網(wǎng)易財經(jīng)6月28日訊 2012年陸家嘴論壇于今日晚間起在上海陸家嘴舉行，啟明投資創(chuàng)始主管合伙人鄺子平在接受網(wǎng)易財經(jīng)專訪時表示，目前全球經(jīng)濟的波動使得PE的回報低了下來，對PE退出的時間和價格都會有很大的不利影響。視頻
鄺子平表示，目前整個全球市場的波動包括證券市場的低迷，特別是中概股的低迷等等這些，特別是對PE退出的時間和退出的價格會是有很大的影響。PE現(xiàn)在投資的一些人民幣個案或者中外合資的個案，在A股上市的，比起剛剛創(chuàng)業(yè)板推出的時候，90倍PE等等這些，回報肯定是低了下來，這是一個影響。
以下是訪談文字實錄：
網(wǎng)易財經(jīng)：鄺總您好，在啟明專注的幾大領(lǐng)域里面，具體主要會偏重于哪個領(lǐng)域，有沒有具體案例和我們分享一下。
嘉賓：啟明這些年都比較關(guān)注的四大領(lǐng)域，第一個是互聯(lián)網(wǎng)消費。第二個是電子信息類，第三個是醫(yī)療醫(yī)藥設(shè)備。第四個是清潔領(lǐng)域，清潔領(lǐng)域可能以環(huán)保類為主線一些。幾年以來，我們一直都是圍繞這幾大領(lǐng)域做投資。這段時間基本上還是圍繞這四個大類，比如說我們今年投了一些個案，包括比如說像在互聯(lián)網(wǎng)像蘑菇街，既有電子商務(wù)的元素，也有社區(qū)的元素。我們今年還投資了一家網(wǎng)上教育的企業(yè)，我們也投了一家做游戲的企業(yè)，游戲類企業(yè)。還有包括在醫(yī)療行業(yè)里面，投了一個做醫(yī)療設(shè)備的。還有另外一個做醫(yī)療檢驗試劑的，耗材的企業(yè)。基本上都還是圍繞這幾大方面，繼續(xù)在找好的投資機會。
網(wǎng)易財經(jīng)：在決定投資一家企業(yè)的時候，啟明主要考察哪些指標(biāo)？哪些可能是公司最看中的指標(biāo)？
嘉賓：最看中的一直以來都是兩方面，第一個是市場，第二個是團隊。很多朋友會繼續(xù)追問，這兩個里面哪個更重要，我從來回答這兩個其實都重要。我比較不看好的，有種模式我們這組人投對了團隊，他們方向不對可以轉(zhuǎn)方向，市場不對，可以另外去找市場。我覺得這樣成功的機率，特別在中國相對比較低一些。所以我們在每投一個項目的時候，必須要能夠說服我們自己。第一，這個市場是一個發(fā)展?jié)摿艽蟮氖袌觥５诙?，這個團隊是優(yōu)秀的團隊。至于在一個發(fā)展?jié)摿Υ蟮氖袌隼锩妫唧w的商業(yè)模式是怎么樣的一個模式，這個我覺得可以去調(diào)整。但是假如這個市場是完完整整走錯了，再好的團隊，你要一個團隊完完整整從一個市場跳到另外一個市場去做，4可能性非常小。所以在審議每一個投資個案的時候，這兩點都非常重要。
網(wǎng)易財經(jīng)：前期公司也投資了小米手機，請問鄺總這個主要出于什么樣的考慮？
嘉賓：首先一個，我們非常看好移動互聯(lián)網(wǎng)，移動整個市場都非?？春?。首先有這樣一個市場的存在，在中國我們覺得蘋果是一個大家很喜歡的品牌，蘋果的用戶體驗等等這些，大家都很喜歡。但是我們認(rèn)為，在中國這么大的一個市場里面，因為種種原因不可能有一個蘋果。所以我認(rèn)為有很好市場機會，來產(chǎn)生一家適合中國情況，特別了解中國市場的，在中國這邊性價比最好的一家公司。所以市場看好出于這樣一個原因。同時我們也非?？春美总娨约八膭?chuàng)業(yè)團隊。在小米這個案子里面，我們從第一輪開始一直跟著這個項目投了幾年，目前發(fā)展還是挺不錯的。
網(wǎng)易財經(jīng)：剛才鄺總你也提到蘋果手機，其實在蘋果手機鋪天蓋地的時代，你覺得像小米手機這樣的一個品牌，應(yīng)該怎么樣來定位？
嘉賓：我覺得小米手機目前的定位就非常好，它是定位成一個對中國的用戶，性價比最好的一個手機。它能夠給中國用戶帶來很好的用戶體驗，它的硬件配置，手機本身的從設(shè)計樣式到內(nèi)存處理等等，這些硬指標(biāo)都是非常強悍。同時，它又能夠去融入很多中國用戶喜愛的一些元素。到最后作出的一個定位，就是性價比最強，最適合中國市場的一款式手機。當(dāng)然也有說法，這是一個發(fā)燒友的定位等等這些。這些都是在我剛剛說的基礎(chǔ)上面，發(fā)揮了特別好的性價比，讓用戶用的放心，用的開心
