12月1日，由中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)（CVCA）出品的《中國(guó)PE/VC經(jīng)典投資案例集》新書(shū)發(fā)布會(huì)在北京賓大沃頓中國(guó)中心舉辦，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平作為CVCA案例審核工作組成員，與德弘資本董事長(zhǎng)劉海峰、TPG中國(guó)管理合伙人孫強(qiáng)、鼎暉投資董事長(zhǎng)吳尚志共同出席，回顧《中國(guó)PE/VC經(jīng)典投資案例集》的編撰歷程，暢談出版發(fā)行的初衷與意義。
啟明創(chuàng)投在案例集中提供了3個(gè)投資案例，分別是小米集團(tuán)投資案例、泰格醫(yī)藥投資案例、再鼎醫(yī)藥投資案例。
PE/VC在整體市場(chǎng)資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)施等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，已成為增強(qiáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性和提升資本市場(chǎng)活力的重要力量。CVCA匯聚了一批PE/VC行業(yè)的領(lǐng)軍人物，現(xiàn)有上百家常規(guī)會(huì)員及聯(lián)席會(huì)員公司，他們?cè)谶^(guò)去30年中，投資扶持了一大批中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛中產(chǎn)生的明星企業(yè)。
在理事會(huì)全體同仁的共同努力下，首部PE/VC行業(yè)的經(jīng)典投資案例集《中國(guó)PE/VC經(jīng)典投資案例集》（中、英文）于2020年12月1日正式出版發(fā)行。該案例集的編撰歷時(shí)3年之久，匯集覆蓋醫(yī)藥健康、科技、互聯(lián)網(wǎng)、金融、環(huán)保等36個(gè)創(chuàng)新型支柱產(chǎn)業(yè)的經(jīng)典案例，且所有案例均由項(xiàng)目主導(dǎo)者或投資方親自撰寫(xiě)，數(shù)據(jù)顯示，共有18家行業(yè)頂尖投資機(jī)構(gòu)參與了案例撰寫(xiě)，案例審核工作組協(xié)助編審?fù)瓿?。案例集涉及面之廣、參與機(jī)構(gòu)之多，在行業(yè)中尚屬首次。
《中國(guó)PE/VC經(jīng)典投資案例集》沒(méi)有闡述枯燥的方法論，而是翔實(shí)地闡釋了行業(yè)頂級(jí)投資人在整個(gè)項(xiàng)目周期中的思考、策略和執(zhí)行。鄺子平介紹，入選案例均具備以高回報(bào)率完成全部退出，或上市之后價(jià)值遠(yuǎn)高于最近一輪融資估值，行業(yè)內(nèi)具有極高的認(rèn)知與認(rèn)可度，對(duì)行業(yè)發(fā)展有積極推動(dòng)及借鑒作用，以及通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新或模式創(chuàng)新給社會(huì)帶來(lái)價(jià)值等特點(diǎn)。
選啟明創(chuàng)投3個(gè)投資案例的投資亮點(diǎn)和投后管理、投資經(jīng)驗(yàn)，以饗讀者。
小米集團(tuán)成立于2010年3月3日，是一家專(zhuān)注于智能硬件和電子產(chǎn)品研發(fā)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司，同時(shí)也是一家專(zhuān)注于高端智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)電視以及智能家居生態(tài)鏈建設(shè)的創(chuàng)新型科技企業(yè)。
從2010年創(chuàng)立到赴香港首次公開(kāi)募股（IPO），小米集團(tuán)總計(jì)完成了六輪（個(gè)系列）融資。關(guān)注早期與成長(zhǎng)期優(yōu)秀企業(yè)的啟明創(chuàng)投分別在A輪、B輪、C輪融資中投資了35萬(wàn)美元、1000萬(wàn)美元及500萬(wàn)美元。
2018年，小米集團(tuán)上市且全數(shù)行使超額配售權(quán)后，啟明創(chuàng)投持有其3.7%（約8.3億美元）的股份。啟明創(chuàng)投在本次投資中投資總額為1535萬(wàn)美元，獲得超過(guò)百倍的投資回報(bào)。
啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平坦承，小米集團(tuán)的投后管理有別于其他被投企業(yè)。
啟明創(chuàng)投的投后管理哲學(xué)是“幫忙不添亂”，其中有兩層含義，其一是，好的投資人在企業(yè)需要添磚加瓦、需要幫助時(shí)義不容辭；其二是，好的投資人在企業(yè)有能力駕馭自身的航船時(shí)，不可指手畫(huà)腳。
