【多年的投資經驗，當問及她是否有自已投資金標準時，梁穎宇笑了笑，“沒有什么金標準，還是看具體的項目?！庇谕顿Y而言，無外乎是投人或者投產品：投人是人對了就敢投；投產品要產品能夠很快出來才投資?！?/p>
文/王艷瑩 億歐專欄作者
2017年5月，啟明創(chuàng)投主管合伙人梁穎宇主導投資的啟明醫(yī)療在北京釣魚臺國賓館召開新品上市新聞發(fā)布會，宣布中國首個導管主動脈瓣膜產品——Venus A-valve正式獲得中國國家食品藥品監(jiān)督管理總局 （CFDA）批準正式上市，據了解，Venus A-valve也是首個CFDA批準快于FDA批準的產品。
2016年5月，國內唯一一個擁有三代胰島素上市產品的制藥企業(yè)甘李藥業(yè)提交了招股書。甘李藥業(yè)招股說明書顯示，梁穎宇，美國斯坦福大學工商管理碩士和美國康奈爾大學管理學學士，曾任美國Pacific Rim Ventures公司的投資合伙人。
據了解，梁穎宇目前是甘李藥業(yè)、再鼎醫(yī)藥、南通聯(lián)亞藥業(yè)、浙江諾爾康神經電子科技、杭州啟明醫(yī)療、嘉和美康、諦脈醫(yī)療、長和醫(yī)療、康希諾生物和貝瑞和康生物技術的董事。
她同時還代表啟明創(chuàng)投投資了艾森生物、北京誼安醫(yī)療、奧泰醫(yī)療、中信醫(yī)藥（被上海藥業(yè)收購）、中美冠科生物、北京傲銳東源生物科技（被中源協(xié)和收購）、華亙安邦科技、韋睿醫(yī)療、無錫蕾明和千麥醫(yī)療等。
最新數據顯示，啟明創(chuàng)投目前旗下管理五個美元基金和四個人民幣基金，總基金規(guī)模超過27億美元，投資了210家創(chuàng)新企業(yè)。
而梁穎宇掌舵的啟明創(chuàng)投醫(yī)療投資團隊累計投資了60個醫(yī)療項目、投出了啟明創(chuàng)投約40％的資金（約合人民幣45.9億元）。近日，億歐在啟明創(chuàng)投北京辦公室專訪了梁穎宇，聊了聊她的投資經。
三進創(chuàng)投圈
梁穎宇告訴億歐，從康奈爾大學畢業(yè)之后，自己就回到了香港創(chuàng)業(yè)，同時也有做一些天使投資，這算是第一次接觸創(chuàng)投；之后，她前往斯坦福讀MBA，在此期間曾進軟銀工作認識了啟明創(chuàng)投的創(chuàng)始人Gary Rieschel，畢業(yè)后她擔任美國PacRim風險投資公司的投資合伙人。
有感于中國落后的腫瘤治療，2003年梁穎宇回到香港，先后成立三家分別從事腫瘤醫(yī)療耗材、醫(yī)院和專科藥公司，分別是：生原控股，目前已代理了100多個產品，有獨立廠房和自主研發(fā)的產品；位于上海的百瑞腫瘤醫(yī)院和專門代理腫瘤專科藥的諾凡麥。據悉，諾凡麥后來賣給一家美國的上市公司，回報達20倍。
2006年，Gary成功募集到首支基金，在正式宣布成立啟明創(chuàng)投之前，他再次找到了梁穎宇，邀她加入?！皝碜鑫覀冡t(yī)療方向的合伙人吧，這個領域現(xiàn)在還比較小，也就投了兩三家?！薄昂冒。瑳]問題?！绷悍f宇回憶說。
而這一“加入”，就待了十多年；當年只想投的“兩三家”，也成為了60家。
2006年，梁穎宇創(chuàng)立的一家醫(yī)療公司還未找到合適的管理團隊，她不愿半途而廢，就擔任了啟明創(chuàng)投的兼職合伙人；2009年，她正式加入啟明創(chuàng)投，并開始組建啟明創(chuàng)投的醫(yī)療投資團隊。