網(wǎng)易財經(jīng)：您怎么看待移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢？
嘉賓：移動互聯(lián)網(wǎng)我剛才也提到，市場很大，而且未來一段時間它的發(fā)展還是會很迅猛。由于它的市場龐大以及發(fā)展，能夠創(chuàng)造出很多碎片的創(chuàng)業(yè)機會，但是就這些碎片的創(chuàng)業(yè)機會能夠讓一位畢業(yè)生能夠很快自己去創(chuàng)業(yè)，自己去做出一個用戶喜聞樂見的一個應(yīng)用。但是在移動互聯(lián)網(wǎng)這邊，VC或者PE適合投的，必須是以后可擴展性，必須能做大。這樣的公司其實在整個移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展里面，并不是說滿街都是。這樣的機會，我覺得還是要很認(rèn)真尋找。我們認(rèn)為它有這種可擴展性的平臺性的這種機會，人家也看得到。所以在這一塊競爭其實是很激烈。比如說，小米手機就是一個可擴展的硬件的平臺，所以在這個上面想象空間比較大。但是硬件平臺這塊競爭也比較激烈。比如說我們投了另外一家，我們認(rèn)為它的發(fā)展?jié)摿Υ螅脚_的公司多蒙，在移動廣告方面平臺性的一個公司，移動廣告平臺公司其實也有若干家，競爭很激烈。總體來講，我覺得大的市場會發(fā)展的很快，但是要尋找到好的，所謂可擴性很強的平臺性公司還是需要花一些時間。
網(wǎng)易財經(jīng)：我們也知道，現(xiàn)在電商還是比較熱的，但是我們也看到其實做的一些好的企業(yè)，都沒有解決盈利模式的問題。您怎么看待整個行業(yè)盈利模式的問題？
嘉賓：我覺得電商到最后要健康發(fā)展，必須盈利，這是第一點。第二點，電商的盈利，我覺得不能夠說單純是通過所謂的規(guī)模效益，所謂的薄利多銷，渠道點評，不能單純通過這些，這些都是很重要很好的手段。但是到最后，電商公司必須提供的，仍然還是用戶那邊愿意花錢買單的好的產(chǎn)品。只是大家會覺得，通過電商的平臺，我去獲取我特別喜愛的商品，會容易一些。所以我會通過電子商務(wù)平臺走。所以現(xiàn)在很多的，靠無優(yōu)質(zhì)的去打折拼價格，希望通過拼價格把金融對手給擠掉，然后有朝一日通過這個規(guī)模能賺到錢，我是對這個發(fā)展方式，我個人不看好。我覺得電商盈利必須是他提供到用戶這邊，愿意花錢愿意買單的商品或者是服務(wù)。在短時間里面，通過打折通過等等手段去做一些推廣是可以的。但是作為一個長遠(yuǎn)發(fā)展策略，這個我覺得是不可取的。比如說，我們投資凡客，我覺得凡客跟很多電商的思路還是比較不一樣的。他會通過他的設(shè)計理念，希望能夠創(chuàng)造一種文化等等這些東西。在短時間內(nèi)也許會做一些促銷，做一些市場活動。但是歸根到底，他希望用戶喜愛這個產(chǎn)品，希望這個用戶就算你在旁邊的實體店，有一個類似價格的產(chǎn)品，你都選擇在凡客購買。這樣的話，我覺得電商算是做成功。所以我覺得長遠(yuǎn)，電商必須盈利，而且盈利唯一的一個辦法就是提供好的商品，好的服務(wù)，而不是去靠你這邊去打非常大的折，只有你這邊才能用這么便宜的價格買到這個產(chǎn)品。你又因為規(guī)模大了，把其他競爭對手一個一個都給滅了。最后，你隨著在大街上，比價的話，你是人家的百分之六七十的價格，比誰都便宜，因此你能夠賺3%的毛利，這個我覺得不是長遠(yuǎn)的計劃。
網(wǎng)易財經(jīng)：如果這樣說的話，鄺總您認(rèn)為，最后能夠剩下來的一些企業(yè)，它們一般會具有什么樣的特質(zhì)？
