作者 | 啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平

中國經(jīng)濟(jì)中心城市上海進(jìn)行嚴(yán)格的疫情防控已經(jīng)超過50天，隨著疫情得到基本控制，上海開始逐步復(fù)工復(fù)商。經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)到了應(yīng)該采取“不計(jì)一切代價(jià)”政策的時(shí)候。

今年企業(yè)特別難，挑戰(zhàn)尤其大，私募股權(quán)投資行業(yè)正在克服一切困難，盡力幫助我們投資的企業(yè)。在我們看來，中小企業(yè)、專精特新企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)，是中國經(jīng)濟(jì)中最活躍的力量，亟待政策發(fā)力，以打通企業(yè)融資、成長的生命線。而最重要的發(fā)力點(diǎn)，應(yīng)該是提信心、促消費(fèi)、穩(wěn)股市。

啟明創(chuàng)投投資了大約500家企業(yè)，均屬于上述類別。我們對其中的占比一半左右的科技、消費(fèi)類企業(yè)的情況進(jìn)行摸底，結(jié)果顯示，大部分企業(yè)受到了不同程度的影響：有的因?yàn)槠髽I(yè)在上海，有的因?yàn)榭蛻粼谏虾＃灿械囊驗(yàn)楣?yīng)鏈依賴上海。截止目前，總體情況可控，但隱憂很多。

消費(fèi)類企業(yè)在上海的線下業(yè)務(wù)已全部關(guān)閉。好在一些品牌同時(shí)擁有線上業(yè)務(wù)，或及早開辟國際業(yè)務(wù)，最近開足火力，一定程度上淡化了損失。

科技類企業(yè)大致情況如下：

在上海的生產(chǎn)型科技企業(yè)，有的停產(chǎn)了，有的堅(jiān)持封閉生產(chǎn)，但因?yàn)楣?yīng)鏈中斷導(dǎo)致原材料不足等，也只是勉強(qiáng)維持生產(chǎn)；

企業(yè)軟件、自動化設(shè)備、人工智能解決方案等企業(yè)，大多需要面對面銷售或者產(chǎn)品交付，因出差基本停頓，過去兩個(gè)月業(yè)務(wù)受到很大影響；

仍然處在產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段的科技企業(yè)，比如半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)雖然可以居家辦公，但需要使用很多昂貴的設(shè)計(jì)工具和測試環(huán)境，這些只能在企業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)。我們就有一家半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司的高管和主要團(tuán)隊(duì)成員，已經(jīng)在公司閉環(huán)工作了接近兩個(gè)月，盡量降低研發(fā)進(jìn)度受到的影響。

我們統(tǒng)計(jì)以上這些業(yè)務(wù)受到影響的企業(yè)，到目前為止年度目標(biāo)，不論是收入還是研發(fā)，要比原計(jì)劃大致下降百分之二、三十；如果企業(yè)在6月不能完全復(fù)工，到7月業(yè)務(wù)半徑還無法基本恢復(fù)正常，就會損失慘重。目前來看，恢復(fù)慢于預(yù)期的可能性還是比較大的。 

我們投資的企業(yè)，不少是發(fā)展處于早中期的企業(yè)，疫情的致命沖擊是企業(yè)的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)普遍提高，比如回款放慢，融資暫停，甚至因?yàn)闊o法完成現(xiàn)場審計(jì)而導(dǎo)致上市進(jìn)度推遲。我們看到市場上很多在融項(xiàng)目這一年多處境艱難，去年因?yàn)閲鴥?nèi)的政策原因融資進(jìn)度延緩，又受到今年以來全球資本市場暴跌的影響，加上疫情襲來，這些項(xiàng)目完全停擺。

以上是我們觀察到的疫情對摸底企業(yè)造成的一些直接影響。總體而言，僅就今年1-4月的情況來看，目前還沒有企業(yè)單純因?yàn)橐咔?，業(yè)務(wù)受到不可挽救的打擊。但如果目前封控或者停擺的狀況在上海不能盡快結(jié)束，或者上海解封了，其他主要城市或地區(qū)又不時(shí)地出現(xiàn)類似的封控停擺狀況，影響就會很大。而且，有些方面影響的長期效應(yīng)如不盡快干預(yù)，會在未來幾個(gè)季度進(jìn)一步發(fā)酵。