梁穎宇表示，啟明創(chuàng)投是國內第一支從成立起就拆分投資不同領域的基金，每個領域都有專門的人在負責。2009年她正式加入后，看到了醫(yī)療行業(yè)越來越多的機會，恰逢金融危機后很多機構不敢出手投資，啟明創(chuàng)投借勢而起，慢慢形成了現(xiàn)在的規(guī)模。截至2017年6月，啟明創(chuàng)投共有投資團隊約30人，醫(yī)療投資團隊就有10人。
醫(yī)療市場壞境的發(fā)展、機構40％比例資金的支持、10人團隊的人脈累積、60家企業(yè)創(chuàng)始人的資源累積，啟明創(chuàng)投在國內醫(yī)療領域投資占穩(wěn)了一席之地。
投資有時看緣分
“不過，投資有時候還是看緣分的。”梁穎宇說。
有時候是緣分沒到。以啟明醫(yī)療為例，梁穎宇第一次和他們的創(chuàng)始團隊見面是在2009年，那時候啟明醫(yī)療只有一個第一代的產品，但是還不夠成熟?；厝ブ?，她一直在跟進這個項目，一直到2013年才決定投資——決定投資的時候梁穎宇其實正在休產假。
為了等“緣分”的到來，梁穎宇曾為了等跟一個團隊的合作等了8年。
已上市的貝達藥業(yè)是國內一代肺癌藥的生產企業(yè)，杭州的艾森生物做的是第三代癌癥藥的研發(fā)。貝達的藥用了兩年后患者會產生抗藥性，“艾森生物是中國本土做第三代肺癌藥研發(fā)的頂尖的公司”。
梁穎宇在十年前曾想投資做臨床診斷中心的艾迪康，但是對方不需要融資；兩年多前，艾迪康的創(chuàng)始人告訴梁穎宇，說他們有另外一家公司非常好需要融資，就是艾森生物。有時候是不得不做出取舍，曾經啟明創(chuàng)投有機會投資中國最大的骨科耗材公司康輝醫(yī)療，案子都已經擺在了梁穎宇的辦公桌上，但是那時候她正在準備婚禮，婚禮還是案子？只能二選一。最終，她選擇了放棄案子。
有時候則是，有緣無分。啟明創(chuàng)投的“錯過”中，一個較為知名的案例就是華大基因，梁穎宇總結到，錯過華大有3個原因：其一是華大基因的估值過高；其二是華大限制投資機構做調研的程度；其三是因為，她認為醫(yī)療服務的發(fā)展方向越來越平民化，利潤空間會低下來，這時候有機會賺錢的是做臨床——而華大的臨床不需要融資。
梁穎宇的投資經
十數年的投資經驗，當問及她是否有自已投資金標準時，梁穎宇笑了笑，“沒有什么金標準，還是看具體的項目?！?/p>
梁穎宇認為，投項目最主要的是看優(yōu)點，如果她覺得短處可以解決，不管有什么短處都可以。
于投資而言，說簡單也簡單，無外乎是投人或者投產品。
投人是人對了就敢投。
梁穎宇投資再鼎藥業(yè)的時候，團隊只有兩個人，“這是一個很有經驗的團隊看到的一個很有前景的模式，從模式往前推會很容易”。
再鼎藥業(yè)的創(chuàng)始人是原紅杉中國的董事總經理杜瑩，2015年她曾被美國權威雜志《FierceBiotech》列為“2015年全球生物醫(yī)學界12名最杰出的女性”。啟明創(chuàng)投投資再鼎藥業(yè)的18個月后，再鼎就引進5款海外頂級藥物，“現(xiàn)在再鼎已經成為了國外藥物想進入中國的gateway（入口）。”
啟明創(chuàng)投在醫(yī)院和醫(yī)療服務上的投資一向偏謹慎，2016年，啟明創(chuàng)投投資了樹蘭醫(yī)療。
“最初的時候我們希望可以跟進一些?？漆t(yī)院的投資，大型醫(yī)院的投資更適合PE而不是VC，但是樹蘭醫(yī)療不一樣”。鄭樹森、李蘭娟兩位院士在醫(yī)院的資源比較多，樹蘭醫(yī)療不需要花很多的時間去嘗試如何建醫(yī)院；而樹蘭醫(yī)療引進了許多新的科技，不僅僅是一個普通的醫(yī)院，作為一個科學辦醫(yī)很不錯的概念，梁穎宇這次沒有錯過。