嘉賓：我覺得它的特質(zhì)，我舉個例子，比如說亞馬遜，在亞馬遜上面買書或者買一些產(chǎn)品，比在實體店里面便宜。但是更重要的是，我覺得在亞馬遜上面買書的體驗已經(jīng)比在實體店更好。我想要買的書都能夠在亞馬遜上面非常便捷能夠找得到。不但找得到，我還能找到很多關(guān)于這本書的一些評價、評論、討論、社區(qū)等等這些東西。這個是我實體店打折與不打折沒關(guān)系，我在實體店上面去找不到的。所以，我現(xiàn)在找書，我都希望上一個電子商務(wù)平臺上面去找。不是因為它比線下店要便宜兩塊錢，五塊錢，不是這個原因。所以我覺得其他電商也必須具備這樣的特性，他所提供的產(chǎn)品和服務(wù)不能夠是線上線下一模一樣的，只是因為我在線上賣，可以賣的便宜點，因此我就能夠贏線下，我覺得這個特性是不夠的。他提供的產(chǎn)品服務(wù)必須是有它獨特的，用戶喜歡的特性。不管因為線下沒有，只有線上有。像凡客，你現(xiàn)在大街上找不到一家凡客的實體店，所以你必須在凡客上面定它的襯衫等等這些東西，或者是這種體驗?zāi)阒荒茉诰€上才能有這種體驗，必須有這樣的特性。
網(wǎng)易財經(jīng)：今年啟明投資，包括世紀(jì)佳園、淘米網(wǎng)，通常在上市多久以后，公司會選擇退出？或者說，根據(jù)什么樣來作為退出標(biāo)準(zhǔn)？
嘉賓：這個問題問的很是時候，因為現(xiàn)在整個中概股在美國的表現(xiàn)都不好，包括我們已經(jīng)上市的這幾家企業(yè)，其實表現(xiàn)都不太好。從我們這邊好的一點，我們畢竟還是一個比較年輕的資金，從時間點上，我們暫時還沒有這種，資金到點了，非要清算不可，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到這個時候。因為美元基金一般都是八年十年的一個時間周期，而且還是可以延續(xù)。所以在這點上面，我們起碼沒有這個壓力。但是畢竟我們是做私募未上市公司的，所以我們長遠(yuǎn)的想法仍然還是一家企業(yè)上市以后，在適當(dāng)?shù)臅r候就退出。假如沒有這次中概股整個大塊的一個低迷，可能過兩年左右，我們一般情況下希望馬上退出來。但是這個在目前情況下，我們覺得整個板塊被嚴(yán)重低估了它的價值。所以在這種情況下，我們可能會更有耐心一些。如果單純是等我們某一家上市企業(yè)，自身的業(yè)績提升的話，我們可能不會看的太多。但是，如果是整個中概股板塊存在一個低迷狀態(tài)，我們覺得這個時候去退出，不是一個適當(dāng)?shù)臅r候，包括你剛剛提到的，還會去繼續(xù)持有一旦時間。
網(wǎng)易財經(jīng)：也就是說，還是要根據(jù)市場的一個情況，來整體估值。
嘉賓：整體估值，當(dāng)然在每一個具體個案，我們也會具體會再去分析。起碼在目前市場現(xiàn)狀底下，我覺得我們還是值得再等一下。
網(wǎng)易財經(jīng)：通常我們了解一家PE，可能更多關(guān)注它比較成功的一個項目，我們也知道啟明投資一些不錯的項目。但是我們也知道，像PE投資還有項目是不成功，啟明成功率大概會有多少？投了多少項目會有一個是成功的？
嘉賓：因為啟明總體來講，還是一個比較年輕的基金，可能是2006年的時候設(shè)立的。所以，我們一期基金二期基金加起來，包括現(xiàn)在的三期，剛剛已經(jīng)投了一段時間的三期基金，和我們一期二期加起來，我們一共大概投了70多個項目。但還是比較難去說，我們的成功率有多少。成功率，因為你還沒有完全退出來，比如小米，我們前期有投資。按照現(xiàn)在市場上面在傳的一個，它最近融資價格40億美元。中間的價差很大，但是我們還沒有退出，有人說小米可能非常成功。但是對于我們的基金來講，對于我們LP來講，你一天沒把錢還回去，你一天都不能說小米是非常成功的，所以從這個角度，比較難去說我們已經(jīng)投的70多個企業(yè)里面，有幾個是特別成功的。但是我可以從另外一個角度去講，就是說，我們有幾個是比較失敗的。目前這70多個里面，比較失敗的，本都收不回來，可能是部分收回來不超過五個，到目前為止。在中間，我相信在未來發(fā)展一段時間里面，我相信還會有更多的凡客、小米、世紀(jì)佳園、淘米等等這一類優(yōu)秀的企業(yè)會出現(xiàn)。所以成功的公司，所謂這些有明星效應(yīng)的，這些大的成功案例，我相信還會陸續(xù)出來。中間肯定會有一部分可能略賺一些，拿回來賺一些，也會有一部分。會不會有比五個更多失敗的個案，我希望沒有，但是事實難料，未來幾年只能通過努力去看了。到目前為止，我們覺得確實做的挺不好的。