因此，在面對(duì)小米集團(tuán)優(yōu)秀的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)時(shí)，啟明創(chuàng)投給予了完全的信任。啟明創(chuàng)投與小米集團(tuán)早期在策略上互動(dòng)頻繁。
在小米生態(tài)鏈發(fā)展的過(guò)程中，啟明創(chuàng)投幫助小米集團(tuán)定義其外延，規(guī)劃生態(tài)鏈企業(yè)的合作關(guān)系，確保生態(tài)鏈企業(yè)獨(dú)立成長(zhǎng)和發(fā)展，提出了真知灼見(jiàn)。
同時(shí)，啟明創(chuàng)投對(duì)小米生態(tài)鏈的策略高度認(rèn)同，成為最早參與到投資小米生態(tài)鏈企業(yè)的VC之一。啟明創(chuàng)投通過(guò)與小米集團(tuán)的投后密切接觸和良好互動(dòng)，獲得了參與風(fēng)險(xiǎn)投資小米生態(tài)鏈企業(yè)的先機(jī)。啟明創(chuàng)投先后投資了小米生態(tài)鏈企業(yè)北京石頭世紀(jì)科技有限公司、北京愛(ài)其科技有限公司、東莞市獵聲電子科技有限公司、廣州飛米電子科技有限公司等。
啟明創(chuàng)投投資小米的項(xiàng)目成功經(jīng)驗(yàn)是：
·抓住時(shí)代浪潮，順勢(shì)而為。啟明創(chuàng)投預(yù)測(cè)到了中國(guó)和全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代即將到來(lái)這一大機(jī)遇，并成為一家積極參與其中的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。
·選擇優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，充分信任。啟明創(chuàng)投對(duì)小米集團(tuán)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)給出了“完美”的評(píng)價(jià)，良好的互動(dòng)和溝通，使得雙方形成了環(huán)環(huán)相扣的合作關(guān)系。
·處于核心的領(lǐng)軍人物。小米集團(tuán)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，擁有雷軍這樣的非常有激情，又非常踏實(shí)，極其勤奮的企業(yè)家，不可多得。
·有凝聚力和戰(zhàn)斗力的共同創(chuàng)始人。小米集團(tuán)的幾位共同創(chuàng)始人有能力、有擔(dān)當(dāng)，愿意團(tuán)結(jié)在領(lǐng)軍人物周?chē)餐瑠^斗，腳踏實(shí)地。
·有準(zhǔn)備之戰(zhàn)。小米集團(tuán)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)所從事的事業(yè)有提前積累和準(zhǔn)備。他們既深刻理解移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，又能夠通過(guò)能力和經(jīng)驗(yàn)將藍(lán)圖變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。
在進(jìn)行深入研究后，啟明創(chuàng)投于2008年6月及2010年2月向國(guó)內(nèi)臨床CRO龍頭企業(yè)泰格醫(yī)藥分別增資500萬(wàn)美元及200萬(wàn)美元。
僅兩年后，泰格醫(yī)藥于2012年8月在深圳證券交易所成功掛牌上市。泰格醫(yī)藥上市后的次年啟明創(chuàng)投開(kāi)始逐步退出，至2016年末完成全部投資的退出。該筆投資為啟明創(chuàng)投帶來(lái)了人民幣超過(guò)10億元（剔除交易稅費(fèi)后）的投資回報(bào)。
啟明創(chuàng)投于2008年通過(guò)系統(tǒng)的行業(yè)研究后，判斷中國(guó)新藥行業(yè)將在大約十年后迎來(lái)巨大發(fā)展，而當(dāng)時(shí)較弱的臨床研究能力和較差的試驗(yàn)質(zhì)量制約著新藥行業(yè)的發(fā)展。于是啟明創(chuàng)投將重點(diǎn)先放在投資從事臨床研究的公司。
投資泰格醫(yī)藥后，時(shí)任啟明創(chuàng)投合伙人（現(xiàn)為主管合伙人）的胡旭波被委派到泰格醫(yī)藥董事會(huì)，任職公司董事并參與管理。為解決投資決策時(shí)判斷出的風(fēng)險(xiǎn)，啟明創(chuàng)投對(duì)泰格醫(yī)藥的投后管理主要體現(xiàn)在協(xié)助泰格醫(yī)藥收購(gòu)臨床試驗(yàn)統(tǒng)計(jì)分析公司美斯達(dá)及建立業(yè)務(wù)發(fā)展團(tuán)隊(duì)等方面。
1.收購(gòu)臨床試驗(yàn)統(tǒng)計(jì)分析業(yè)務(wù)
2.建立業(yè)務(wù)發(fā)展團(tuán)隊(duì)
3.在公司戰(zhàn)略方面提供建議
復(fù)盤(pán)啟明創(chuàng)投對(duì)泰格醫(yī)藥的投資全過(guò)程，啟明創(chuàng)投總結(jié)，其成功因素主要包括：