投產品要產品能夠很快出來才投資。
諾爾康是從事人工耳蝸生產研發(fā)的企業(yè)，人工耳蝸在中國市場規(guī)模不小?！霸谕顿Y諾爾康之前，我一直在關注聾人在線的網站，很多家長期待這個產品可以投入使用，而創(chuàng)始人愿望是設計一個耳蝸產品，比進口的更便宜，讓發(fā)展中國家的小孩可以用到，這個想法我比較認同，并且產品出來之后，本身就能賺錢。幸運的是，投完之后一周，企業(yè)就拿到了CFDA的注冊證了?！爆F(xiàn)在啟明創(chuàng)投已經是諾爾康最大的投資人了。
做投資，行業(yè)和企業(yè)都很重要。
這次投資啟明醫(yī)療的人工瓣膜，而不是投資心血管領域最大的支架公司樂普醫(yī)療，是因為梁穎宇任務，心臟瓣膜的市場遲早會超過心臟支架——正如當年她堅信甘李藥業(yè)的第三代胰島素產品遲早會成為主流。
“單看一個企業(yè)能不能做到3000萬利潤并報上去，是PE要做的，不是啟明創(chuàng)投要看的全部；看中一個行業(yè)，并在行業(yè)里看重一個企業(yè)的未來發(fā)展空間才是啟明創(chuàng)投要做的?！?/p>
不過，“中國最懂醫(yī)療領域的女投資人”也有失手的時候。
“在啟明創(chuàng)投成立早早期，我們跟過一個伽馬刀的項目，因為時間只有一周，就沒有做調研，后來進入了之后才發(fā)現(xiàn)，以后還是要自己做下調研?！?/p>
投資人最好有深度運營管理經驗。
她坦言，在啟明創(chuàng)投，主管合伙人都有自己創(chuàng)業(yè)或者公司深度運營管理經驗，這在投資的時候給了自己不少的幫助。
一來，有過創(chuàng)業(yè)經驗的可以更加了解行業(yè)，在判斷項目的時候能夠更加從容；二來，有過創(chuàng)業(yè)經驗的投資人會更能理解創(chuàng)業(yè)者的處境并給予恰當的幫助。
“當一個投資人坐在在董事會里，和創(chuàng)始人去分析公司的銷售、營運、人事等問題，如果沒有自己做過，就不太知道怎么給創(chuàng)始人一些意見、幫他們去度過難關”，梁穎宇表示，“創(chuàng)業(yè)會遇到的問題我們都遇到過，有了這些經驗會對創(chuàng)業(yè)者更加寬容，比如創(chuàng)始人告訴我這個項目可能要晚三個月才能進入醫(yī)院市場，我會覺得沒問題，因為當時我們自己做的時候可能更晚?！?/p>
啟明醫(yī)療的團隊在科技方面的研發(fā)生產都非常有經驗，梁穎宇就會跟他們一起從戰(zhàn)略層面溝通，“臨床怎么做、產品怎么做、市場怎么布局”；借助啟明創(chuàng)投美國基金的力量，他們也會從美國找合適的項目看能否促進啟明醫(yī)療和海外企業(yè)的合作；啟明醫(yī)療引進B輪高盛資本的投資時，啟明創(chuàng)投也深度參與。
“創(chuàng)始人是一個孤單的崗位，他不可能跟員工去聊怎么怎么辛苦，下個月工資怎么發(fā)這類的問題，但是會跟我們聊。”梁穎宇莞爾。
每一個項目都是特別的。
“每個階段可能有一些特別的領域去投資，但是不是每一年都有一個新的領域要去投資，每個時代都有不同的領域?！?/p>
據透露，經過了2016年所謂的“豐收開始之年”，2017年的啟明創(chuàng)投依舊在忙碌。據預測，在醫(yī)藥、耗材、診斷、服務、IT五個領域，今年啟明創(chuàng)投投資的項目將接近歷史最高值——2014年的12個項目。
“我們投的項目主要來源是朋友介紹過來的；自己找上門的和FA找過來的投的不多。很多案子都是跟蹤了一段時間，或者跟創(chuàng)始人認識多年才會投資。”