網(wǎng)易財經(jīng)：目前，全球經(jīng)濟的波動對PE整個行業(yè)會有哪些不利的影響？
嘉賓：不利影響肯定比較多，幾個方面，首先一個，整個全球市場的波動包括證券市場的低迷，特別是中概股的低迷等等這些，特別是對我們退出的時間，退出的價格會是有很大的影響。這個包括現(xiàn)在也慢慢反映到了A股市場上來了，所以我們投資的一些人民幣個案或者中外合資的個案，在A股上市的，比起剛剛創(chuàng)業(yè)板推出的時候，90倍PE等等這些，回報肯定是低了下來，這是一個影響。
第二個，在我們不少的企業(yè)，特別有一些是出口型的，出口市場受到影響，所以對他們的業(yè)績會有一定的影響。我們必須慶幸的是，在我們投這四個板塊里面，絕大部分都是針對中國的內(nèi)部消費而投項目，包括像醫(yī)療的項目，互聯(lián)網(wǎng)項目，在IT信息類，在清潔類有一部分是奔海外去的，這些會受到一定的影響，這是第二塊的影響。
第三個，大家會覺得有影響當(dāng)然就是融資環(huán)境。融資環(huán)境在我們這邊，比較幸運的是，第一個，美元已經(jīng)在去年，三期美元資金成功的普及了，而且一二期的成績還不錯，所以對我們來講，美元融資還是比較相對順暢的一個環(huán)節(jié)。人民幣的融資這個大環(huán)境，肯定比起過去幾年低迷了很多。所以整個金融環(huán)境的不好，對融資可能會造成一些影響。我們這邊也比較慶幸的是，在上個月，我們剛剛募完了二期的人民幣資金。所以后面一段時間我們估計也不用出來投資，所以在這個方面的影響可能相對會小一些。好的方面，整個經(jīng)濟下滑，希望投資的這些企業(yè)，叫價肯定也下來了。所以整個市場上面投項目的時候，投入的價格比起去年前年是有一定的調(diào)整，我相信后面繼續(xù)會有調(diào)整。這樣的話，對我們投入會有一些好處。
另一點，剛剛說的三個負(fù)面的，從退出到融資到企業(yè)的經(jīng)營，正面的一個是對投入價格好一些。第二個，當(dāng)市場非常紅火的時候，你能夠看到很多項目，無論你是專業(yè)還是不專業(yè)，你都能夠去享受到市場的盛宴。但是對我們啟明來講，在這種環(huán)境里面，我們不一定特別的冒險。但我們一直強調(diào)，我們是一個很專注的，在幾個領(lǐng)域里面耕耘的投資企業(yè)。所以在一些市場相對低迷的時候，大家就得要比功力，在這個時候，可能我們優(yōu)勢比較顯現(xiàn)出來。所以有好處有壞處。
網(wǎng)易財經(jīng)：也就是說，現(xiàn)在啟明可以用更低的價格來買更加多企業(yè)的股權(quán)。這個期間的話，它和經(jīng)濟波動的一個關(guān)聯(lián)性怎么樣，會延遲多久？或者在什么時候會有一個比較低的價格可以買入？
嘉賓：我覺得起碼是六個月，甚至?xí)冗@個更長一些。也就是說，當(dāng)我們看到二級市場或者整個宏觀經(jīng)濟開始下滑，甚至大家感覺到已經(jīng)，整個宏觀經(jīng)濟有點悲觀了。但是在一級市場里面，我們做私募這塊，很多的企業(yè)家他對自己企業(yè)還是充滿信心，對市場充滿信心，所以心里的價位不會這么快調(diào)整下來。從那個時候開始，到整個價格調(diào)下來，起碼是六個月到一年的時間。所以現(xiàn)在我覺得是價格調(diào)下來開始，后面我相信還會繼續(xù)調(diào)整。
網(wǎng)易財經(jīng)：鄺總，您認(rèn)為在未來一段時間，什么時候是一個比較好的買點？
嘉賓：很難捕捉到最好的買點，畢竟我們不是做二級市場，我們是做一級市場。一級市場，你買入這家公司的時間點不是無限的存在，二級市場反正今天不買明天買，就算漲一點的，你還可以繼續(xù)買，跌了你還可以買。但是你做一個PE、VC的一個項目的話，這家企業(yè)它融完資以后，就不需要錢。我們首先看的，仍然這家企業(yè)的質(zhì)量，它的發(fā)展?jié)摿ΑＴ谶@個前提下面，我們再去盡量的爭取去找一個比較合適的時間點。所以也比較難說，我們反正等半年九個月采取投資，再等半年九個月可能就投不了小米，所以主要還是看公司的質(zhì)量。
網(wǎng)易財經(jīng)：謝謝鄺總！