面對這些困難，我們的企業(yè)家都在想方設(shè)法地?cái)[脫困境。如前面提到，有努力開拓線上和海外渠道的，有吃住在企業(yè)50多天的，有準(zhǔn)備瘦身過冬的，有暫時(shí)犧牲成長性保利潤的，企業(yè)家們都在拼盡全力。作為投資人和股東，啟明創(chuàng)投也盡我們所能提供幫助。我們今年1-4月的投資進(jìn)度和規(guī)模與去年同期大致相當(dāng)，其中不少是對已投項(xiàng)目的追加。

比起2020年武漢新冠疫情暴發(fā)時(shí)企業(yè)面對的沖擊與挑戰(zhàn)，今年的形勢更加嚴(yán)峻復(fù)雜，長期影響也更大。

首先是我們投資企業(yè)受到的影響面，這一次要大很多。今年中國的北京、上海、廣州、深圳等主要城市都遭遇了疫情。以支持科技創(chuàng)新為主的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，每家投資的企業(yè)起碼有一半聚集在上海和北京。這次上海的疫情還波及了長三角，產(chǎn)業(yè)鏈的波及面更廣。

其次，今年的出口形勢遠(yuǎn)不及2020年。當(dāng)年全球疫情中各國刺激消費(fèi)，大量訂單涌入中國，中國迅速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，作為唯一能夠大規(guī)模生產(chǎn)的國家，出口增長成為意外的驚喜，彌補(bǔ)了國內(nèi)消費(fèi)的不足。但是今年國際市場需求下行，即便沒有封控停擺，中國面對的出口形勢都不容樂觀。

第三，不論是國際還是國內(nèi)，2020年資本市場流動性充足，對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)充滿期待。高科技企業(yè)在美股高歌猛進(jìn)，疫情帶動了國內(nèi)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及支撐數(shù)字化的硬科技領(lǐng)域的發(fā)展，醫(yī)療健康領(lǐng)域更是得到空前追捧，因此疫情對經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，很快被信心滿滿的企業(yè)家和投資界所克服。反觀今年，企業(yè)家和投資界情緒低迷。全球股市在過去幾個(gè)月大幅度回調(diào)，基本共識認(rèn)為還未見底；二級市場的動蕩造成很多一級市場在融企業(yè)難以定價(jià)，買賣雙方都無法給出有說服力的估值建議，在這種情況下，很多優(yōu)秀的項(xiàng)目進(jìn)入了漫長的融資進(jìn)程。

第四，投資人的信心不足。去年很多針對互聯(lián)網(wǎng)平臺的整改措施，針對資本無序擴(kuò)張的討論，及地緣政治因素造成的技術(shù)脫鉤、金融脫鉤等風(fēng)險(xiǎn)，讓不少投資人重新審視以往的投資邏輯。上海以及北京的防控措施，讓身處這兩個(gè)城市、構(gòu)成中國投資圈的大半壁江山的投資人感到焦慮。創(chuàng)業(yè)投資是一個(gè)重倉未來的行業(yè)，投資是一個(gè)每天早上起來都要充滿活力與期待的職業(yè)，憂心忡忡的投資人很難出手。

第五，大家普遍擔(dān)心未來一段時(shí)間中國的消費(fèi)能力和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的投資需求。個(gè)人消費(fèi)不但對消費(fèi)類企業(yè)重要，對科技類企業(yè)同樣重要，比如手機(jī)行業(yè)是半導(dǎo)體用量最大的行業(yè)之一，只有在手機(jī)需求旺盛的時(shí)候，手機(jī)企業(yè)才會有意愿設(shè)計(jì)下一款產(chǎn)品，才會嘗試使用國產(chǎn)的更優(yōu)質(zhì)、性價(jià)比更好的芯片；只有當(dāng)乘用車的購買旺盛時(shí)，車企才會投入新的、更好的智能座艙、輔助駕駛、電池管理系統(tǒng)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，政府財(cái)政資源不足，大型軟件系統(tǒng)企業(yè)、無人駕駛公交車企業(yè)就會失去最重要的客戶；中小企業(yè)財(cái)務(wù)捉襟見肘，SaaS企業(yè)的日子就難過；制造企業(yè)資金緊張，自動化技改的項(xiàng)目就會擱置。