2.與被投公司管理層的長(zhǎng)期價(jià)值一致，選擇有長(zhǎng)期規(guī)劃及遠(yuǎn)見(jiàn)的管理團(tuán)隊(duì)
3.投后對(duì)被投公司戰(zhàn)略發(fā)展提供幫助
啟明創(chuàng)投深度參與到泰格醫(yī)藥的投后管理，通過(guò)牽頭對(duì)美斯達(dá)的并購(gòu)極大的助力了泰格醫(yī)藥的發(fā)展，而其在經(jīng)營(yíng)管理和企業(yè)戰(zhàn)略方面給予的建議也對(duì)泰格醫(yī)藥的發(fā)展大有裨益。泰格醫(yī)藥的發(fā)展提高了啟明的退出收益，而另一方面通過(guò)投后管理中達(dá)成的與創(chuàng)始人溝通和合作也為啟明創(chuàng)投建立新藥投資領(lǐng)域的人脈和生態(tài)系統(tǒng)提供了極大的幫助。
從2008年初次與泰格醫(yī)藥接觸，到2016年完成退出，8年間啟明創(chuàng)投與泰格醫(yī)藥不僅見(jiàn)證了泰格醫(yī)藥的成長(zhǎng)，也見(jiàn)證了中國(guó)CRO行業(yè)的快速發(fā)展。此次合作被泰格醫(yī)藥創(chuàng)始人葉小平博士稱(chēng)之為醫(yī)藥行業(yè)里風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)合作的典范。由于彼此對(duì)行業(yè)抱有同樣的判斷，在泰格醫(yī)藥創(chuàng)始人葉小平博士的介紹下，泰格醫(yī)藥成立多家股權(quán)投資基金，與啟明創(chuàng)投一起投資新藥行業(yè)，截止本文發(fā)表，共同投資的項(xiàng)目超過(guò)10個(gè)，繼續(xù)攜手見(jiàn)證著中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。
2014年，啟明創(chuàng)投在主管合伙人梁颕宇的帶領(lǐng)下，率先投資當(dāng)年剛剛成立的創(chuàng)新型生物制藥公司再鼎醫(yī)藥。2017年9月20日，再鼎醫(yī)藥在美國(guó)納斯達(dá)克上市，股票代碼“ZLAB”。上市前再鼎醫(yī)藥已經(jīng)完成三輪融資，融資總規(guī)模達(dá)到約1.645億美元，其中啟明創(chuàng)投的投資金額超過(guò)3200萬(wàn)美元，持股比例達(dá)25.3%，是再鼎醫(yī)藥最早也是最大的投資人。
2015年左右，中國(guó)投資市場(chǎng)面向生物創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的投資規(guī)模尚小，以百濟(jì)神州、貝達(dá)藥業(yè)、再鼎醫(yī)藥為代表的中國(guó)生物技術(shù)公司作為醫(yī)藥企業(yè)的新興力量代表，證明了中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“從仿到創(chuàng)”的布局開(kāi)始出現(xiàn)成果，而隨著這三家藥企的產(chǎn)品研發(fā)管線不斷推進(jìn)、并先后成功上市，帶動(dòng)醫(yī)藥投資界的資金紛紛流向創(chuàng)新藥領(lǐng)域。而早在創(chuàng)新藥投資熱潮興起前就看好“再鼎模式”，率先入股，并作為最大的投資人一路相伴于側(cè)的啟明創(chuàng)投，從先期投資決策、到持續(xù)領(lǐng)投或跟投、再至上市敲鐘以及產(chǎn)品管線的穩(wěn)步推進(jìn)的過(guò)程中，啟明創(chuàng)投在投前決策、協(xié)助管理等方面與再鼎醫(yī)藥緊密合作。
1、投資決策：看重創(chuàng)始人的才干+有潛力的商業(yè)模式+良好的機(jī)遇，十分鐘即做出投資決定
2、投后合作：把握戰(zhàn)略大方向，組建優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)并成功上市，市值亮眼
3、未來(lái)展望：從零合作，長(zhǎng)期持有，期冀一個(gè)全球矚目的中國(guó)創(chuàng)新藥企的出現(xiàn)
作為再鼎醫(yī)藥最早的投資合作伙伴，啟明創(chuàng)投一路見(jiàn)證再鼎醫(yī)藥的歷次里程碑。梁颕宇表示，當(dāng)前中國(guó)的創(chuàng)新藥企與歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)仍存在較大差距。梁颕宇看好再鼎醫(yī)藥的領(lǐng)導(dǎo)人和團(tuán)隊(duì)能力，也肯定再鼎醫(yī)藥的商業(yè)模式。目前看來(lái)，給予一定的時(shí)間，再鼎醫(yī)藥會(huì)有足夠的潛力成長(zhǎng)為一個(gè)市值達(dá)到100-200億美元的大型公司。作為在國(guó)內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域領(lǐng)先的投資人，啟明創(chuàng)投將作為見(jiàn)證者，期冀看到再鼎醫(yī)藥作為中國(guó)有潛力的醫(yī)藥公司、規(guī)模逐步壯大，成為一家在全球范圍內(nèi)優(yōu)秀的創(chuàng)新藥公司。
