展。我們應(yīng)該要感謝這個(gè)時(shí)代，中國(guó)改革開(kāi)放這么多年來(lái)，從當(dāng)年薄弱的工業(yè)技術(shù)，到開(kāi)始發(fā)展來(lái)料加工、貿(mào)易、制造，再到智能制造、高端制造、創(chuàng)新藥，一路走過(guò)來(lái)我們每個(gè)人或多或少都是這個(gè)時(shí)代的獲益者。如果沒(méi)有這個(gè)時(shí)代，就不會(huì)有今天的騰訊、阿里巴巴，也不會(huì)有各類創(chuàng)新公司。所以從這個(gè)大的背景來(lái)看，近幾年碰到的一些挑戰(zhàn)，其實(shí)也算是大的發(fā)展時(shí)代背景下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展到新的高度后，研發(fā)進(jìn)入無(wú)人區(qū)后，挑戰(zhàn)的難度增加了而已。

第二點(diǎn)，回到新時(shí)代，對(duì)新時(shí)代的VC來(lái)講，所謂有刻度的投資，就是講到底什么是目前這個(gè)時(shí)代最重要的特征，哪些和我們這個(gè)行業(yè)是相關(guān)的？啟明創(chuàng)投主要投資兩個(gè)行業(yè)：科技及消費(fèi)、醫(yī)療健康，我在啟明創(chuàng)投主要關(guān)注醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資。最近幾年有個(gè)明顯的感受，中國(guó)的創(chuàng)新企業(yè)，也開(kāi)始走向全球，成為全球產(chǎn)業(yè)鏈的積極參與者。走向全球這個(gè)概念講了很多年，比如現(xiàn)在全球制造業(yè)70%以上的供應(yīng)或多或少都和我們有關(guān)系，但是像創(chuàng)新藥、硬科技這幾個(gè)行業(yè)可以稱作是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈皇冠上的明珠，技術(shù)含量很高，壁壘很大，在國(guó)際市場(chǎng)上中國(guó)的公司還不是主要或者重要參與者。

比如創(chuàng)新藥，20年以前，我從來(lái)不敢想象有一天中國(guó)會(huì)有創(chuàng)新藥。10年以前，有人開(kāi)始做一些“me-too”的產(chǎn)品。但是你能想象，在今天這個(gè)時(shí)代，全世界有些最好的藥是中國(guó)公司做出來(lái)的，不管是抗腫瘤藥BDK抑制劑，還是CAR-T產(chǎn)品，這是很大的進(jìn)步。我們啟明創(chuàng)投在過(guò)去兩年左右，也接待了一些大型跨國(guó)公司，他們來(lái)到中國(guó)干什么？他們?cè)谥袊?guó)尋找好的合作伙伴，尋找好的化合物，這些化合物可能在臨床前或者臨床一期，他們?yōu)槭裁磥?lái)中國(guó)找？因?yàn)樵絹?lái)越多的中國(guó)創(chuàng)新藥公司被證明有可能研發(fā)出全球最好的藥品。

盡管創(chuàng)新藥二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)在2021年高點(diǎn)調(diào)整下來(lái)后，大家壓力很大。但實(shí)際上回過(guò)頭從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，這幾年有一部分創(chuàng)新藥公司的能力提高了很多。我們投資了在上海浦東一家做CAR-T的公司，投資的時(shí)候公司仍處于早期，后來(lái)做了臨床，數(shù)據(jù)很鼓舞人心，也引起了國(guó)際臨床界的注意。大家認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)非常好了，所以我們很受鼓舞，中國(guó)的公司真的是可以走出去的，可以給全球的病人和醫(yī)生提供好的選擇。所以在過(guò)去一年多時(shí)間，我們鼓勵(lì)它向全球化公司轉(zhuǎn)型，不管是在團(tuán)隊(duì)、生產(chǎn)、臨床都開(kāi)始建立全球化合作。

除了Biotech，科技驅(qū)動(dòng)的行業(yè)也是有機(jī)會(huì)能夠走向全球的，這是我對(duì)這個(gè)時(shí)代的第一個(gè)體會(huì)。未來(lái)如果全球化能走得比較暢通，回到投資本身而言，如果中國(guó)公司有一天變?yōu)槿蚧墓?，它的估值也是?duì)標(biāo)全球的，對(duì)投資而言也是挺好的一件事情。