比如，康復醫(yī)院長和醫(yī)療。長和醫(yī)療的創(chuàng)始人是原中信醫(yī)藥的創(chuàng)始人，他用了19年的時間將中信醫(yī)藥建立成為了北方第二大的藥品經銷商，年收入上百億元。中信醫(yī)藥被上藥收購的3年后，他又出來做了康復醫(yī)院，這次，啟明創(chuàng)投給錢相當爽快。
梁穎宇曾判斷，生物醫(yī)藥投資黃金期已過。“生物藥企業(yè)的價格這兩年非常高，不過政策依舊是向好，投資機會還是比較多的，不過問題是要小心不是每一個在研發(fā)的藥都會被批復?！?/p>
啟明創(chuàng)投的投資戰(zhàn)略是：投資有潛力、有價值、以后可以發(fā)展到海外去的項目。
她表示，近年來國內每年都有很多產品在增加，且技術含量越來越高；目前也有不少自主研發(fā)的產品質量已經比美國的更好，這是一個很大的躍步。她很榮幸能夠在這十年內見證中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。
國際化視野很重要，但也需小心。
梁穎宇還提示到，中國基金近期出?？错椖康谋容^多，但是在海外看項目要更加的小心：海外的文化和中國的文化是不一樣的，一些公司在尋求和海外合并的時候因為文化差異流產。
簡單來講，美國的技術好，但是工資高，成本高，海外一個藥品從研發(fā)到上市30-40億美元，在中國只需要3000-4000萬美元，“中國公司可以‘熬’這么多年，很大一部分原因是因為成本低。美國公司每到一年年都需要新的融資，這個錢中國的一些基金已經承擔不了。”
同理，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療服務的投資上一直很謹慎。
目前國內的醫(yī)療服務、互聯(lián)網醫(yī)療項目多對標美國，但是美國的互聯(lián)網醫(yī)療跟中國的很不一樣，美國的醫(yī)院因為奧巴馬醫(yī)改需要多找渠道增加自己的收入，中國的醫(yī)院不是。
國家衛(wèi)計委的統(tǒng)計數據顯示，截至2017年4月底，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構數達98.7萬個。醫(yī)院2.9萬個，其中：公立醫(yī)院12602個，民營醫(yī)院16876個。2017年4月份，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構診療人次6.6億人次，其中公立醫(yī)院2.4億人次。公立醫(yī)院占全國醫(yī)療機構數量的1.3％，卻承擔了全國36.4％的診療人次規(guī)模。
中國公立醫(yī)院的就診人次依舊偏多?；ヂ?lián)網醫(yī)療在美國是增加病人和收入、病人找到合適的醫(yī)院和醫(yī)生，中國已經有人在做，但是如何變成一個大的收入點是十分不容易的。
而做細分領域的互聯(lián)網醫(yī)療服務，例如糖尿病、高血壓等，最終還是要和藥廠進行合作?！拔覀冊诤退帍S接觸的時候，他們覺得自己去建這樣一個平臺不難并且很便宜，并且他們已經有自己的資源了?！币虼恕斑@些項目的價值還是要慢慢去體現(xiàn)”。
“所謂的大數據是要研究如何跟國家一起去做，AI和大數據都還需要一段時間。啟明會投資的項目，希望針對看病難看病貴，調低成本、服務大眾是啟明關注的核心?！?/p>
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