要讓經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇，讓市場加快恢復(fù)元?dú)猓屩行∑髽I(yè)持續(xù)成長，讓私募股權(quán)行業(yè)繼續(xù)為科技創(chuàng)新發(fā)展輸血加油，需要采取果斷有力的措施。

首先也是最重要的是提信心。民營企業(yè)家需要重新煥發(fā)敢想敢拼的企業(yè)家精神，不該干的行業(yè)不能干，但可干的行業(yè)要放手干，不應(yīng)該前怕狼后怕虎。對于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，現(xiàn)在正是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的好時(shí)機(jī)，應(yīng)該鼓勵(lì)它們積極投資中國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。疏通企業(yè)境內(nèi)境外的上市渠道，增加企業(yè)上市退出的可預(yù)知性。也需要給外資以信心，雖然西方不時(shí)有金融脫鉤的雜音，但還是有大量的外資愿意投資到中國，看好中國的發(fā)展?jié)摿Γ?strong>我們應(yīng)該嚴(yán)格執(zhí)行負(fù)面清單，在允許外資投入的領(lǐng)域不應(yīng)該有各種隱性障礙，避免給脫鉤的逆流推波助瀾。

第二是促消費(fèi)。對于專精特新的企業(yè)來說，來自消費(fèi)端的最終需求，是比補(bǔ)貼更有效的支持。現(xiàn)在最令人擔(dān)心的就是消費(fèi)低迷，再好的產(chǎn)品也沒有市場。另外，政府在科技應(yīng)用方面的采購不能因疫情減少，反而應(yīng)該作為提振經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要投資，數(shù)字化、智能化、云計(jì)算、綠色出行、無人駕駛等都是對未來重要的投資。可以借鑒海外2020年刺激消費(fèi)的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)疫情后消費(fèi)的迅速反彈。中國消費(fèi)領(lǐng)域的一個(gè)重要特點(diǎn)是數(shù)字化程度已經(jīng)很高，并且從消費(fèi)端發(fā)動了經(jīng)濟(jì)向數(shù)字化轉(zhuǎn)型。中國的主力消費(fèi)品也日益智能化，如家電、手機(jī)、電動汽車，以及正在興起的增強(qiáng)/虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)。中國的日益數(shù)字化的消費(fèi)，最終會帶動從芯片、數(shù)據(jù)中心到企業(yè)服務(wù)軟件的投資與創(chuàng)新。中國經(jīng)濟(jì)的數(shù)字化、中國數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合還處于早期階段，中國的消費(fèi)帶動的企業(yè)數(shù)字化投資需求潛力巨大。

最后是穩(wěn)股市。我們并不需要一個(gè)亢奮的資本市場，但也不能是個(gè)跌跌不休的股市。穩(wěn)股市就是穩(wěn)預(yù)期。如前所述，大批創(chuàng)新企業(yè)、專精特新企業(yè)的融資需求緊迫，股權(quán)投資仍是其最重要的資金來源，股市的持續(xù)下行不但影響投資人的信心，更重要是投融資雙方需要漫長的時(shí)間實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，形勢嚴(yán)峻很多中小企業(yè)等不起。另外，這些年私募股權(quán)機(jī)構(gòu)順應(yīng)國家發(fā)展策略投資了不少優(yōu)秀的專精特新企業(yè)，其中許多開始步入上市階段，這些新興企業(yè)的進(jìn)入，也需要有一個(gè)穩(wěn)定抗壓的資本市場。