第二個(gè)體會(huì)，這幾年一些企業(yè)家開(kāi)始構(gòu)想一些大的事情，尤其是在行業(yè)里強(qiáng)強(qiáng)合作，進(jìn)行整合。以前VC把上市作為退出的最主要渠道，大家也說(shuō)并購(gòu)是個(gè)退出的方式，但實(shí)際上并購(gòu)發(fā)生的概率很小，我們自己也在想為什么并購(gòu)的概率很??？

有幾個(gè)原因：一是并購(gòu)方，中國(guó)本土的公司能拿出很大的資金做并購(gòu)的比較少，并購(gòu)方本身會(huì)覺(jué)得很多事情自己可以做。二是被并購(gòu)方，很多企業(yè)家還是傾向于有自己的一畝三分地，自己說(shuō)了算，并購(gòu)這件事從心里還不太能接受。但從全球產(chǎn)業(yè)視角而言，包括在醫(yī)療健康領(lǐng)域里，通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)合作或者相互協(xié)同，也就是通過(guò)并購(gòu)做出規(guī)模效應(yīng)、加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)地位實(shí)際上是個(gè)常規(guī)的方式。

邁瑞醫(yī)療真的是一家非常厲害且受人尊敬的公司，在產(chǎn)品、策略、全球化布局上都已經(jīng)到了一定的高度。邁瑞醫(yī)療來(lái)跟我們談并購(gòu)的時(shí)候，已經(jīng)把這個(gè)行業(yè)研究得非常深入了，很清楚自己和惠泰醫(yī)療的優(yōu)劣勢(shì)、未來(lái)的合作和發(fā)展規(guī)劃等等。

我們感覺(jué)中國(guó)真正意義上有能力通過(guò)并購(gòu)做大的公司在慢慢產(chǎn)生，這是很好的狀態(tài)。其實(shí)并購(gòu)是個(gè)難度很大的事。邁瑞醫(yī)療有很良好的記錄。并購(gòu)發(fā)生之后，惠泰醫(yī)療創(chuàng)始人成正輝跟我講，“其實(shí)我希望惠泰醫(yī)療能夠做得非常非常大，我看到邁瑞醫(yī)療是有能力幫我的，如果后面做得越來(lái)越好，公司的價(jià)值也會(huì)更好地得以實(shí)現(xiàn)，這是好事情，我為什么那么在乎公司一定要我說(shuō)了算呢？”

這對(duì)我的觸動(dòng)還是蠻大的。如果企業(yè)家、實(shí)控人、創(chuàng)始人看的是全局，看的是怎么樣把產(chǎn)業(yè)做大，而不是僅站在個(gè)人對(duì)公司的管理權(quán)上，以后并購(gòu)發(fā)生的概率會(huì)大很多。我相信這件事發(fā)生后，一部分企業(yè)家會(huì)慢慢改變心態(tài)，至少愿意坐下來(lái)保持開(kāi)放心態(tài)且很客觀地去看待并購(gòu)，這樣我們就會(huì)看到越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)，除了保持自身成長(zhǎng)以外，還可以通過(guò)行業(yè)內(nèi)的協(xié)同，來(lái)加快讓自己成為行業(yè)里的龍頭企業(yè)。

中國(guó)上市公司中有大量收入在10億元以內(nèi)，市值在50-100億元以內(nèi)的公司，但市值在500-1000億元的公司還不多，1000億元以上的更少。中國(guó)未來(lái)會(huì)有一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市值成長(zhǎng)到新的高度。在這個(gè)新的時(shí)代背景下，尤其是這幾年行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)很多，會(huì)讓很多企業(yè)家、投資人開(kāi)始思考這件事，思考如何把公司、把產(chǎn)業(yè)做大。

回到主題，價(jià)值投資人巴菲特、芒格都說(shuō)過(guò)，他們?cè)谕顿Y生涯經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)次的回調(diào)，最多回調(diào)50%以上。但對(duì)于真正的耐心資本，有價(jià)值的投資，回調(diào)并不可怕，關(guān)鍵是要理解新的時(shí)代背景下好公司是如何成長(zhǎng)起來(lái)的。我相信中國(guó)人的創(chuàng)業(yè)精神全世界排名至少是并列第一的，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)也非常大，現(xiàn)在需要的是一點(diǎn)耐心、一點(diǎn)信心、一點(diǎn)相互的包容。投資人回到行業(yè)的初心，堅(jiān)持尋找那些專注于客戶、專注于產(chǎn)品、專注于全球化的企業(yè)，支持其發(fā)展，三年、五年、八年甚至十年，還是會(huì)看到更好的未來(lái)的。

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